Wett- und Gaming-Gruppe Entain ist sechs Jahre in Londons FTSE 100 Index gewesen und hat mehr Höhen und Tiefen erlebt als ein Abend im Casino. Aber der Ladbrokes-Eigner verlässt die große Liga in besserer Form, als er beigetreten ist. Entain-Aktien sind im vergangenen Jahr um zwei Fünftel gefallen, was die Marktkapitalisierung auf etwas über 3 Milliarden Pfund reduzierte und den Abstieg in den FTSE 250 sicher stellte, wenn die Indexüberarbeitung am 21. September beginnt. Es wirkt lange her seit einem Höhepunkt im Jahr 2021, als ihre Beteiligung an einem US-Sportwetten-Anbieter einen 16-Milliarden-Pfund-Übernahmeangebot des US-Wettbewerbers DraftKings angezogen hatte. Seither hat Entain eigene Akquisitionswelle erlebt. Auch die Nettoverschuldung wurde verdoppelt auf 3,6 Milliarden Pfund, es gab Auseinandersetzungen mit Aktivisten-Investoren und eine Einigung über 585 Millionen Pfund wegen historischer Bestechungsvorwürfe in der Türkei.

In dieser Zeit ist auch vier CEO gewechselt – eine Zahl, die die beiden interim Perioden, die der aktuelle CEO Stella David innehat, nicht mit einschließt. Aber Entain ist aus all dieser frenetischen Aktivität als diversifizierteres Unternehmen hervorgegangen, mit Betriebsbereichen, die Lotterien, Casinospiele, Pferderennen und andere Sportarten, Spielautomaten und Bingo in etwa 30 Gerichtsbarkeiten umfassen, gegenüber 20 zuvor. Online-Glücksspiele machen drei Viertel der Erträge aus, gegenüber drei Fünfteln, während die Anzahl der Wettbüros mehr als halbiert auf 2.300 wurde. Das EBITDA des letzten Jahres war um zwei Drittel höher als die Niveaus von 2019.

Zwar hat Entain in mancher Hinsicht an Größe gewonnen, könnte aber auch durch gezieltes Slimmen in anderen Bereichen Wert schaffen. Im Juni gab David bekannt, bis zu 366 Millionen Pfund für einen 20-prozentigen Anteil an ihrem polnischen und kroatischen Geschäft zu erhalten, sowie die Absicht, irgendwann ihren verbleibenden 48-prozent-Anteil abzustoßen, was Spekulationen über andere mögliche Abspaltungen befeuert. Glücksspiel bleibt, in gewisser Weise, ein Glücksspiel. Die britische Regierung hat sich gezeigt, bereit zu sein, die Taschen der Industrie zu leeren, wenn sie knapp bei Kasse ist; letztes Jahr führte eine Erhöhung der Online-Gaming-Steuern zu einem Impairment-Charge von 488 Millionen Pfund für Entain.

BetMGM, ihre US-Sportwetten-Tochtergesellschaft, könnte eine wichtige Wachstumsquelle sein, aber staatliche und Bundesbehörden streiten weiterhin darüber, wie Prognosemärkte reguliert werden sollten, eine Frage, die letztlich möglicherweise vom Supreme Court entschieden werden muss. Dennoch besagen Sum-of-the-parts-Bewertungen von Berenberg-Analysten, dass Entain pro Aktie 12 Pfund wert ist, mehr als das Doppelte des aktuellen Preises.