Les obligations américaines montrent des signes hésitants de reprendre leur rôle de refuge après une vente de titres liée à l'IA, menaçant les investisseurs positionnés pour un repli des obligations. Les rendements sur 10 ans ont baissé d'environ 17 points de base la semaine dernière, tandis que le Nasdaq 100 a chuté de 5,5 %. Le rallye était notable après des mois où les obligations américaines avaient largement échoué à fournir la protection habituelle pendant les difficultés boursières. L'inflation, une économie résiliente et un emprunt lourd des entreprises et des gouvernements ont poussé les rendements sur 10 ans à leurs niveaux les plus élevés depuis plus de deux décennies. Le vacillement des actions a modifié cette tendance en partie parce que les investisseurs détenaient des paris baissiers assez agressifs sur les obligations, augmentant les perspectives de couverture à court terme et accentuant le risque à double sens même si l'inflation reste solide.
James Athey de Marlborough Investment Management a déclaré : "Pour reprendre Mark Twain, les rumeurs de la mort des obligations américaines sont largement exagérées." Il est difficile de conclure que le boom de l'IA prend fin, car la volatilité précédente s'est avérée de courte durée. Mais les préoccupations concernant la croissance des revenus chez Anthropic PBC et la baisse des prix de la dette chez Core Weave Inc. soulevent des questions sur des fissures dans le commerce qui ont contribué à alimenter la chute des obligations.
Afonso Borges de Julius Baer a écrit qu'un ralentissement dirigé par l'IA pourrait être plus proche d'un choc de demande négatif traditionnel et d'un catalyseur de désinflation. Il a recommandé une position de surpoids en durée dans les obligations intermédiaires, notant qu'elles ont consistamment généré des rendements positifs pendant les baisses boursières entre 2000 et 2020. Cependant, la vague d'émissions d'entreprise pour financer l'infrastructure de l'IA a augmenté la concurrence pour le capital. Les entreprises d'investissement de qualité, dirigées par des géants technologiques, ont vendu environ 1,7 billion de dollars d'obligations cette année, soit une augmentation d'environ 29 % par rapport à l'année dernière. Si les investisseurs voient leurs obligations liées à l'IA perdre de la valeur, ils seront moins intéressés pour acheter de nouvelles, réduisant l'émission d'IA et augmentant la demande pour le long terme des obligations.
Le positionnement des traders pourrait amplifier la force des obligations si le commerce de l'IA prolonge sa faiblesse. Les conseillers commerciaux qui quittent des positions baissières sur les contrats à terme ont aidé à soulager la pression sur les obligations depuis l'inflation persistante. Les prix à la consommation plus chauds que prévu ont initialement suscité des paris sur le fait que la Réserve fédérale augmenterait les taux ce mois-ci, poussant la probabilité à près de 50 %. Alors que la vente de titres s'intensifiait, la probabilité perçue d'une hausse en octobre a diminué, s'éteignant davantage après que le président Kevin Warsh est intervenu au Forum monétaire international.
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Source: Bloomberg Markets · Résumé par HeadlinesBriefing