Las presiones presupuestarias en EE. UU. están intensificándose, con la tasa de interés de los bonos del Tesoro a 30 años alcanzando un máximo de 19 años del 5,35 por ciento. Los déficits históricamente grandes, actualmente en un seis por ciento del PIB, han duplicado los pagos de intereses al 3,2 por ciento del PIB, con la factura anual superando un billón de dólares—un 16 por ciento más que el gasto en defensa.

La crisis surge de un cambio fundamental en quién posee la deuda de EE. UU. Hace diecinueve años, el 76 por ciento estaba en manos de inversores insensibles al precio, como los bancos centrales; hoy, esa cifra ha descendido al 43 por ciento.

La mayoría ahora es propiedad de inversores sensibles al precio, como hogares y fondos de inversión, que exigen rendimientos más altos a medida que crece la deuda y la inflación erosiona el valor. Este cambio está impulsado en gran medida por la reducción de las tenencias reportadas por China y Japón. China ha diversificado hacia el oro, mientras que la participación de Japón cayó del 18 por ciento en 2004 al cuatro por ciento debido al ralentizamiento de la acumulación de reservas.

Además, la acumulación global de reservas ha ralentizado desde principios de los años 2000. Con la disminución de compradores extranjeros confiables, los nuevos inversores privados requieren rendimientos más altos para absorber el aumento de la oferta. Esta dinámica crea un peligroso bucle de retroalimentación: los mayores costos de interés aumentan el déficit, lo que requiere más emisión, lo que a su vez impulsa aún más las tasas.

Los expertos advierten que la continuación de la reducción del balance de la Reserva Federal, debería Kevin Warsh asumir el papel de presidente, podría exacerbarse estos picos de precios, añadiendo billones en costos de intereses acumulados durante la próxima década.