America is losing its captive creditors

Budget pressures in the U.S. are intensifying, with the interest rate on 30-year Treasury bonds hitting a 19-year high of 5.35 percent. Historically large deficits, currently running at six percent of GDP, have doubled interest payments to 3.2 percent of GDP, with the annual bill exceeding one trillion dollars—16 percent more than defense spending. The crisis stems from a fundamental shift in who holds U.S. debt.

Nineteen years ago, 76 percent was held by price-insensitive investors like central banks; today, that figure has dropped to 43 percent. The majority is now owned by price-sensitive investors such as households and investment funds, who demand higher returns as debt grows and inflation erodes value. This shift is driven largely by China and Japan reducing their reported holdings.

China has diversified into gold, while Japan's share fell from 18 percent in 2004 to four percent due to slowing reserve accumulation. Furthermore, global reserve accumulation has slowed since the early 2000s. With reliable foreign buyers diminishing, new private investors require higher yields to absorb the increased supply.

This dynamic creates a dangerous feedback loop: higher interest costs increase the deficit, necessitating more issuance, which further drives up rates. Experts warn that continued Federal Reserve balance sheet reduction, should Kevin Warsh assume the chair role, could exacerbate these price spikes, adding trillions in cumulative interest costs over the coming decade.

تتصاعد ضغوط الميزانية في الولايات المتحدة، حيث وصل معدل الفائدة على سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى أعلى مستوى في 19 عامًا عند 5.35 في المائة. العجز التاريخي الكبير، الذي يعمل حاليًا عند ستة في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، قد ضاعف مدفوعات الفائدة إلى 3.2 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، مع فاتورة سنوية تتجاوز تريليون دولار—أي أكثر بنسبة 16 في المائة من الإنفاق على الدفاع. ينبع هذا الأزمة من تحول أساسي في من يحمل الدين الأمريكي. قبل تسعة عشر عامًا، كان 76 في المائة يُحتفظ به من قبل مستثمرين غير حساسين للسعر مثل البنوك المركزية؛ اليوم، انخفضت هذه النسبة إلى 43 في المائة. الآن، الغالبية تُحتفظ بها من قبل مستثمرين حساسين للسعر مثل الأسر وصناديق الاستثمار، الذين يطالبون بعوائد أعلى مع زيادة الدين وتآكل القيمة بسبب التضخم. يُحرك هذا التحول بشكل كبير بسبب تقليل الصين واليابان لحصصهما المبلغ عنها. قامت الصين بتنويع استثماراتها نحو الذهب، بينما انخفضت حصة اليابان من 18 في المائة في عام 2004 إلى أربعة في المائة بسبب تباطؤ تراكم الاحتياطيات. علاوة على ذلك، تباطأ تراكم الاحتياطيات العالمية منذ أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. مع تناقص المشترين الأجانب الموثوق بهم، يتطلب المستثمرون الخاصون الجدد عوائد أعلى لامتصاص الزيادة في العرض. تخلق هذه الديناميكية حلقة تغذية راجعة خطيرة: زيادة تكاليف الفائدة تزيد العجز، مما يستدعي إصدارًا إضافيًا، مما يرفع الأسعار بشكل أكبر. يحذر الخبراء من أن استمرار تقليل ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، في حال تولى كيفن وورش منصب الرئيس، قد يفاقم هذه الزيادات في الأسعار، مما يضيف تريليونات إلى تكاليف الفائدة التراكمية على مدى العقد القادم.

আমেরিকায় বাজেটের চাপ বাড়ছে, যেখানে ৩০ বছরের ট্রেজারি বন্ডের ব্যাজের হার ১৯ বছরের শिखরে ৫.৩৫ শতাংশে পৌঁছেছে। ইতিহাসে বড় ঘাটা, যা বর্তমানে জিডিপির ষট শতাংশে চলছে, ব্যাজের পরিশোধকে জিডিপির ৩.২ শতাংশে দ্বিগুণ করে দিয়েছে, jolloin বার্ষিক বিল এক ট্রিলিয়ন ডলার থেকে বেশি—রক্ষা ব্যয়ের চেয়ে ১৬ শতাংশ বেশি। এই সংকটের মূল কারণ আমেরিকান ঋণ কে ধারণ করে তা মৌলিকভাবে পরিবর্তিত হয়েছে। উনিশ বছর আগে, ৭৬ শতাংশ মূল্য-অসংবেদনশীল বিনিয়োগকারীদের মতো কেন্দ্রীয় ব্যাংক দ্বারা ধারণ করা হত; আজ, এই সংখ্যা ৪৩ শতাংশে কমে গেছে। বর্তমানে বহুমতো মূল্য-সংবেদনশীল বিনিয়োগকারীদের মতো ঘর এবং বিনিয়োগ তহবিল দ্বারা ধারণ করা হয়, যারা ঋণ বাড়ার সাথে সাথে এবং মुद्रাস्फীতি দ্বারা মূল্য ক্ষয় হওয়ার সাথে সাথে বেশি রিটার্ন की मांग करते हैं। এই পরিবর্তনের মূল কারণ চীন এবং জাপান তাদের ঘোষিত হোল্ডিংস কমিয়ে দেওয়া। চীন সোনায় বৈচিত্র্য लाया है, enquanto জাপানের অংশ ২০০৪ এর ১৮ শতাংশ থেকে কমে গেছে চার শতাংশে, কারণ রিজারভ সংযয়ের গতি ধীর हो गई है। এছাড়াও, বিশ্বwijে রিজারভ সংযয়ের গতি ২০০০-এর দশকের শুরু থেকেই ধীর हो गई है। বিশ্বস্ত বিদেশী ক্রেতাদের সংখ্যা কমে যাওয়ার সাথে সাথে, নতুন ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারীদের বাড়ানো উপজ প্রয়োজন হয় বাড়ানো সরবরাহ অশোষণ করতে। এই গতিশীলতা একটি ঝুঁকিপূর্ণ ফিডব্যাক লুপ তৈরি করে: বেশি বাজের খরচ ঘাটা বাড়ায়, যা আরও ইস্যু প্রয়োজন করে, যা আরও दर বাড়ায়। বিশেষজ্ঞরা চेतावনি দিচ্ছেন যে যদি কেভিন ওয়ারশ ফেডারেল রিজারভের চেয়ারম্যানের ভূমিকা গ্রহণ করেন, তাহলে তার ব্যালেন্স শিট হ্রাস চালিয়ে যাওয়া এই মূল্য স্পাইককে বাড়িয়ে দিতে পারে, jolloin আগামী দশকে বাজের খরচে ট্রিলিয়নের সংচयी বৃদ্ধি হতে পারে।

Der Haushaltsdruck in den USA nimmt zu, wobei der Zinssatz für 30-jährige Staatsanleihen ein 19-Jahres-Hoch von 5,35 Prozent erreicht hat. Historisch große Defizite, die derzeit bei sechs Prozent des BIP liegen, haben die Zinszahlungen auf 3,2 Prozent des BIP verdoppelt, wobei die jährliche Rechnung eine Billion Dollar übersteigt—16 Prozent mehr als die Verteidigungsausgaben. Diese Krise resultiert aus einem grundlegenden Wechsel darin, wer die US-Schulden hält.

Vor neunzehn Jahren hielten preisunempfindliche Investoren wie Zentralbanken 76 Prozent davon; heute ist dieser Anteil auf 43 Prozent gesunken. Die Mehrheit befindet sich jetzt in den Händen von preisempfindlichen Investoren wie Haushalten und Investmentfonds, die höhere Renditen verlangen, während die Schulden wachsen und die Inflation den Wert auffrisst. Dieser Wechsel wird weitgehend durch die Reduzierung der gemeldeten Bestände Chinas und Japans getrieben.

China hat sich in Gold diversifiziert, während Japans Anteil von 18 Prozent im Jahr 2004 auf vier Prozent gefallen ist, aufgrund einer Verlangsamung der Reservenakkumulation. Darüber hinaus hat die globale Reservenakkumulation seit den frühen 2000er Jahren abgebremst. Da zuverlässige ausländische Käufer weniger werden, verlangen neue private Investoren höhere Renditen, um das erhöhte Angebot aufzunehmen.

Diese Dynamik erzeugt eine gefährliche Rückkopplungsschleife: höhere Zinskosten erhöhen das Defizit, was eine weitere Emission notwendig macht, die wiederum die Zinssätze weiter nach oben treibt. Experten warnen, dass die Fortsetzung der Bilanzreduzierung der Federal Reserve, sollte Kevin Warsh den Vorsitz übernehmen, diese Preisspitzen verschlimmern könnte und über das kommende Jahrzehnt hinweg Billionen an kumulativen Zinskosten hinzufügen würde.

Las presiones presupuestarias en EE. UU. están intensificándose, con la tasa de interés de los bonos del Tesoro a 30 años alcanzando un máximo de 19 años del 5,35 por ciento. Los déficits históricamente grandes, actualmente en un seis por ciento del PIB, han duplicado los pagos de intereses al 3,2 por ciento del PIB, con la factura anual superando un billón de dólares—un 16 por ciento más que el gasto en defensa.

La crisis surge de un cambio fundamental en quién posee la deuda de EE. UU. Hace diecinueve años, el 76 por ciento estaba en manos de inversores insensibles al precio, como los bancos centrales; hoy, esa cifra ha descendido al 43 por ciento.

La mayoría ahora es propiedad de inversores sensibles al precio, como hogares y fondos de inversión, que exigen rendimientos más altos a medida que crece la deuda y la inflación erosiona el valor. Este cambio está impulsado en gran medida por la reducción de las tenencias reportadas por China y Japón. China ha diversificado hacia el oro, mientras que la participación de Japón cayó del 18 por ciento en 2004 al cuatro por ciento debido al ralentizamiento de la acumulación de reservas.

Además, la acumulación global de reservas ha ralentizado desde principios de los años 2000. Con la disminución de compradores extranjeros confiables, los nuevos inversores privados requieren rendimientos más altos para absorber el aumento de la oferta. Esta dinámica crea un peligroso bucle de retroalimentación: los mayores costos de interés aumentan el déficit, lo que requiere más emisión, lo que a su vez impulsa aún más las tasas.

Los expertos advierten que la continuación de la reducción del balance de la Reserva Federal, debería Kevin Warsh asumir el papel de presidente, podría exacerbarse estos picos de precios, añadiendo billones en costos de intereses acumulados durante la próxima década.

Les pressions budgétaires aux États-Unis s'intensifient, avec le taux d'intérêt des obligations du Trésor à 30 ans atteignant un sommet de 19 ans à 5,35 pour cent. Les déficits historiquement importants, actuellement à six pour cent du PIB, ont doublé les paiements d'intérêts à 3,2 pour cent du PIB, avec la facture annuelle dépassant un billion de dollars—soit 16 pour cent de plus que les dépenses de défense. Cette crise découle d'un changement fondamental dans qui détient la dette américaine.

Il y a dix-neuf ans, 76 pour cent était détenu par des investisseurs insensibles au prix comme les banques centrales ; aujourd'hui, ce chiffre est tombé à 43 pour cent. La majorité est désormais détenue par des investisseurs sensibles au prix tels que les ménages et les fonds d'investissement, qui exigent des rendements plus élevés à mesure que la dette augmente et que l'inflation érode la valeur. Ce changement est largement entraîné par la réduction des avoirs déclarés de la Chine et du Japon.

La Chine a diversifié ses réserves vers l'or, tandis que la part du Japon est passée de 18 pour cent en 2004 à quatre pour cent en raison du ralentissement de l'accumulation des réserves. En outre, l'accumulation mondiale des réserves a ralenti depuis le début des années 2000. Avec la diminution des acheteurs étrangers fiables, les nouveaux investisseurs privés exigent des rendements plus élevés pour absorber l'augmentation de l'offre.

Cette dynamique crée une boucle de rétroaction dangereuse : des coûts d'intérêt plus élevés augmentent le déficit, nécessitant davantage d'émissions, ce qui fait encore monter les taux. Les experts avertissent que la poursuite de la réduction du bilan de la Réserve fédérale, devrait Kevin Warsh assumer le rôle de président, pourrait aggraver ces pics de prix, ajoutant des billions en coûts d'intérêts cumulés sur la prochaine décennie.

अमेरिका में बजटीय दबाव बढ़ रहा है, जिसमें 30-वर्षीय ट्रेजरी बॉन्ड पर ब्याज दर 19 साल के उच्च स्तर 5.35 प्रतिशत पर पहुंच गई है। ऐतिहासिक रूप से बड़े घाटे, जो वर्तमान में जीडीपी के छह प्रतिशत पर चल रहे हैं, ने ब्याज भुगतान को जीडीपी के 3.2 प्रतिशत तक दोगुना कर दिया है, जिसमें वार्षिक बिल एक ट्रिलियन डॉलर से अधिक है—रक्षा खर्च से 16 प्रतिशत अधिक। इस संकट की जड़ अमेरिकी ऋण कौन रखता है, इस में मौलिक बदलाव में है। उन्नीस साल पहले, 76 प्रतिशत मूल्य-असंवेदनशील निवेशकों जैसे केंद्रीय बैंकों द्वारा रखा जाता था; आज, यह आंकड़ा घटकर 43 प्रतिशत रह गया है। बहुमत अब मूल्य-संवेदनशील निवेशकों जैसे घरानों और निवेश कोषों द्वारा रखा जाता है, जो ऋण बढ़ने और मुद्रास्फीति द्वारा मूल्य क्षय होने पर अधिक रिटर्न की मांग करते हैं। इस बदलाव का मुख्य कारण चीन और जापान द्वारा अपनी रिपोर्ट की गई होल्डिंग्स को कम करना है। चीन ने सोने में विविधता लाई है, जबकि जापान की हिस्सेदारी 2004 में 18 प्रतिशत से घटकर चार प्रतिशत रह गई है, क्योंकि भंडार संचय की गति धीमी हो गई है। इसके अलावा, वैश्विक भंडार संचय 2000 के दशक के शुरू से धीमा हो गया है। जैसे-जैसे भरोसेमंद विदेशी खरीदार घट रहे हैं, निजी निवेशकों को बढ़ी हुई आपूर्ति को अवशोषित करने के लिए अधिक उपज की आवश्यकता होती है। इस गतिशीलता से एक खतरनाक फीडबैक लूप बनता है: अधिक ब्याज लागत घाटा बढ़ाती है, जिससे अधिक जारी करना आवश्यक होता है, जो आगे दरों को और बढ़ा देती है। विशेषज्ञ चेतावनी देते हैं कि यदि केविन वार्श फेडरल रिजर्व की अध्यक्षता संभालते हैं, तो उसकी बैलेंस शीट कमी जारी रहने से ये मूल्य स्पाइक्स और भी बदतर हो सकते हैं, जिससे आने वाले दशक में ब्याज लागत में ट्रिलियनों का संचयी इजाफा हो सकता है।

Tekanan anggaran di AS semakin meningkat, dengan suku bunga obligasi Tesoro 30 tahun mencapai tertinggi dalam 19 tahun sebesar 5,35 persen. Defisit yang besar secara historis, yang saat ini berjalan pada enam persen dari GDP, telah menglipat ganda pembayaran bunga menjadi 3,2 persen dari GDP, dengan tagihan tahunan melebihi satu triliun dolar—16 persen lebih besar daripada pengeluaran pertahanan. Krisis ini muncul karena perubahan fundamental dalam siapa yang memegang utang AS.

Sembilan belas tahun lalu, 76 persen dimiliki oleh investor yang tidak sensitif terhadap harga seperti bank sentral; kini, angka itu telah turun menjadi 43 persen. Mayoritas kini dimiliki oleh investor yang sensitif terhadap harga seperti rumah tangga dan dana investasi, yang menuntut return yang lebih tinggi seiring pertumbuhan utang dan erosi nilai akibat inflasi. Pergeseran ini didorong secara besar oleh penurunan laporan posisi dari China dan Jepang.

China telah mengalihkan diversifikasi ke emas, sementara bagian Jepang turun dari 18 persen pada 2004 menjadi empat persen karena perlambatnya akumulasi cadangan. Selain itu, akumulasi cadangan global telah melambat sejak awal tahun 2000. Seiring berkurangnya pembeli asing yang andal, investor swasta baru membutuhkan rendemen yang lebih tinggi untuk menyerap peningkatan pasokan.

Dinamika ini menciptakan umpan balik berbahaya: biaya bunga yang lebih tinggi meningkatkan defisit, yang memerlukan penerbitan lebih lanjut, yang kemudian lagi lagi mendorong suku bunga naik lebih jauh. Ahli memperingatkan bahwa jika penurunan neraca Federal Reserve berlanjut, seandainya Kevin Warsh menjabat sebagai ketua, hal ini dapat memicu kenaikan harga yang lebih parah, menambahkan triliun dalam biaya bunga kumulatif selama dekade yang akan datang.

米国の財政圧力が高まっており、30年物国債の利回りは19年ぶりの高水準である5.35パーセントに達している。歴史的に大きな赤字は現在GDPの6％を占めており、利払いはGDPの3.2％に倍増し、年間の支出は1兆ドルを超える——これは防衛費より16％多い。この危機の根本は、米国債を誰が保有しているかという構造の変化にある。19年前、価格に敏感でない投資家（中央銀行など）が米国債の76％を保有していたが、現在はその割合が43％に低下している。現在、価格に敏感な投資家（家庭や投資ファンドなど）が多数を占めており、債務が増え、インフレによる価値の目減りが進むにつれて、より高いリターンを求めている。この変化は主に中国と日本が報告保有高を減らしていることによる。中国は金への分散投資を進めており、日本の保有高は2004年の18％から4％に減少しており、これは準備金の蓄積が鈍化しているためである。さらに、世界的な準備金の蓄積は2000年代初頭以降鈍化している。信頼できる外国の買い手が減少する中、新しい民間投資家は増加する供給を吸収するためにより高い利回りを要求している。このダイナミクスは危険なフィードバックループを生み出す：利払いの増加が赤字を拡大し、それによりさらに発行が必要となり、これが金利をさらに押し上げる。専門家は、ケビン・ウォシュがFRB議長に就任した場合、バランスシート縮小の継続がこれらの価格高騰を悪化させ、今後10年間で累積的な利払いコストに数兆ドルを上乗せする可能性があると警告している。

As pressões orçamentárias nos EUA estão se intensificando, com a taxa de juros dos títulos do Tesoro de 30 anos atingindo o máximo de 19 anos de 5,35 por cento. Os déficits historicamente grandes, atualmente em seis por cento do PIB, dobraram os pagamentos de juros para 3,2 por cento do PIB, com a conta anual ultrapassando um trilhão de dólares—16 por cento a mais que o gasto com defesa. A crise surge de uma mudança fundamental em quem detém a dívida dos EUA.

Há dezenove anos, 76 por cento estava nas mãos de investidores insensíveis ao preço, como os bancos centrais; hoje, esse número caiu para 43 por cento. A maioria agora é detida por investidores sensíveis ao preço, como famílias e fundos de investimento, que exigem retornos mais altos à medida que a dívida cresce e a inflação erosiona o valor. Essa mudança é impulsionada em grande parte pela redução das posições declaradas da China e do Japão.

A China diversificou para o ouro, enquanto a participação do Japão caiu de 18 por cento em 2004 para quatro por cento devido ao desacúmulo das reservas. Além disso, o acúmulo global de reservas tem desacelerado desde o início dos anos 2000. Com a diminuição de compradores estrangeiros confiáveis, novos investidores privados exigem retornos mais altos para absorver o aumento da oferta.

Essa dinâmica cria um loop de feedback perigoso: custos de juros mais altos aumentam o déficit, exigindo mais emissão, o que por sua vez aumenta ainda mais as taxas. Especialistas alertam que a continuação da redução do balanço da Reserva Federal, caso Kevin Warsh assuma o papel de presidente, poderia agravar esses picos de preço, adicionando trilhões em custos de juros acumulados nos próximos dez anos.

Бюджетное давление в США усиливается, поскольку процентная ставка по 30-летним казначейским облигациям достигла 19-летнего максимума в 5,35 процента. Исторически большие дефициты, составляющие в настоящее время шесть процентов от ВВП, удвоили выплаты процентов до 3,2 процента от ВВП, причем ежегодный счет превышает один триллион долларов — на 16 процентов больше, чем расходы на оборону. Эта crise возникает из-за фундаментального сдвига в том, кто держит американский долг. Девятнадцать лет назад 76 процентов находилось в руках инвесторов, нечувствительных к цене, таких как центральные банки; сегодня эта доля снизилась до 43 процентов. Большая часть теперь принадлежит инвесторам, чувствительным к цене, таким как домохозяйства и инвестиционные фонды, которые требуют более высокой доходности по мере роста долга и обесценивания стоимости из-за инфляции. Этот сдвиг в значительной степени обусловлен сокращением заявленных позиций Китая и Японии. Китай диверсифицировал свои резервы в золото, тогда как доля Японии снизилась с 18 процентов в 2004 году до четырёх процентов из-за замедления накопления резервов. Кроме того, глобальное накопление резервов замедлилось с начала 2000-х годов. Поскольку надежные иностранные покупатели становятся все менее доступными, новые частные инвесторы требуют более высокой доходности для поглощения увеличивающегося предложения. Эта динамика создает опасную обратную связь: более высокие процентные издержки увеличивают дефицит, что требует дополнительных выпусков, что в свою очередь еще больше повышает ставки. Эксперты предупреждают, что продолжение сокращения баланса Федерального резерва, если Кевин Уорш займет пост председателя, может усилить эти скачки цен, добавив триллионы к накопленным расходам на проценты в течение следующего десятилетия.

美国的预算压力正在加剧，30年期国债利率升至19年高点5.35%。历史上规模巨大的赤字目前占GDP的6%，利息支出已翻倍至GDP的3.2%，年度账单超过1万亿美元——比国防支出高出16%。危机的根源在于持有美国债务的主体发生了根本性转变。十九年前，76%的美国债务由对价格不敏感的投资者持有，如中央银行；如今这一比例已降至43%。目前多数债务由对价格敏感的投资者持有，如家庭和投资基金，他们随着债务增长和通胀侵蚀价值而要求更高的回报。这一转变主要由中国和日本减少其报告的持仓所驱动。中国已将资金分散投入黄金，而日本的持仓比例从2004年的18%降至4%，原因是准备金积累放缓。此外，全球准备金积累自2000年代初以来一直在放缓。随着可靠的外国买家减少，新的私人投资者要求更高的收益率以吸收增加的供应。这种动态形成了一个危险的反馈循环：更高的利息成本增加赤字， necessitating 更多发行，从而进一步推高利率。专家警告称，如果凯文·沃什担任美联储主席，其资产表缩减政策可能加剧这些价格飙升，在未来十年内累计增加数万亿美元的利息成本。