美国的预算压力正在加剧，30年期国债利率升至19年高点5.35%。历史上规模巨大的赤字目前占GDP的6%，利息支出已翻倍至GDP的3.2%，年度账单超过1万亿美元——比国防支出高出16%。危机的根源在于持有美国债务的主体发生了根本性转变。十九年前，76%的美国债务由对价格不敏感的投资者持有，如中央银行；如今这一比例已降至43%。目前多数债务由对价格敏感的投资者持有，如家庭和投资基金，他们随着债务增长和通胀侵蚀价值而要求更高的回报。这一转变主要由中国和日本减少其报告的持仓所驱动。中国已将资金分散投入黄金，而日本的持仓比例从2004年的18%降至4%，原因是准备金积累放缓。此外，全球准备金积累自2000年代初以来一直在放缓。随着可靠的外国买家减少，新的私人投资者要求更高的收益率以吸收增加的供应。这种动态形成了一个危险的反馈循环：更高的利息成本增加赤字， necessitating 更多发行，从而进一步推高利率。专家警告称，如果凯文·沃什担任美联储主席，其资产表缩减政策可能加剧这些价格飙升，在未来十年内累计增加数万亿美元的利息成本。