酒类公司正被陈年烈酒淹没，包括干邑、波旁威士忌和苏格兰威士忌。酿酒商的仓库里堆满了在更好时期存放的酒桶，如今这些酒的需求却日益减少。这一问题不仅影响美国的波旁威士忌；干邑、爱尔兰威士忌和苏格兰威士忌也面临全球性供过于求。被酒类公司低估值所吸引的投资者应首先查看其饱和的资产负债表。陈年库存会在装瓶和销售前一直计入酿酒商的资产负债表。最近的预测偏差极大。主要饮料公司在2021年至2024年期间，当行业蓬勃发展时，大力投资于库存。随后需求骤降。Rémy Cointreau（路易十三干邑的所有者）的销售额自2023年3月结束的财政年度峰值以来已下降40%。无需陈年的烈酒生产商，如伏特加制造商，也面临需求下降，但他们能够调整生产以适应新现状。导致酒精需求下降的一些原因，如关税，超出了行业的控制范围。加拿大作为其与美国贸易战的一部分，将美国制造的饮料从货架上撤下。同样，特朗普总统对欧盟进口商品的关税正在伤害对美国市场高度依赖的欧洲酿酒商，如帝亚吉欧和Rémy Cointreau。此外，在中国消费者情绪低迷的背景下，高端干邑的需求也出现了崩盘。但酒精态度的快速变化也让酿酒商措手不及。适度饮酒正成为时尚，根据盖洛普民调，2025年美国人表示自己饮酒的比例降至历史低点54%。考虑到疫情期间酒精消费曾经非常高，这种向戒酒的转变令人震惊。下一代饮酒者的口味也不适合陈年烈酒酿酒商。Z世代消费者正倾向于甜味、混合饮料，如即饮罐装鸡尾酒。他们饮酒时间更早，且不局限于传统场所如酒吧，而是更倾向于音乐节或野餐。他们越来越倾向于低酒精饮料，或实践“斑马条纹”：在外出时交替饮用酒精和非酒精饮料以限制总摄入量。这些趋势都不利于传统上纯饮的优质干邑和威士忌。然而，酿酒商正在尝试新形式，如调味烈酒和即饮饮料，以吸引年轻消费者。主要酒类公司的资产负债表上堆积着巨大的陈年烈酒库存。 Pernod Ricard（詹姆斯森威士忌和马爹利干邑的制造商）在2024年6月底的陈年库存价值达72亿欧元，相当于84亿美元。这比2019年末的水平高出78%。干邑巨头Rémy Cointreau的账面库存为19亿欧元，相当于其全部市值的四分之三。对投资者而言，风险在于陈年烈酒库存过剩可能引发价格战，因为酿酒商试图清仓。目前，大牌酿酒商选择减产而非降价。帝亚吉欧计划在未来三年内将蒸馏量减少50%，同时消化其85亿美元的陈年库存积压。持有如此大量库存成本高昂，因此该公司正在裁员并削减其他成本。Rémy Cointreau也在减产。Pernod Ricard表示将放缓生产，并专注于销售更实惠的陈年品牌，而非其高端产线。酿酒商还在提前释放烈酒，并采用创意营销以加快库存周转。但库存短期内不会消化，利润率的压力只会增加。对投资者而言，关键问题是这些公司是否能够快速适应，以避免痛苦的清算。