Who is driving the massive surge in repo borrowing?

The repo market, a $22tn global short‑term collateralized lending system, has seen hedge funds dominate borrowing over the past decade. According to a new NY Fed report, hedge fund repo borrowing nearly tripled since October 2022, reaching $3tn by January 2026, dwarfing their $1.3tn in lending. While traditional lenders include money market funds, banks, and foreign bank branches (FBOs), the data suggests hedge funds now account for most of the market’s growth. This surge, driven by increased use of non‑Treasury collateral, forced the Federal Reserve to expand its balance sheet last year to maintain stability. Analysts warn that the opacity of repo—estimated at $16tn in government bond‑backed repos in 2024—makes regulation challenging, yet the central bank may need to address the leverage buildup to prevent future jitters.

The NY Fed’s findings highlight a striking shift: hedge funds, once modest participants, now represent the lion’s share of repo borrowing, reshaping the short‑term debt landscape and prompting concerns about systemic risk.

سوق اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو)، نظام إقراض قصير الأجل مضمون بالضمانات بقيمة 22 تريليون دولار على مستوى العالم، شهد هيمنة صناديق التحوط على الاقتراض خلال العقد الماضي. وفقًا لتقرير جديد من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ارتفع اقتراض صناديق التحوط في اتفاقيات إعادة الشراء تقريبًا إلى الضعف ثلاث مرات منذ أكتوبر 2022، ليصل إلى 3 تريليون دولار بحلول يناير 2026، متجاوزًا بكثير إقراضهم البالغ 1.3 تريليون دولار. بينما يشمل المقرضون التقليديون صناديق أسواق المال، والبنوك، وفروع البنوك الأجنبية (FBOs)، فإن البيانات تشير إلى أن صناديق التحوط تمثل الآن معظم نمو السوق. هذا الارتفاع، الذي يُدفع به زيادة استخدام الضمانات غير الحكومية، أجبر الاحتياطي الفيدرالي على توسيع ميزانيته العمومية العام الماضي للحفاظ على الاستقرار. يحذر المحللون من أن عدم شفافية اتفاقيات إعادة الشراء—المقدرة بـ 16 تريليون دولار في اتفاقيات إعادة الشراء المدعومة بالسندات الحكومية في عام 2024—يجعل التنظيم أمرًا صعبًا، لكن البنك المركزي قد يحتاج إلى معالجة تراكم الرافعة المالية لمنع الاضطرابات المستقبلية.

تسلط نتائج بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك الضوء على تحول ملحوظ: صناديق التحوط، التي كانت ذات مرة مشاركين متواضعين، تمثل الآن حصة الأسد من الاقتراض في اتفاقيات إعادة الشراء، مما يعيد تشكيل مشهد الديون قصيرة الأجل ويثير مخاوف بشأن المخاطر النظامية.

রিপো বাজার, একটি 22 ট্রিলিয়ন ডলারের বিশ্বব্যাপী অল্পমেয়াদী জামিনভুক্ত ঋণ ব্যবস্থা, গত দশকে হেজ ফন্ডস ঋণ নিয়ন্ত্রণ করছে। নিউ ইয়র্ক ফেডের একটি নতুন প্রতিবেদন অনুযায়ী, অক্টোবর ২০২২ থেকে হেজ ফন্ডসের রিপো ঋণ تقریباً ত্রিগুণ হয়ে গেছে, জানুয়ারি ২০২৬ পর্যন্ত 3 ট্রিলিয়ন ডলার পৌঁছেছে, যা তাদের 1.3 ট্রিলিয়ন ডলারের ঋণদানকে ছোট করে দেয়। যদিও প্রথাগত ঋণদাতা মনি মার্কেট ফান্ড, ব্যাংক এবং বিদেশী ব্যাংকের শাখাসমূহ (FBOs) অন্তর্ভুক্ত, ডেটা নির্দেশ করে যে হেজ ফন্ডস এখন বাজারের বৃদ্ধির অধিকাংশের জন্য দায়ী। এই উত্থান, যা গैर-খাজানা জামিনের ব্যবহার বাড়াওয়ায় চালিত, গত বছর ফেডারেল রিজার্ভকে তার ব্যালেনস শীট প্রসারিত করতে বাধ্য করেছে স্থিতিশীলতা বজায় রাখতে। বিশ্লেষকদের চेतাবনি, রিপোের অপারদর্শিতা—২০২৪ সালে সরকারি বন্ড-সমর্থিত রিপো ১৬ ট্রিলিয়ন ডলার অনুমানিত—নিয়ন্ত্রণকে চ্যালেঞ্জিং করে, কিন্তু কেন্দ্রীয় ব্যাংক ভবিষ্যতের ঝটকে বাঁচানোর জন্য লিভারেজ বিল্ডআপকে সমাধান করতে হতে পারে।

নিউ ইয়র্ক ফেডের ফলাফল একটি উল্লেখযোগ্য পরিবর্তনকে আলোকে বসেছে: হেজ ফন্ডস, যা একদম মোদেস্ট অংশগ্রহণকারী ছিল, এখন রিপো ঋণের শেরের অংশের প্রতিনিধিত্ব করে, অল্পমেয়াদী ঋণ ভূমিকাকে পুনর্গঠন করছে এবং সিস্টেমিক ঝুঁকির बारेে চিন্তা জাগাচ্ছে।

Der Repo-Markt, ein globales System für kurzfristig besicherte Kredite im Wert von 22 Billionen Dollar, hat in der letzten Dekade gesehen, dass Hedgefonds die Kreditaufnahme dominieren. Laut einem neuen Bericht der New Yorker Fed ist die Repo-Kreditaufnahme von Hedgefonds seit Oktober 2022 nahezu vervierfacht worden und erreichte im Januar 2026 3 Billionen Dollar, weit über ihren Kreditvergaben von 1,3 Billionen Dollar. Während traditionelle Kreditgeber Geldmarktfonds, Banken und ausländische Bankzweige (FBOs) umfassen, deuten die Daten darauf hin, dass Hedgefonds derzeit für das meiste Wachstum des Marktes verantwortlich sind. Dieser Anstieg, getrieben durch den erhöhten Einsatz von Nicht-Staatsanleihen als Sicherheit, zwang die Federal Reserve letztes Jahr dazu, ihre Bilanz auszuweiten, um die Stabilität zu wahren. Analysten warnen, dass die Undurchsichtigkeit des Repo-Markts—geschätzt auf 16 Billionen Dollar in staatsanleihengesicherten Repo-Geschäften im Jahr 2024—die Regulierung erschwert, doch die Zentralbank könnte gezwungen sein, den Leverage-Aufbau anzugehen, um zukünftige Turbulenzen zu vermeiden.

Die Erkenntnisse der New Yorker Fed zeigen einen bemerkenswerten Wandel: Hedgefonds, die einst bescheidene Teilnehmer waren, stellen nun den Löwenanteil der Repo-Kreditaufnahme, gestalten das Kurzfristschuldenlandschaft um und werfen Bedenken hinsichtlich systemischer Risiken auf.

El mercado de repos, un sistema global de préstamos a corto plazo garantizados por colateral de 22 billones de dólares, ha visto a los fondos de cobertura dominar el préstamo durante la última década. Según un nuevo informe del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, el préstamo en repos de los fondos de cobertura se ha casi triplicado desde octubre de 2022, alcanzando 3 billones de dólares en enero de 2026, superando con creces sus 1,3 billones de dólares en préstamos. Aunque los prestamistas tradicionales incluyen fondos del mercado monetario, bancos y sucursales de bancos extranjeros (FBOs), los datos sugieren que los fondos de cobertura ahora representan la mayor parte del crecimiento del mercado. Este aumento, impulsado por el mayor uso de colateral no del Tesoro, obligó a la Reserva Federal a expandir su balance el año pasado para mantener la estabilidad. Los analistas advierten que la opacidad del repos—estimada en 16 billones de dólares en repos respaldados por bonos gubernamentales en 2024—hace que la regulación sea un desafío, pero el banco central podría necesitar abordar el aumento del apalancamiento para evitar futuros sobresaltos.

Los hallazgos del Banco de la Reserva Federal de Nueva York destacan un cambio notable: los fondos de cobertura, que antes eran participantes modestos, ahora representan la mayor parte del préstamo en repos, remodelando el panorama de la deuda a corto plazo y generando preocupaciones sobre el riesgo sistémico.

Le marché des pensions (repo), un système mondial de prêts à court terme garantis par des garanties d'une valeur de 22 billions de dollars, a vu les fonds spéculatifs dominer les emprunts au cours de la dernière décennie. Selon un nouveau rapport de la Réserve fédérale de New York, les emprunts en pension des fonds spéculatifs ont presque triplé depuis octobre 2022, atteignant 3 billions de dollars en janvier 2026, dépassant largement leurs 1,3 billion de dollars de prêts. Bien que les prêteurs traditionnels comprennent les fonds du marché monétaire, les banques et les succursales des banques étrangères (FBO), les données suggèrent que les fonds spéculatifs représentent désormais la majeure partie de la croissance du marché. Cette hausse, entraînée par une utilisation accrue de garanties non du Trésor, a contraint la Réserve fédérale à élargir son bilan l'année dernière pour maintenir la stabilité. Les analystes mettent en garde contre l'opacité du marché des pensions—estimée à 16 billions de dollars en pensions adossées à des obligations d'État en 2024—qui rend la réglementation difficile, mais la banque centrale pourrait devoir faire face à l'accumulation de l'effet de levier pour éviter de futures turbulences.

Les conclusions de la Réserve fédérale de New York mettent en lumière un changement frappant : les fonds spéculatifs, autrefois des participants modestes, représentent désormais la part du lion des emprunts en pension, remodelant le paysage de la dette à court terme et suscitant des inquiétudes concernant le risque systémique.

रीपो बाजार, एक 22 ट्रिलियन डॉलर का वैश्विक अल्पकालिक संपार्श्विक उधार प्रणाली, पिछले दशक में हेज फंड्स ने उधार लेने पर हावी रहा है। न्यूयॉर्क फेड की एक नई रिपोर्ट के अनुसार, अक्टूबर 2022 से हेज फंड्स की रीपो उधार लगभग तीन गुना बढ़ गई है, जनवरी 2026 तक 3 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच गई, जो उनके 1.3 ट्रिलियन डॉलर के उधार देने को बौना बना देती है। जबकि पारंपरिक उधारदाताओं में मनी मार्केट फंड, बैंक और विदेशी बैंक शाखाएँ (FBOs) शामिल हैं, डेटा बताता है कि हेज फंड्स अब बाजार की वृद्धि के अधिकांश हिस्से के लिए जिम्मेदार हैं। इस उछाल, जो गैर-खजाना संपार्श्विक के बढ़ते उपयोग द्वारा चलाया जा रहा है, ने पिछले साल फेडरल रिज़र्व को अपने बैलेंस शीट का विस्तार करने के लिए मजबूर किया ताकि स्थिरता बनी रहे। विश्लेषकों चेतावनी देते हैं कि रीपो की अपारदर्शिता—2024 में सरकारी बॉन्ड-बैक्ड रीपो का अनुमानित मूल्य 16 ट्रिलियन डॉलर—नियमन को चुनौतीपूर्ण बनाती है, फिर भी केंद्रीय बैंक को भविष्य के झटकों को रोकने के लिए लीवरेज के निर्माण को संबोधित करने की आवश्यकता हो सकती है।

न्यूयॉर्क फेड के निष्कर्षों में एक उल्लेखनीय बदलाव पर प्रकाश डाला गया है: हेज फंड्स, जो एक बार मामूली भागीदार थे, अब रीपो उधार के सिंह के हिस्से का प्रतिनिधित्व करते हैं, अल्पकालिक ऋण परिदृश्य को बदल रहे हैं और प्रणालीगत जोखिम के बारे में चिंताएँ पैदा कर रहे हैं।

Pasar repo, sistem peminjaman jangka pendek yang dijamin oleh jaminan sebesar $22 triliun secara global, telah melihat dana hedge mendominasi peminjaman selamasepuluh tahun terakhir. Menurut laporan baru dari Bank Sentral Federal New York, peminjaman repo dana hedge telah hampir terlipat tiga kali sejak Oktober 2022, mencapai $3 triliun pada Januari 2026, jauh melebihi peminjaman mereka sebesar $1,3 triliun. Meskipun pemberi pinjaman tradisional mencakup dana pasar uang, bank, dan cabang bank asing (FBO), data menunjukkan bahwa dana hedge kini menyumbang sebagian besar pertumbuhan pasar. Kenaikan ini, yang dipicu oleh penggunaan jaminan non-Treasury yang meningkat, telah memaksa Federal Reserve untuk memperluas neracanya tahun lalu guna menjaga stabilitas. Analyst memperingati bahwa ketidak transparanan pasar repo—diperkirakan sebesar $16 triliun dalam repo yang didukung oleh obligasi pemerintah pada tahun 2024—membuat regulasi menjadi tantangan, namun bank sentral mungkin perlu mengatasi penumpukan leverage untuk mencegah ketidakstabilan di masa depan.

Temuan Bank Sentral Federal New York menyoroti perubahan yang signifikan: dana hedge, yang dulu hanya menjadi peserta modest, kini mewakili bahagian besar dari peminjaman repo, mengubah lanskap utang jangka pendek dan menimbulkan kekhawatiran tentang risiko sistemik.

レポ市場、22兆ドル規模のグローバルな短期担保付き融資システムは、過去10年間でヘッジファンドが借入を主導してきた。ニューヨーク連邦準備銀行の新しい報告書によれば、ヘッジファンドのレポ借入は2022年10月以降ほぼ3倍に増え、2026年1月には3兆ドルに達し、その貸出額1.3兆ドルをはるかに上回っている。伝統的な貸し手にはマネーマーケットファンド、銀行、外国銀行支店（FBO）が含まれるが、データはヘッジファンドが現在市場成長の大部分を占めていることを示している。この増加は、非国債担保の使用増加によって推進されており、昨年連邦準備制度は安定を維持するためにバランスシートを拡大せざるを得なかった。アナリストは、レポ市場の不透明性—2024年の政府債担保レポは16兆ドルと推定—が規制を困難にする一方で、中央銀行は将来の不安を防ぐためにレバレッジの蓄積に対処する必要があるかもしれないと警告している。

ニューヨーク連邦準備銀行の調査結果は、顕著な変化を示している：かつて控えめな参加者だったヘッジファンドは now レポ借入のライオンシェアを占め、短期債務の状況を一変させ、システムリスクへの懸念を高めている。

O mercado de operações de recompra (repo), um sistema global de empréstimos de curto prazo garantidos por garantias no valor de US$ 22 trilhões, viu os fundos de hedge dominarem o empréstimo na última década. De acordo com um novo relatório do Federal Reserve Bank de Nova York, o empréstimo em operações de recompra pelos fundos de hedge quase triplicou desde outubro de 2022, atingindo US$ 3 trilhões em janeiro de 2026, superando muito seus US$ 1,3 trilhão em empréstimos. Embora os emprestadores tradicionais incluam fundos do mercado monetário, bancos e sucursais de bancos estrangeiros (FBOs), os dados sugerem que os fundos de hedge agora respondem pela maior parte do crescimento do mercado. Esse aumento, impulsionado pelo maior uso de garantias não do Tesouro, forçou o Federal Reserve a expandir seu balanço patrimonial no ano passado para manter a estabilidade. Analistas alertam que a opacidade das operações de recompra—estimada em US$ 16 trilhões em operações de recompra lastreadas em títulos do governo em 2024—tornará a regulamentação um desafio, mas o banco central pode precisar enfrentar o acúmulo de alavancagem para evitar futuros sobressaltos.

As descobertas do Federal Reserve Bank de Nova York destacam uma mudança significativa: os fundos de hedge, que antes eram participantes modestos, agora representam a maior parte do empréstimo em operações de recompra, remodelando o cenário da dívida de curto prazo e levantando preocupações sobre risco sistêmico.

Рынок репо, глобальная система краткосрочного обеспеченного кредитования объемом $22 трлн, за последнее десятилетие увидел доминирование хедж-фондов в заимствованиях. Согласно новому отчету Федерального резервного банка Нью-Йорка, займы хедж-фондов на рынке репо с октября 2022 года почти утроились, достигнув к январю 2026 года $3 трлн, что значительно превышает их кредитование в размере $1,3 трлн. Хотя традиционными кредиторами являются фонды денежного рынка, банки и иностранные банковские филиалы (FBO), данные указывают на то, что хедж-фонды сейчас отвечают за большую часть роста рынка. Этот рост, обусловленный увеличением использования обеспечения не из государственных облигаций, заставил Федеральную резервную систему в прошлом году расширить свой баланс для поддержания стабильности. Аналитики предупреждают, что непрозрачность рынка репо—оцененная в $16 трлн в государственных облигациями обеспеченных репо в 2024 году—создает трудности для регулирования, однако центральный банк может потребоваться решить проблему накопления leverage, чтобы избежать будущих колебаний.

Выводы Федерального резервного банка Нью-Йорка подчеркивают заметный сдвиг: хедж-фонды, ранее бывшие скромными участниками, теперь представляют собой львиную долю займов на рынке репо, меняя ландшафт краткосрочного долга и вызывая озабоченность по поводу системного риска.

回购市场，一个22万亿美元的全球短期抵押贷款系统，在过去十年中，对冲基金主导了借款。根据纽约联储的一份新报告，自2022年10月以来，对冲基金的回购借款几乎翻了三倍，到2026年1月达到3万亿美元，远超其1.3万亿美元的贷款规模。虽然传统贷款人包括货币市场基金、银行和外国银行分行（FBOs），但数据表明，对冲基金如今占据了市场增长的大部分。这一激增，受非国债抵押品使用增加的推动，迫使美联储去年扩大其资产负债表以维持稳定。分析师警告，回购的不透明性——2024年政府债券支持的回购估计达16万亿美元——使得监管具有挑战性，但央行可能需要应对杠杆积累以防止未来动荡。

纽约联储的发现凸显了一种显著转变：对冲基金曾是 modeste 参与者，如今代表回购借款的狮子份额，重塑了短期债务格局，并引发了对系统性风险的担忧。