IPO hopeful Zilch needs to prove it’s one of a kind

Roula Khalaf, Editor of the FT, selects her favourite stories in this weekly newsletter. Part of valuing any company when it goes public is working out which existing stocks it most closely resembles. Investors gauge valuation multiples for the so-called peer group, add a discount or maybe even a premium, and presto -- an IPO share price emerges.

For Zilch, a UK fintech preparing for a London listing, this simple-sounding process poses a grave problem. Zilch's main product is a cheaper alternative to credit cards, offering customers a competitive interest rate that is, in effect, subsidised by selling advertising. Five years ago it was valued in a fundraising at $2bn.

Peers included Sweden's Klarna, which had rocketed to a $46bn valuation. But the peer group has gone from help to extreme hindrance: Klarna has shed 90 per cent of its value since then. Value Zilch next to its Swedish counterpart now and it would be worth, well, close to zilch.

True, Klarna had its own idiosyncrasies. But it's not like other comparisons are less awkward. Affirm, a buy-now-pay-later specialist, still trades above its IPO price but is down 42 per cent from where it closed the day it went public, and 9 per cent this year.

Upstart, which focuses on personal loans, has fallen 92 per cent over five years and halved this year so far. What about earlier generations of consumer finance companies that Zilch hopes to usurp? There's Vanquis, a subprime credit card lender that has been restyling itself as a fintech, but has been around in various forms since the 1800s. No luck there either: its shares are down almost 40 per cent over the past 12 months, and 80 per cent over five years.

Zilch may argue it isn't really like any of these. It aims to mix the low interest rates and convenience of companies such as Klarna with the stickier customer relationship of credit card lenders. Since its service can be used anywhere -- unlike products that are offered by retail partners at the checkout -- it should not be reliant on a handful of large merchant partners, while the quick turnover of its loan book makes it less exposed to interest rate moves.

Its finances do seem to be on the up, too. Zilch reported a net loss of £10.5mn in the year to March 2025, but showed a route to profitability. Revenue nearly doubled, massively outpacing the mere 7 per cent growth in operating expenses, creating what financial analysts call "positive jaws".

Zilch would be one of a kind in one important way: by listing in London. The City has not always been welcoming for tech groups, but scarcity can be a virtue. The listing of Raspberry Pi in 2024 with a valuation of just over £500mn would barely have registered in the US, but created a sizeable stir in the UK.

Its shares have risen almost 150 per cent since. By the same token, Zilch would be assured attention from exchange executives and politicians desperate to liven up the long-quiet IPO market. And other fintech IPO hopefuls such as Zopa are watching closely.

If Zilch can secure a better reception than its ailing listed peers, it may not be a one-off for long.

رولا خلف، محرر Financial Times، تختار قصصها المفضلة في هذا النشرة-weekly. جزء من تقييم أي/company when it goes public is working out which existing stocks it most closely resembles. Investors gauge valuation multiples for the so-called peer group, add a discount or maybe even a premium, and presto -- an IPO share price emerges. For Zilch, a UK fintech preparing for a London listing, this simple-sounding process poses a grave problem.

Zilch's main product is a cheaper alternative to credit cards, offering customers a competitive interest rate that is, in effect, subsidised by selling advertising. Five years ago it was valued in a fundraising at $2bn. Peers included Sweden's Klarna, which had rocketed to a $46bn valuation.

But the peer group has gone from help to extreme hindrance: Klarna has shed 90 per cent of its value since then. Value Zilch next to its Swedish counterpart now and it would be worth, well, close to zilch. True, Klarna had its own idiosyncrasies.

But it's not like other comparisons are less awkward. Affirm, a buy-now-pay-later specialist, still trades above its IPO price but is down 42 per cent from where it closed the day it went public, and 9 per cent this year. Upstart, which focuses on personal loans, has fallen 92 per cent over five years and halved this year so far.

What about earlier generations of consumer finance companies that Zilch hopes to usurp? There's Vanquis, a subprime credit card lender that has been restyling itself as a fintech, but has been around in various forms since the 1800s. No luck there either: its shares are down almost 40 per cent over the past 12 months, and 80 per cent over five years. Zilch may argue it isn't really like any of these.

It aims to mix the low interest rates and convenience of companies such as Klarna with the stickier customer relationship of credit card lenders. Since its service can be used anywhere -- unlike products that are offered by retail partners at the checkout -- it should not be reliant on a handful of large merchant partners, while the quick turnover of its loan book makes it less exposed to interest rate moves. Its finances do seem to be on the up, too.

Zilch reported a net loss of £10.5mn in the year to March 2025, but showed a route to profitability. Revenue nearly doubled, massively outpacing the mere 7 per cent growth in operating expenses, creating what financial analysts call "positive jaws". Zilch would be one of a kind in one important way: by listing in London.

The City has not always been welcoming for tech groups, but scarcity can be a virtue. The listing of Raspberry Pi in 2024 with a valuation of just over £500mn would barely have registered in the US, but created a sizeable stir in the UK. Its shares have risen almost 150 per cent since.

By the same token, Zilch would be assured attention from exchange executives and politicians desperate to liven up the long-quiet IPO market. And other fintech IPO hopefuls such as Zopa are watching closely. If Zilch can secure a better reception than its ailing listed peers, it may not be one-off for long.

FT-এর সম্পাদক রোলা খলাফ এই সাপ্তাহিক নিউজলেটে তার পছন্দের গল্পগুলি বেছে নেন। যেকোনো প্রতিষ্ঠানকে যখন পাবলিক করা হয়, মূল্যাংকনের একটি অংশ হলো কোন বর্তমান স্টকগুলোর সাথে সবিশেষ মেলে ধরা। বিনিয়োগকারীরা সমকক্ষ গোষ্ঠীর মূল্যাংকন গুলক পরিমাপ করে, একটি ছাড় যোগ করে অथবা এমনকি একটি প্রিমিয়াম যোগ করে, এবং প্রেস্টো -- একটি IPO স্টক মূল্য প্রকাশ পায়। লন্দনে তালিকাভুক্তির জন্য প্রস্তুত থাকা ব্রিটিশ ফিনটেক প্রতিষ্ঠান Zilch-এর জন্য এই সাদা-সাদা মনে হওয়া প্রক্রিয়া একটি গুরুতর সমস্যা তৈরি করে। Zilch-এর মূল্যাংকন প্রসাদন হলো ক্রেডিট কার্ডের চেয়ে সস্তা বিকল্প, যেখানে গ্রাহকদের প্রতিযোগিতামূলক সুদের হার দেয়া হয় যা আসলে বিজ্ঞাপন বিক্রি করে সাবসিডি করা হয়। পাঁচ বছর আগে একটি ফান্ডিংয়ে একে $2bn এ মূল্যাংকন করা হয়েছিল। সমকক্ষদের মধ্যে ছিল সুইডেনের ক্লার্না, যেটি $46bn এর মূল্যাংকনে উড়ে গিয়েছিল। কিন্তু সমকক্ষ গোষ্ঠীটি সহায়তা থেকে চলে গেছে একটি চরম প্রতিবন্ধকতায়: ক্লার্না তার মূল্যের 90 শতাংশ হারিয়েছে। Zilch-কে তার সুইডিশ সমকক্ষের পাশে মূল্যাংকন করলে এটি হবে, ঠিক যেন শূন্যের কাছাকাছে। সত্যি ক্লার্নার নিজস্ব বৈশিষ্ট্য ছিল। কিন্তু অন্যান্য তুলনাগুলো কম অসুবিধাজনক নয়। একটি বায়-নাউ-পে-লেটার বিশেষজ্ঞ এফার্ম, এখনো তার IPO মূল্যের উপরে ট্রেড করছে কিন্তু সে যেদিন বাজারে এসে সেদিন সন্ধান করেছিল তার চেয়ে 42 শতাংশ নিচে, এবং এই বছর 9 শতাংশ নিচে। পার্সোনাল লোনের উপর ফোকাস করা আপস্টার্ট, পাঁচ বছরে 92 শতাংশ পতিত হয়েছে এবং এই বছর এখনো অর্ধেক হয়েছে। যেসব প্রাচীন প্রজামি গ্রাহক আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোর কথা হচ্ছে যেগুলো Zilch আত্মসমর্পণ করতে চায়? সেখানে ভ্যানকুইস আছে, একটি সাবপ্রাইম ক্রেডিট কার্ড ধারক যেটি নিজকে একটি ফিনটেক হিসেবে পরিবর্তন করেছে কিন্তু যেটি বিভিন্ন রূপে 1800-র দশক থেকে অস্তিত্ব আছে। সেখানেও কোনো ভাগ্য নেই: এর স্টকগুলো গত 12 মাসে প্রায় 40 শতাংশ নিচে এবং পাঁচ বছরে 80 শতাংশ নিচে। Zilch যুক্তি দিতে পারে যে এগুলোর কোনোটার সাথে এটি আসলে মেলে না। এটি ক্লার্না জাতীয় কোম্পানিগুলোর কম সুদের হার এবং সুবিধার সাথে ক্রেডিট কার্ড ধারকদের সাথে স্থিতিশীল গ্রাহক সম্পর্ক মিশাতে চায়। চূড়ান্ত পরিপ্রেক্ষিতে — রিটেল পার্টনারদের দ্বারা কাউন্টারে প্রদান করা উত্পাদনের থেকে ভিন্ন — এটি কয়েকটি বড় ব্যবসায়ী পার্টনারের উপর নির্ভর না করা উচিত, যখন এর লোন বইয়ের দ্রুত ঘূর্ণন একে সুদের হারের ওপর কম প্রতিক্রিয়াশীল করে। এর আর্থিক অবস্থাও প্রকাশ্যে উপরের দিকে চলে যাচ্ছে। Zilch 2025 সালের মার্চ পর্যন্ত বছরের জন্য £10.5mn-এর নেট লস রিপোর্ট করেছে কিন্তু একটি লাভের প্রস্থান দেখিয়েছে। রাজস্ব প্রায় দ্বিগুণ হয়েছে, অপারেটিং খরচের মাত্র 7 শতাংশ বৃদ্ধির চেয়ে অনেক বেশি গতি ধরে রেখেছে, যা আর্থিক বিশ্লেষকরা "সকারাত্মক জয়েজ" হিসেবে উল্লেখ করে। Zilch একটি গুরুত্বপূর্ণ উপায়ে একমাত্র হবে: লন্দনে তালিকাভুক্ত হয়ে। সিটি প্রায়শই প্রযুক্তি গোষ্ঠীগুলোর জন্য স্বাগতম নয়, কিন্তু দুরলভতা একটি গুণ হতে পারে। 2024 সালে রাস্পবেরী পাই-এর তালিকাভুক্তি যেটি কেবল £500mn-এর উপরে মূল্যাংকন ছিল ইউএস-এ প্রায় লক্ষিত হবে না, কিন্তু ইউকে-তে একটি যোগাযোগকর সৃষ্টি করেছিল। এর স্টকগুলো তার পর প্রায় 150 শতাংশ বেড়েছে। একই যুক্তি অনুযায়ী, Zilch-কে ব্রকারেজের কর্মকর্তাদের এবং দীর্ঘকাল ধরে নিশ্চিত IPO বাজারকে জীবন্ত করার জন্য তাড়িত রাজনেতাদের থেকে নিশ্চিত তদারকি পাবে। এবং অন্যান্য ফিনটেক IPO প্রত্যাশী যেমন Zopa ঘনিঘন দেখে রাখে। যদি Zilch তার অসুস্থ তালিকাভুক্ত সমকক্ষদের চেয়ে একটি ভালো গ্রহণযোগ্যতা আদায় করতে পারে, তাহলে এটি অনেক দীর্ঘকাল একটি একক ঘটনা হবে না।

Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal. Parte de la valoración de una empresa cuando va a cotizar en bolsa es determinar con qué acciones existentes se parece más. Los inversores evalúan los múltiplos de valoración del grupo de pares, añaden un descuento o incluso una prima, y listo: emerge el precio de las acciones del IPO.

Para Zilch, una fintech británica que se prepara para una listing en Londres, este proceso que suena simple plantea un grave problema. El producto principal de Zilch es una alternativa más barata a las tarjetas de crédito, ofreciendo a los clientes una tasa de interés competitiva que, en efecto, está subvencionada por la venta de publicidad. Hace cinco años se valoró en una ronda de financiación en 2.000 millones de dólares.

Sus pares incluían a Klarna de Suecia, que había disparado su valoración a 46.000 millones de dólares. Pero el grupo de pares ha ido de la ayuda a un obstáculo extremo: Klarna ha perdido el 90 por ciento de su valor desde entonces. Valorar Zilch junto a su homólogo sueco ahora valdría, bueno, cerca de nada.

Es cierto que Klarna tenía sus propias idiosincrasias. Pero no es como si otras comparaciones fueran menos incómodas. Aun se negocia por encima del precio de su IPO, pero ha caído un 42 por ciento desde donde cerró el día en que salió a bolsa, y un 9 por ciento este año.

Upstart, que se enfoca en loans personales, ha caído un 92 por ciento en cinco años y se ha reducido a la mitad este año hasta la fecha. ¿Y qué pasa con las generaciones anteriores de empresas de financiación al consumo que Zilch espera usurpar? Hay Vanquis, un prestamista de tarjetas de crédito subprime que se está reestilizando como una fintech, pero que ha existido en varias formas desde el siglo XIX. No hay suerte allí tampoco: sus acciones han caído casi un 40 por ciento en los últimos 12 meses, y un 80 por ciento en cinco años. Zilch podría argumentar que no es realmente como cualquiera de estas.

Tiene como objetivo combinar las tasas de interés bajas y la comodidad de empresas como Klarna con la relación más sólida con el cliente de los prestamistas de tarjetas de crédito. Dado que su servicio puede usarse en cualquier lugar — a diferencia de los productos que se ofrecen en la caja por socios comerciales — no debe depender de unos pocos grandes socios comerciales, mientras que la rápida rotación de su cartera de loans la hace menos expuesta a los movimientos de las tasas de interés. Sus finanzas parecen estar en ascenso, también.

Zilch reportó una pérdida neta de 10,5 millones de libras en el año hasta marzo de 2025, pero mostró una ruta hacia la rentabilidad. Los ingresos casi se duplicaron, superando masivamente el mero 7 por ciento de crecimiento en gastos operativos, creando lo que los analistas financieros llaman 'mandíbulas positivas'. Zilch sería único de una manera importante: al listarse en Londres.

La City no siempre ha sido acogedora para los grupos tecnológicos, pero la escasez puede ser una virtud. El listing de Raspberry Pi en 2024 con una valoración de apenas más de 500 millones de libras apenas habría registrado en EE. UU., pero creó un revuelo considerable en el Reino Unido.

Sus acciones han subido casi un 150 por ciento desde entonces. Por la misma razón, Zilch aseguraría atención de los ejecutivos de la bolsa y políticos desesperados para animar el mercado de IPOs que ha estado tranquilo. Y otros aspirantes a IPOs fintech como Zopa están observando de cerca.

Si Zilch puede asegurar una recepción mejor que sus pares cotizantes en declive, no será un caso aislado por mucho tiempo.

Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire. Faisant partie de la valorisation d'une entreprise lorsqu'elle entre en bourse, il s'agit de déterminer quelles actions existantes elle ressemble le plus. Les investisseurs évaluent les multiples de valorisation du groupe dit des pairs, ajoutent une décote ou peut-être même une prime, et presto -- un prix d'action d'IPO émerge.

Pour Zilch, une fintech britannique se préparant à une cotation à Londres, ce processus qui semble simple pose un problème grave. Le produit principal de Zilch est une alternative moins chère aux cartes de crédit, offrant aux clients un taux d'intérêt concurrentiel qui est, en effet, subventionné par la vente de publicité. Il y a cinq ans, elle a été valorée à 2 milliards de dollars lors d'une levée de fonds.

Les pairs comprenaient Klarna de Suède, qui avait bondi à une valorisation de 46 milliards de dollars. Mais le groupe de pairs est passé de l'aide à un obstacle extrême : Klarna a perdu 90 pour cent de sa valeur depuis lors. Valoriser Zilch à côté de son homologue suédois maintenant et il vaudrait, eh bien, près de rien.

Vrai, Klarna avait ses propres particularités. Mais il n'est pas comme si d'autres comparaisons sont moins gênantes. Affirm, un spécialiste de l'achat maintenant, paiement plus tard, se négocie toujours au-dessus de son prix d'IPO mais a perdu 42 pour cent depuis où il a clôturé le jour de son introduction, et 9 pour cent cette année.

Upstart, qui se concentre sur les prêts personnels, a chuté de 92 pour cent sur cinq ans et a été divisé par deux cette année jusqu'à présent. Et quant aux générations plus anciennes de sociétés de finance à la consommation que Zilch espère usurper ? Il y a Vanquis, un prêteur de cartes de crédit subprime qui se refait une beauté en tant que fintech, mais qui existe sous diverses formes depuis les années 1800. Pas de chance non plus : ses actions ont chuté de près de 40 pour cent sur les douze derniers mois, et de 80 pour cent sur cinq ans.

Zilch pourrait argumenter qu'elle n'est pas vraiment comme l'une de celles-là. Elle vise à mélanger les taux d'intérêt bas et la commodité de sociétés comme Klarna avec la relation client plus solide des prêteurs de cartes de crédit. Puisque son service peut être utilisé n'importe où -- à difference des produits offerts par les partenaires de détail à la caisse -- elle ne devrait pas dépendre d'une poignée de grands partenaires commerciaux, tandis que la rotation rapide de son livre de prêts la rend moins exposée aux mouvements de taux d'intérêt.

Ses finances semblent également sur une voie ascendante. Zilch a signalé une perte nette de 10,5 millions de livres pour l'exercice clos en mars 2025, mais a montré une voie vers la rentabilité. Le chiffre d'affaires a presque doublé, dépassant massivement la seule croissance de 7 pour cent des dépenses opérationnelles, créant ce que les analystes financiers appellent des "jawes positives".

Zilch serait unique d'une manière importante : en se cotant à Londres. La City n'a pas toujours été accueillante pour les groupes technologiques, mais la rareté peut être une vertu. L'introduction de Raspberry Pi en 2024 avec une valorisation de juste plus de 500 millions de livres à peine aurait été enregistrée aux États-Unis, mais a créé un remous considérable au Royaume-Uni.

Ses actions ont augmenté de près de 150 pour cent depuis. Par le même raisonnement, Zilch aurait l'assurance d'une attention des dirigeants de bourse et des politiciens désespérés d'animer le marché des IPOs longtemps calme. Et d'autres candidats fintech comme Zopa observent de près.

Si Zilch peut obtenir une réception meilleure que ses pairs cotés malades, ce ne sera pas un cas isolé.

FT के संपादक रोला खलाफ इस साप्ताहिक न्यूज़लेटर में अपनी पसंदीद कहानियां चुनते हैं। किसी कंपनी के सार्वजनिक होने पर मूल्यांकन का एक हिस्सा यह तय करना है कि वह किन मौजूदा स्टॉक्स से सबसे अधिक मेल खाती है। निवेशक साथियों के समूह के लिए मूल्यांकन गुणकों का आकलन करते हैं, एक छूट या यहां तक कि एक प्रीमियम जोड़ते हैं, और फिर तैयार — एक IPO स्टॉक मूल्य निकलता है। लंदन में लिस्टिंग की तैयारी कर रही ब्रिटिश फिनटेक कंपनी Zilch के लिए यह साद लगने वाली प्रक्रिया एक गंभीर समस्या पैदा करती है। Zilch का मुख्य उत्पाद क्रेडिट कार्ड के लिए सस्ता विकल्प है, जो ग्राहकों को प्रतियोगितापूर्ण ब्याज दरें प्रदान करता है जो वास्तव में विज्ञापन बेचकर सब्सिडी की जाती है। पांच साल पहले इसे एक फंडिंग राउंड में $2 बिलियन के मूल्यांकन पर मूल्य दिया गया था। उसके साथियों में स्वीडन की क्लार्ना शामिल थी, जिसने $46 बिलियन के मूल्यांकन पर चढ़ गई थी। लेकिन साथियों का समूह मदद से बदलकर अत्यधिक बाधा में बदल गया है: क्लार्ना ने तब से अपने मूल्य का 90 प्रतिशत गवाया है। Zilch को अपने स्वीडिश समकक्ष के साथ मूल्यांकित करें और अब इसकी कीमत यहां तक कि शून्य के करीब होगी। सच कहें, क्लार्ना की अपनी असामान्यताएं थीं। लेकिन यह भी नहीं है कि अन्य तुलनाएं कम असुविधाजनक हैं। एफर्म, एक बाय-नाउ-पे-लेटर स्पेशलिस्ट, अभी भी अपने IPO मूल्य से ऊपर ट्रेड कर रही है लेकिन वह जहां उसने बाजार में आने के दिन बंद किया था, से 42 प्रतिशत नीचे आ गई है, और इस साल 9 प्रतिशत गिरी है। अपस्टार्ट, जो पर्सनल लोन पर ध्यान केंद्रित करता है, ने पांच साल में 92 प्रतिशत गिराव दिखाया है और इस साल अभी तक आधा गिरा है। जब उत्तराधिकारी पीढ़ी के उपभोक्ता वित्त कंपनियों की बात हो जिन्हें Zilch हटाना चाहता है? वहां वैनक्विस है, एक सबप्राइम क्रेडिट कार्ड उधारकर्ता जो अपने को फिनटेक के रूप में रीस्टाइल कर रही है, लेकिन अपने विभिन्न रूपों में 1800 के दशक से अस्तित्व में है। वहां भी कोई भाग्य नहीं है: उसके शेयर पिछले 12 महीनों में लगभग 40 प्रतिशत गिरे हैं, और पांच सालों में 80 प्रतिशत गिरे हैं। Zilch तर्क कर सकती है कि वह वास्तव में किसी भी इनमें से वैसी नहीं है। उसका लक्ष्य क्लार्ना जैसी कंपनियों की कम ब्याज दरों और सुविधा को जोड़ना है, साथ ही क्रेडिट कार्ड उधारकर्ताओं के साथ चिपका हुआ ग्राहक संबंध। चूंकि उसकी सेवा कहीं भी इस्तेमार की जा सकती है — जबकि खुदरा साझेदारों द्वारा काउंटर पर पेश किए जाने वाले उत्पादों से अलग — यह अपने को कुछ बड़े व्यापारिक साझेदारों पर निर्भर नहीं होना चाहिए, जबकि उसके लोन बुक की तेज गति से घूर्णन उसे ब्याज दरों के हलचल से कम उजागर करती है। उसकी वित्तीय स्थिति भी ऊपर की ओर दिख रही है। Zilch ने 2025 तक मार्च के वर्ष में £10.5 मिलियन का शुद्ध नुकसान दिखाया, लेकिन एक मुनाफा करने का रास्ता दिखाया। राजस्व लगभग दुगुना हो गया, जबकि संचालन खर्चों में केवल 7 प्रतिशत की वृद्धि हुई, जिससे वित्तीय विश्लेषकों द्वारा "सकारात्मक जॉब्स" कहा गया। Zilch एक महत्वपूर्ण तरीके से अकेली होगी: लंदन में लिस्ट होकर। शहर तकनीकी समूहों के लिए हमेशा स्वागत नहीं करता है, लेकिन अदुरता एक गुण हो सकती है। 2024 में रास्पबेरी पाई की लिस्टिंग £500 मिलियन से अधिक के मूल्यांकन पर हुई, अमेरिका में बात भी नहीं उठाई जाएगी, लेकिन ब्रिटेन में एक ठोस भड़क थोड़ी पैदा की। उसके शेयर तब से लगभग 150 प्रतिशत बढ़े हैं। इसी तर्क से, Zilch को ब्रोकरेज के प्रबंधकों और राजनेताओं का ध्यान आकर्षित करने की गारंटी होगी जो लंबे समय से शांत IPO बाजार को जिंदा करने के लिए तरस रहे हैं। और अन्य फिनटेक IPO उम्मीदवार जैसे Zopa बारीक से देख रहे हैं। अगर Zilch अपने बीमार सूचीबद्ध साथियों के मुकाबले एक बेहतर स्वागत हासिल करती है, तो यह लंबे समय तक एकमात्र मामला नहीं रहेगी।

Roula Khalaf, editor FT, memilih cerita favoritnya dalam newsletter minggu ini. Bagian dari menilai sebuah perusahaan ketika went public adalah menentukan saham existing mana yang paling mirip. Investor mengukur multiple valuation untuk group teman sebaya, menambahkan discount atau bahkan premium, dan presto -- saham IPO price muncul.

Untuk Zilch, fintech Inggris yang bersiap untuk listing di London, proses yang terdengar sederhana ini menghadirkan masalah serius. Product utama Zilch adalah alternatif lebih murah untuk kartu kredit, menawarkan bunga kompetitif yang pada dasar subsidised by selling advertising. Lima years ago, it was valued in a fundraising at $2bn.

Teman sebaya termasuk Klarna Swedia, yang meroket ke valuation $46bn. Tapi group teman sebaya berubah dari bantu menjadi hambatan ekstrem: Klarna telah kehilangan 90 persen nilainya sejak itu. Nilai Zilch di samping counterpart Swedia sekarang dan itu akan bernilai, well, dekat dengan zilch.

Benar, Klarna punya idiosyncrasinya sendiri. Tapi bukan berbeda seperti comparisons lain kurang awkward. Affirm, spesialis buy-now-pay-later, masih trading di atas IPO price tapi turun 42 persen dari mana ia tutup hari went public, dan 9 persen tahun ini.

Upstart, yang fokus pada personal loans, turun 92 persen dalam lima tahun dan setengah tahun ini. Bagaimana dengan earlier generations of consumer finance companies yang Zilch hopes to usurp? Ada Vanquis, subprime credit card lender yang telah merestyl dirinya sebagai fintech, tapi telah ada dalam berbagai bentuk sejak 1800-an. Tidak ada keberuntungan di sana juga: sahamnya turun hampir 40 persen dalam 12 bulan terakhir, dan 80 persen dalam lima tahun.

Zilch mungkin berpendapat itu tidak benar-benar seperti salah satunya. Tujuannya adalah menggabungkan bunga rendah dan kemudahan perusahaan seperti Klarna dengan hubungan pelanggan yang lebih kuat dari pemberi kartu kredit. Karena layanannya bisa digunakan di mana-mana -- berbeda dengan product yang ditawarkan oleh retail partner di checkout -- itu tidak seharusnya bergantung pada segelintir large merchant partner, sementara cepat turnover dari loan book-nya makes it less exposed to interest rate moves.

Finansinya memang terlihat sedang naik juga. Zilch melaporkan kerugian bersih £10.5mn dalam tahun ke Maret 2025, tapi menunjukkan route menuju profitabilitas. Revenue hampir berlipat dua, massively outpacing the mere 7 per cent growth in operating expenses, creating what financial analysts call "positive jaws".

Zilch akan satu-satunya dalam satu cara penting: dengan listing di London. City tidak selalu welcoming untuk tech groups, tapi scarcity bisa menjadi kebaikan. Listing Raspberry Pi di 2024 dengan valuation hanya lebih dari £500mn barely registered di AS, tapi menciptakan kehebohan sizable di Inggris.

Sahamnya naik hampir 150 persen sejak. Dengan token yang sama, Zilch akan dijamin perhatian dari eksekutif bursa dan politisi yang putus asa menghidupkan pasar IPO yang lama tenang. Dan other fintech IPO hopefuls seperti Zopa sedang menonton erat.

Jika Zilch bisa secure reception yang lebih baik daripada ailing listed peers, itu mungkin bukan satu-off untuk lama.

FT編集長のRoula Khalafが、この週刊ニュースレターで愛読しているストーリーを選んでいます。企業が株式公開する際の評価の一部は、どの既存の株式と最も類似しているかを確定することです。投資家は、いわゆるpeer groupの評価倍率を測り、割引を付けたり、場合によってはプレミアムを付けたりして、IPO株価が诞生します。ロンドン上場を準備する英国のフィンテック企業Zilch来说、この簡潔に聞こえるプロセスは重大な問題を抱えています。Zilchの主要製品は、クレジットカードのより安価な代替品で、顧客に競争力のある金利を提供しますが、これは実質的に広告販売で助成されています。5年前、資金調達で20億ドルの評価を受けました。peerには、スウェーデンのKlarnaが含まれ、460億ドルの評価に急騰しました。しかし、peer groupは「help」から「extreme hindrance」へと変化しました：Klarnaはそれ以降、価値の90％を失っています。Zilchをスウェーデンの対照品と並べて評価すると、現在、well、ゼロに近い価値になります。確かに、Klarnaは独自の特異性を持っていました。しかし、他の比較が less awkwardであるとは限ります。Buy-now-pay-laterの専門企業であるAffirmは、依然としてIPO価格より取引されていますが、上場日の終値から42％下落し、今年は9％下落しました。個人loanに焦点を当てたUpstartは、5年間で92％下落し、今年半ばまでで半分に減少しました。Zilchが Usurp hoped earlier generations of consumer finance companies? Vanquis exists, a subprime credit card lender that has been restyling itself as a fintech, but has been around in various forms since the 1800s. No luck there either: its shares are down almost 40 per cent over the past 12 months, and 80 per cent over five years. Zilch may argue it isn't really like any of these.

It aims to mix the low interest rates and convenience of companies such as Klarna with the stickier customer relationship of credit card lenders. Since its service can be used anywhere -- unlike products that are offered by retail partners at the checkout -- it should not be reliant on a handful of large merchant partners, while the quick turnover of its loan book makes it less exposed to interest rate moves. Its finances do seem to be on the up, too.

Zilch reported a net loss of £10.5mn in the year to March 2025, but showed a route to profitability. Revenue nearly doubled, massively outpacing the mere 7 per cent growth in operating expenses, creating what financial analysts call "positive jaws". Zilch would be one of a kind in one important way: by listing in London.

The City has not always been welcoming for tech groups, but scarcity can be a virtue. The listing of Raspberry Pi in 2024 with a valuation of just over £500mn would barely have registered in the US, but created a sizeable stir in the UK. Its shares have risen almost 150 per cent since.

By the same token, Zilch would be assured attention from exchange executives and politicians desperate to liven up the long-quiet IPO market. And other fintech IPO hopefuls such as Zopa are watching closely. If Zilch can secure a better reception than its ailing listed peers, it may not be a one-off for long.

Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas在这个 newsletter semanal. Parte da valoração de uma empresa quando ela vai pública é determinar quais ações existentes ela se assemelha mais. Os investidores avaliam múltiplos de valoração para o chamado grupo de pares, acrescentam um desconto ou talvez até um prêmio, e presto -- emerge um preço de ações do IPO.

Para Zilch, uma fintech britânica preparando-se para uma listagem em Londres, esse processo que soa simples apresenta um problema grave. O produto principal de Zilch é uma alternativa barata para cartões de crédito, oferecendo aos clientes uma taxa de juros competitiva que é, na prática, subvencionada pela venda de publicidade. Há cinco anos, foi avaliada em uma rodada de financiamento em US$ 2 bilhões.

Os pares incluíam a Klarna da Suécia, que havia disparado para uma valoração de US$ 46 bilhões. Mas o grupo de pares foi de ajuda para um obstáculo extremo: a Klarna perdeu 90% do seu valor desde então. Valorizar Zilch ao lado de seu homólogo sueco agora e valeria, bem, perto de nada.

Verdade, a Klarna tinha suas own idiossincrasias. Mas não é como se outras comparações fossem menos incômodas. A Affirm, especialista em buy-now-pay-later, ainda negocia acima do preço do IPO, mas caiu 42% de onde fechou o dia em que entrou em bolsa, e 9% este ano.

A Upstart, que se foca em empréstimos pessoais, caiu 92% em cinco anos e caiu à metade este ano até agora. E quanto às gerações anteriores de empresas de finanças ao consumidor que a Zilch espera usurpar? Há a Vanquis, um emissor de cartão de crédito subprime que se reestiliza como uma fintech, mas que existe em várias formas desde os anos 1800. Não há sorte lá também: suas ações caíram quase 40% nos últimos 12 meses, e 80% em cinco anos.

A Zilch pode argumentar que não é realmente como qualquer uma dessas. Ela visa misturar as taxas de juros baixas e a conveniência de empresas como a Klarna com a relação de cliente mais pegajosa dos emissores de cartão de crédito. Como seu serviço pode ser usado em qualquer lugar -- ao contrário dos produtos que são oferecidos por parceiros de varejo na caixa -- ela não deve depender de um punhado de grandes parceiros comerciais, enquanto a rápida rotação de seu livro de empréstimos a torna menos exposta a movimentos de taxas de juros.

Suas finanças parecem estar em alta também. A Zilch relatou uma perda líquida de £ 10,5 milhões no ano até março de 2025, mas mostrou uma rota para a lucratividade. A receita quase dobrou, ultrapassando amplamente o mero 7% de crescimento em despesas operacionais, criando o que os analistas financeiros chamam de "maxilares positivos".

A Zilch seria única de uma maneira importante: ao listar em Londres. A City nem sempre foi acolhedora para grupos tecnológicos, mas a escassez pode ser uma virtude. A listagem da Raspberry Pi em 2024 com uma valoração de pouco mais de £ 500 milhões mal teria registrado nos EUA, mas criou um grande alvoroço no Reino Unido.

Suas ações subiram quase 150% desde então. Pelo mesmo token, a Zilch teria certeza de atenção dos executivos da bolsa e dos políticos desesperados para animar o mercado de IPOs longamente quieto. E outros candidatos a IPOs fintech como a Zopa estão observando de perto.

Se a Zilch lograr uma recepção melhor do que seus pares listados em declínio, pode não ser um caso isolado por muito tempo.

Рула Халлаф, редактор Financial Times, выбирает свои любимые истории в этой еженедельной рассылке. Часть оценки любой компании, когда она выходит на публику, — это определение, с какими существующими акциями она наиболее близко схождена. Инвесторы оценивают мультипликаторы оценки для так называемой «peer group», добавляют скидку или, возможно, даже премию, и вуаля — появляется цена акции IPO. Для Zilch, британской финтех-компании, готовящейся к листингу в Лондоне, этот звучащий простой процесс представляет собой серьезную проблему. Основной продукт Zilch — дешевая альтернатива кредитным картам, предлагает клиентам конкурентную процентную ставку, которая, по сути, субсидируется продажей рекламы. Пять лет назад она была оценена в ходе fundraising в $2 млрд. Среди коллег была шведская Klarna, которая взлетела до оценки в $46 млрд. Но группа коллег перешла от помощи к крайней помехе: Klarna с тех пор теряет 90% своей стоимости. Оценить Zilch рядом со шведским коллегой теперь и она будет стоить, ну, близко к нулю. Верно, у Klarna были свои особенности. Но это не то, чтобы другие сравнения были менее неловкими. Affirm, специалист по «купить теперь, заплатить позже», все еще торговалась выше цены IPO, но упала на 42% с уровня, где закрыла день, когда пошла на биржу, и на 9% в этом году. Upstart, которая сфокусирована на личных займах, упала на 92% за пять лет и уполовину в этом году до настоящего момента. А что насчет более ранних поколений потребительских финансовых компаний, которые Zilch надеется узурпировать? Есть Vanquis, субprime-эмитент кредитных карт, который переосмысливает себя как финтех, но существует в различных формах с 1800-х годов. И там тоже нет удачи: её акции упали почти на 40% за последние 12 месяцев и на 80% за пять лет.

Zilch может утверждать, что она не похожа ни на одну из них. Она стремится смешать низкие процентные ставки и удобство таких компаний, как Klarna, с более прочными клиентскими отношениями эмитентов кредитных карт. Поскольку её услугу можно использовать везде — в отличие от продуктов, которые предложения ритейл-партнёрами на кассе — она не должна зависеть от небольшого количества крупных коммерческих партнёров, в то время как быстрая ротация еёLoan book делает её менее уязвимой к колебаниям процентных ставок. Её финансы, казалось, также идут вверх. Zilch сообщила о чистом убытке в £10,5 млн за год до марта 2025 года, но показала путь к рентабельности. Выручка почти удвоилась, massively outpacing the mere 7 per cent growth in operating expenses, creating what financial analysts call "positive jaws". Zilch была бы одной из первых по одному важному признаку: листинг в Лондоне. Сити не всегда был гостеприимен к технологическим группам, но редкость может быть добродетелью. Листинг Raspberry Pi в 2024 году с оценкой в чуть более £500 млн едва ли был бы замечен в США, но создал значительный шум в Великобритании. Её акции выросли почти на 150% с тех пор. То же самое можно сказать и о Zilch: она получит внимание от руководителей биржи и политиков, отчаянно желающих оживить долгое время молчавший рынок IPO. Другие финтех-кандидаты на IPO, такие как Zopa, внимательно наблюдают. Если Zilch удастся securing a better reception, чем её болеющие коллеги по бирже, это может быть не на long time one-off.

《金融时报》主编鲁拉·卡拉夫在本周通讯中精选了她最喜欢的故事。在评估一家公司上市时的估值，需要先确定它与哪些现有股票最为相似。投资者会评估所谓“同行群体”的估值倍数，然后加上折扣，甚至可能加上溢价——于是，IPO 股价便诞生了。对于正准备在伦敦上市的英国金融科技公司 Zilch 来说，这个看似简单的过程却带来了一个严重问题。Zilch 的主要产品是信用卡的更便宜替代品，为客户提供有竞争力的利率，而这一利率实际上是通过销售广告来补贴的。五年前，它在一次融资中估值达 20 亿美元。其同行包括瑞典的 Klarna，后者估值一度飙升至 460 亿美元。但如今，同行群体已从“帮助”变成了“极大阻碍”：Klarna 自那时以来已损失了 90% 的价值。如果现在将 Zilch 与其瑞典同行进行比较，它的价值将接近于零。诚然，Klarna 有其自身的特点。但其他比较也同样尴尬。专注于“先买后付”的 Affirm 虽然仍高于其 IPO 价格交易，但已从上市当日收盘价下跌了 42%，今年又下跌了 9%。专注于个人贷款的 Upstart 在五年内下跌了 92%，今年迄今已腰斩。那么，Zilch 希望取代的早期消费者金融公司呢？有 Vanquis，一家次级信用卡贷款机构，它一直在将自己重新包装为一家金融科技公司，但它自 19 世纪以来就以各种形式存在。在这里也没有好运：其股价在过去 12 个月中下跌了近 40%，在过去五年中下跌了 80%。Zilch 可能辩称它与这些公司并不完全相同。它的目标是将 Klarna 等公司的低利率和便利性与信用卡贷款机构更稳固的客户关系结合起来。由于其服务可以在任何地方使用——不像在零售结账时由零售合作伙伴提供的产品——它不应依赖于少数大型商户合作伙伴，同时其贷款组合的快速周转使其对利率变动的敞口较小。其财务状况似乎也在好转。Zilch 截至 2025 年 3 月的年度报告了 1050 万英镑的净亏损，但展示了一条实现盈利的路径。收入几乎翻了一倍，远远超过了仅 7% 的运营费用增长，创造了金融分析师所称的“正向 jaws”。Zilch 在一个重要方面将独一无二：它将在伦敦上市。伦敦金融城对科技集团并不总是欢迎的，但稀缺性可能是一种优势。2024 年 Raspberry Pi 以略高于 5 亿英镑的估值上市，在美国可能几乎不会引起注意，但在英国却引起了相当大的轰动。其股价自那时以来已上涨了近 150%。同样地，Zilch 将确保获得交易所高管和渴望为长期沉寂的 IPO 市场注入活力的政治家的关注。其他金融科技 IPO 候选公司如 Zopa 也在密切关注。如果 Zilch 能够比其疲软的上市同行获得更好的接待，那么它可能不会是唯一的例外。