市場はフランスをイタリアのように扱っており、この珍しい現象には説明が必要だ。8月には、イタリアの30年物BTP利回りがフランスOATを0.01%ポイント下回り、投資家が10月の予算案と春の大統領選を前にフランスの政治リスクを再評価していることを示唆している。フランスの財政状況は長年の課題であり、ユーロ誕生以来、ユーロ圏の赤字基準を20回以上超過している。債務GDP比も2003年以降、基準を上回り続けている。フランス国債利回りは現在、2009〜2012年の欧州債務危機時と同水準だ。しかし、最大の懸念はフランスOATとドイツ国債（バンド）のスプレッド拡大である。10年物スプレッドは現在約0.87%ポイントで、マリオ・ドラギ前ECB総裁が2012年に「何でもやる」と表明して以来の平均より約0.4%ポイント高い。この拡大により、スプレッドは同発言以来の99.8パーセンタイルに達している。歴史的にフランスが債務危機に最も近づいたのは2011年で、スプレッドが1.89%ポイントに達したが、「中間の子供」として市場の関心が他に向けられていたため、危機を回避した側面がある。今回決定的に異なるのは、ECBのバックアップがあることだ。ドラギ氏のコミットメントにより、通貨同盟が政治的プロジェクトとして確立され、完全な金融取引（OMT）や感染防止手段（TPI）が潜在的ツールとなっているが、中核国の政治リスクにこれらを使うことは議論を呼ぶだろう。フランスの脆弱性の鍵は投資家基盤にあり、国債の60%以上を外国投資家が保有している（イタリアは約3分の1）。ABNアムロのラリッサ・デ・バロス・フリッツ氏は、OAT保有者の35%が価格感応的だと推計しており、少量の売りでも利回りを押し上げる可能性がある。