Os mercados estão tratando a França mais como a Itália, uma ocorrência rara que exige explicação. Em agosto, o rendimento do BTP italiano de 30 anos caiu 0,01 pontos percentuais abaixo do OAT francês, sugerindo que os investidores estão reavaliando o risco político francês antes de um orçamento de outubro e eleição presidencial na primavera. A posição fiscal da França é de longa data, tendo ultrapassado a regra de déficit da zona do euro mais de 20 vezes desde o nascimento da moeda.

Sua relação dívida/PIB está acima dos limites desde 2003. Os rendimentos franceses estão atualmente em níveis semelhantes aos vistos durante a crise da dívida soberana de 2009-2012. No entanto, a principal preocupação é o alargamento do spread entre os OATs franceses e os Bunds alemães.

O spread de 10 anos é atualmente de cerca de 0,87 pontos percentuais, aproximadamente 0,4 pontos acima da média desde o discurso "custe o que custar" de Mario Draghi em 2012. Este alargamento coloca os spreads no percentil 99,8 desde essa declaração. Historicamente, a França esteve mais perto de um acerto de dívida em 2011, quando os spreads atingiram 1,89 pontos percentuais, embora o país tenha evitado a crise em parte por ser uma "criança do meio" negligenciada enquanto os mercados se concentravam em outros assuntos.

A diferença crucial agora é o apoio do Banco Central Europeu. O compromisso de Draghi estabeleceu a união monetária como um projeto político, com Operações Monetárias Diretas e o Instrumento de Proteção da Transmissão servindo como ferramentas potenciais, embora seu uso para risco político em um país central seria controverso. Uma vulnerabilidade chave é a base de investidores da França; mais de 60% de sua dívida é detida por investidores estrangeiros, comparado a cerca de um terço para a Itália.

Larissa de Barros Fritz do ABN Amro estima que 35% dos detentores de OAT são sensíveis a preço, o que significa que pequenas vendas poderiam pressionar os rendimentos para cima.