يبيع برندان جريلي أسهماً في حصص الملكية التي يمتلكها في منزله. يقدم قيداً بسيطاً في السجل — «سهم واحد، منزل برندان» — ويدعو أي شخص للشراء أو البيع متى شاء. يوضح هذا العرض الطريف مشكلة السجل التي تقوم عليها جانب كبير من المالية الحديثة.
مشكلة السجل هي في جوهرها عدم تماثل المعلومات ومخاطر الطرف المقابل. فلا يستطيع المشترون معرفة ما إذا كان البائع قد حافظ على العقار، أو عدد الأسهم التي صدرت، أو حتى ما إذا كان يملك السند القانوني. وفي سبتمبر، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إعفاءً مؤقتاً يسمح للشركات بتسويق الأسهم المرمّزة على سلسلة الكتل دون اعتبارها بورصة، وتفيد rwa.xyz بأن 39 مليار دولار من الأصول قد رُمّزت بالفعل على بروتوكولات مثل Ethereum وSolana. ويشكل ما يزيد قليلاً على الثلث مطالبات على سندات الخزانة الأمريكية، لكن القائمة تضم أيضاً السلع والصناديق التحوطية والأسهم الخاصة والعقارات.
يجلب الترميز تحسينات واضحة: فسلاسل الكتل لا تُغلق أبداً، وتُسوّى الصفقات فوراً عبر الحدود، ويمكن جعل الأصول غير السائلة سائلة. ومع ذلك، ليست السيولة الأكبر دائماً أفضل، فالقيود القائمة موجودة لأسباب وجيهة، ولا يحل الترميز مشكلة السجل الأساسية. كما أن افتراض أن التكنولوجيا الجديدة تخلق تمويلاً غير مسبوق يتجاهل الحاجة إلى معرفة ما هو مسجل في السجل ومن يقف وراءه.
كما يقول Morgan Ricks، أستاذ القانون في جامعة فاندربيلت: «مع الترميز لا يتعلق الأمر إلا بسجل مختلف. المشكلات الأساسية ليست خاصة بأي تكنولوجيا بعينها.» ويبقى الحل كما هو: كن متشككاً، واسأل عما هو محتفظ به، واطلب الإثبات. وتذكّرنا Roula Khalaf، محررة صحيفة فايننشال تايمز، بأن العنصر البشري — الوعد بإنتاج أصل جيد — ما زال مهماً.
المصدر: Financial Times Companies · لخّصه HeadlinesBriefing