Brendan Greeley verkauft Anteile an dem Eigenkapital, das er in seinem Haus hält. Er bietet einen einfachen Eintrag im Hauptbuch an – „Ein Anteil, Brendans Haus“ – und lädt jeden ein, nach Belieben zu kaufen oder zu verkaufen. Dieses skurrile Angebot veranschaulicht das Hauptbuch-Problem, das einem Großteil der modernen Finanzwelt zugrunde liegt.
Das Hauptbuch-Problem ist im Kern Informationsasymmetrie und Kontrahentenrisiko. Käufer können nicht wissen, ob der Verkäufer die Immobilie instand gehalten hat, wie viele Anteile ausgegeben wurden oder ob er überhaupt das rechtliche Eigentum besitzt. Im September kündigte die SEC eine befristete Ausnahmeregelung an, die Unternehmen erlaubt, tokenisierte Aktien auf einer Blockchain zu vermarkten, ohne als Börse zu gelten. Laut rwa.xyz wurden auf Protokollen wie Ethereum und Solana bereits Vermögenswerte im Wert von 39 Milliarden Dollar tokenisiert. Etwas mehr als ein Drittel entfällt auf Ansprüche auf US-Staatsanleihen, doch die Liste umfasst auch Rohstoffe, Hedgefonds, Private Equity und Immobilien.
Tokenisierung bringt klare Verbesserungen mit sich: Blockchains schließen nie, Transaktionen werden grenzüberschreitend sofort abgewickelt, und illiquide Vermögenswerte können liquide gemacht werden. Mehr Liquidität ist jedoch nicht immer besser – bestehende Beschränkungen existieren aus guten Gründen, und Tokenisierung behebt das zugrunde liegende Hauptbuch-Problem nicht. Die Annahme, neue Technologie schaffe beispiellose Finanzprodukte, ignoriert die Notwendigkeit zu wissen, was im Hauptbuch verzeichnet ist und wer dafür einsteht.
Wie Morgan Ricks, Rechtsprofessor an der Vanderbilt University, es formuliert: „Mit Tokenisierung ist es einfach ein anderes Hauptbuch. Die grundlegenden Probleme sind nicht an eine bestimmte Technologie gebunden.“ Die Lösung bleibt dieselbe: skeptisch sein, fragen, was gehalten wird, und Nachweise verlangen. Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, erinnert daran, dass das menschliche Element – das Versprechen, einen guten Vermögenswert zu liefern – nach wie vor zählt.
Quelle: Financial Times Companies · Zusammengefasst von HeadlinesBriefing