Les titres du Trésor ont perdu de leur attrait pour les banques centrales et les gouvernements étrangers, dont les participations sont tombées à 3.770 milliards de dollars en juillet, soit environ les niveaux de 2012, malgré un triplement de la dette en circulation. La part des participations "officielles étrangères" s'est effondrée à 12,8 %, son plus bas niveau depuis 1993, rendant les États-Unis moins dépendants des financeurs traditionnels. En juillet, l'ensemble des détenteurs étrangers se sont délestés de 50 milliards de dollars, ramenant les participations combinées à 9.250 milliards de dollars.

Le Japon s'est délesté de 13 milliards de dollars, réduisant ses participations de 135 milliards de dollars de février à juillet alors que le gouvernement intervenait pour soutenir le yen en chute libre. Ces ventes se sont avérées extrêmement rentables en termes de yen en raison de l'effondrement de la devise face au dollar. Cependant, des centres financiers étrangers opaques sont intervenus, où des fonds spéculatifs et des entreprises américaines détiennent de la dette.

Les estimations suggèrent qu'environ 2.000 milliards de dollars sont détenus par des fonds spéculatifs engagés dans des opérations de base à effet de levier, tandis que les entreprises américaines conservent leurs bénéfices étrangers dans des entités en Irlande et ailleurs, évitant les taxes de rapatriement. Apple est devenu un cas d'école lors d'une enquête du Sénat en 2013. Ces participations "privées" représentent désormais 31,9 % des titres négociables, égalant les plus bas de 2020.

Les billets et obligations à long terme constituent 84 % du total des participations étrangères, tandis que les bons du Trésor à court terme composent le reste. La hausse des participations privées, tirée par l'effet de levier et les stratégies fiscales, représente de l'argent chaud qui a alimenté les saisies de marché en mars 2020, un risque que la Fed surveille de près car les positions ont considérablement augmenté.