Tekanan anggaran di AS semakin meningkat, dengan suku bunga obligasi Tesoro 30 tahun mencapai tertinggi dalam 19 tahun sebesar 5,35 persen. Defisit yang besar secara historis, yang saat ini berjalan pada enam persen dari GDP, telah menglipat ganda pembayaran bunga menjadi 3,2 persen dari GDP, dengan tagihan tahunan melebihi satu triliun dolar—16 persen lebih besar daripada pengeluaran pertahanan. Krisis ini muncul karena perubahan fundamental dalam siapa yang memegang utang AS.

Sembilan belas tahun lalu, 76 persen dimiliki oleh investor yang tidak sensitif terhadap harga seperti bank sentral; kini, angka itu telah turun menjadi 43 persen. Mayoritas kini dimiliki oleh investor yang sensitif terhadap harga seperti rumah tangga dan dana investasi, yang menuntut return yang lebih tinggi seiring pertumbuhan utang dan erosi nilai akibat inflasi. Pergeseran ini didorong secara besar oleh penurunan laporan posisi dari China dan Jepang.

China telah mengalihkan diversifikasi ke emas, sementara bagian Jepang turun dari 18 persen pada 2004 menjadi empat persen karena perlambatnya akumulasi cadangan. Selain itu, akumulasi cadangan global telah melambat sejak awal tahun 2000. Seiring berkurangnya pembeli asing yang andal, investor swasta baru membutuhkan rendemen yang lebih tinggi untuk menyerap peningkatan pasokan.

Dinamika ini menciptakan umpan balik berbahaya: biaya bunga yang lebih tinggi meningkatkan defisit, yang memerlukan penerbitan lebih lanjut, yang kemudian lagi lagi mendorong suku bunga naik lebih jauh. Ahli memperingatkan bahwa jika penurunan neraca Federal Reserve berlanjut, seandainya Kevin Warsh menjabat sebagai ketua, hal ini dapat memicu kenaikan harga yang lebih parah, menambahkan triliun dalam biaya bunga kumulatif selama dekade yang akan datang.