As pressões orçamentárias nos EUA estão se intensificando, com a taxa de juros dos títulos do Tesoro de 30 anos atingindo o máximo de 19 anos de 5,35 por cento. Os déficits historicamente grandes, atualmente em seis por cento do PIB, dobraram os pagamentos de juros para 3,2 por cento do PIB, com a conta anual ultrapassando um trilhão de dólares—16 por cento a mais que o gasto com defesa. A crise surge de uma mudança fundamental em quem detém a dívida dos EUA.

Há dezenove anos, 76 por cento estava nas mãos de investidores insensíveis ao preço, como os bancos centrais; hoje, esse número caiu para 43 por cento. A maioria agora é detida por investidores sensíveis ao preço, como famílias e fundos de investimento, que exigem retornos mais altos à medida que a dívida cresce e a inflação erosiona o valor. Essa mudança é impulsionada em grande parte pela redução das posições declaradas da China e do Japão.

A China diversificou para o ouro, enquanto a participação do Japão caiu de 18 por cento em 2004 para quatro por cento devido ao desacúmulo das reservas. Além disso, o acúmulo global de reservas tem desacelerado desde o início dos anos 2000. Com a diminuição de compradores estrangeiros confiáveis, novos investidores privados exigem retornos mais altos para absorver o aumento da oferta.

Essa dinâmica cria um loop de feedback perigoso: custos de juros mais altos aumentam o déficit, exigindo mais emissão, o que por sua vez aumenta ainda mais as taxas. Especialistas alertam que a continuação da redução do balanço da Reserva Federal, caso Kevin Warsh assuma o papel de presidente, poderia agravar esses picos de preço, adicionando trilhões em custos de juros acumulados nos próximos dez anos.