新款折叠屏iPhone起价为1,999美元，为苹果智能手机树立了新的价格基准。尽管如此，苹果的股价仍按预期收益的36倍交易，这一溢价水平自iPhone早期增长阶段以来从未出现过。今年夏天，苹果在估值上持续领先于Microsoft、Alphabet、Amazon、Nvidia和Meta。在Magnificent Seven中，只有Tesla的市盈率更高，而这被低收益所推高。从历史上看，由于市场担忧手机业务占据主导地位以及增长放缓，苹果的估值倍数一直受到压制。市场仍预计收益将实现高个位数增长，但增速低于同行。公司面临投入成本通胀和服务业务增长放缓。然而，这一估值水平依然存在，其驱动力是投资者希望持有不受AI集中风险影响的科技股。正如UBS分析师David Vogt所指出的，当AI热潮升温时，苹果具有逆周期性。苹果不参与AI资本开支竞赛，从而提供了一处避风港。除了规避AI风险，苹果还在数据稀缺的世界中销售信任。隐私仍是销售主张的基石，前CEO Tim Cook曾反复强调数据安全承诺。现任CEO John Ternus在新手机发布会上延续了这一立场。"Apple Intelligence"在本地运行，并在需要时使用经过加密的私有云，这与那些将"[你的]数据视为可供收集之物"的竞争对手形成鲜明对比。这种信任战略培养了极高的忠诚度，iPhone用户很少转投其他品牌。在AI领域，信任显然缺席。从Google到OpenAI和Anthropic，各公司都未能建立问责机制。除非这些实体作出堪比苹果隐私承诺的坚定承诺，否则对于AI交易而言，信任——以及合理的估值——仍将难以实现。