Брендан Грили продает доли в собственности на свой дом. Он предлагает простую запись в реестре — «Одна доля, дом Брендана» — и приглашает любого покупать или продавать по своему желанию. Это причудливое предложение иллюстрирует проблему реестра, лежащую в основе значительной части современных финансов.
Проблема реестра по существу сводится к информационной асимметрии и контрагентскому риску. Покупатели не могут знать, поддерживал ли продавец имущество в порядке, сколько долей выпущено и даже есть ли у него законное право собственности. В сентябре SEC объявила о временном исключении, позволяющем компаниям продавать токенизированные акции на блокчейне без статуса биржи, а rwa.xyz сообщает, что 39 млрд долларов активов уже токенизированы на таких протоколах, как Ethereum и Solana. Чуть больше трети составляют требования к казначейским облигациям США, но в список также входят товары, хедж-фонды, private equity и недвижимость.
Токенизация дает очевидные преимущества: блокчейны никогда не закрываются, сделки мгновенно расчитываются между странами, а неликвидные активы могут стать ликвидными. Однако большая ликвидность не всегда лучше: существующие ограничения имеют веские причины, и ничто в токенизации не устраняет базовую проблему реестра. Предположение, что новая технология создает беспрецедентные финансы, игнорирует необходимость знать, что именно учтено в реестре и кто за это отвечает.
Как отмечает Морган Рикс, профессор права Университета Вандербильта: «При токенизации это просто другой реестр. Основные проблемы не связаны ни с какой конкретной технологией». Решение остается прежним: проявлять скептицизм, спрашивать, что именно находится в собственности, и требовать доказательств. Роула Халаф, редактор FT, напоминает, что человеческий фактор — обещание создать хороший актив — по-прежнему имеет значение.
Источник: Financial Times Companies · Сводку подготовил HeadlinesBriefing