Les marchés traitent la France davantage comme l'Italie, une occurrence rare qui demande explication. En août, le rendement du BTP italien à 30 ans est tombé de 0,01 point de pourcentage sous l'OAT français, suggérant que les investisseurs réévaluent le risque politique français avant un budget d'octobre et une élection présidentielle au printemps. La position budgétaire de la France est de longue date, ayant dépassé la règle de déficit de la zone euro plus de 20 fois depuis la naissance de la monnaie.

Son ratio dette/PIB est au-dessus des limites depuis 2003. Les rendements français sont actuellement à des niveaux similaires à ceux vus lors de la crise de la dette souveraine 2009-2012. Cependant, la préoccupation principale est l'élargissement de l'écart entre les OAT français et les Bunds allemands.

L'écart à 10 ans est actuellement d'environ 0,87 point de pourcentage, soit environ 0,4 point au-dessus de la moyenne depuis le discours "quoi qu'il en coûte" de Mario Draghi en 2012. Cet élargissement place les écarts au 99,8e percentile depuis cette déclaration. Historiquement, la France s'est le plus approchée d'un règlement de dette en 2011, quand les écarts ont atteint 1,89 points de pourcentage, bien que le pays ait évité la crise en partie en étant un "enfant du milieu" négligé pendant que les marchés se concentraient sur d'autres problèmes.

La différence cruciale maintenant est le soutien de la Banque centrale européenne. L'engagement de Draghi a établi l'union monétaire comme un projet politique, avec les Opérations Monétaires Directes et l'Instrument de Protection de la Transmission comme outils potentiels, bien que leur utilisation pour un risque politique dans un pays central serait controversée. Une vulnérabilité clé est la base d'investisseurs de la France ; plus de 60 % de sa dette est détenue par des investisseurs étrangers, contre environ un tiers pour l'Italie.

Larissa de Barros Fritz d'ABN Amro estime que 35 % des détenteurs d'OAT sont sensibles au prix, ce qui signifie que de petites ventes pourraient faire pression sur les rendements à la hausse.