US Treasuries Appear Cheap Versus Stocks but May Have Further to Fall

Don’t Be Fooled. Treasuries Aren’t Cheap Yet Simon White Treasuries might look cheap against stocks, GDP and the global cycle, but on their own historical terms they have more to fall before they become oversold and ready for a durable bounce. The counter-rally in Treasuries has yet to come, with 10-year yields as high as 5.34% so far failing to get buyers’ salivary glands going.

Treasuries are starting to look good value from several perspectives, yet holding off might turn out to be a wise move because an Occam’s razor approach shows they could fall even more before becoming oversold. The 10-year yield is over 60 bps higher than its fair value, implied by global central bank rate hikes, the yield curve, oil and the policy rate. Treasuries are also cheap relative to stocks, with the equity risk premium negative and as low as it’s been for over 20 years.

Adjusting yields for term premium gives a fairer comparison—on this basis USTs are not quite as cheap, but still attractive. On a price basis, the stock-bond ratio has declined slightly as Treasuries have sold off but remains approximately one standard-deviation rich. US yields have risen at about the same pace as the global developed-market average in recent months.

Nevertheless, buyer beware: there are reasons yields can keep rising. The annual return of the Treasury index is back to its trending mean, and in three-quarters of prior occasions when the annual return fell over six months and returned to mean, it was lower three months later—based on over 50 years of data. That suggests Treasuries are not yet oversold but likely will be if history is a guide.

لا تدعى نفسك مخدوعا. سندات الخزانة ليست بعد رخيصة. Simon White قد تبدو سندات الخزانة رخيصة مقارنة بالأسهم والناتج المحلي الإجمالي والدورة العالمية، لكنها من منظورها التاريخي الخاصة لديها المزيد للانخفاض قبل أن تصبح مُبالغ فيها وجاهزة لارتفاع مستدام. لم يحدث بعد المقاومة في سندات الخزانة، حيث وصلت العوائد لعشر سنوات إلى 5.34% حتى الآن دون أن تنجح في إثارة بصائر المشترين. تبدأ سندات الخزانة بالظهور بقيمة جيدة من عدة منظورات، ومع ذلك، قد يكون الامتناع قرارا ذكيا لأن نهج حلاقة أوكام يُظهر أنها قد تنخفض أكثر قبل أن تصبح مُبالغ فيها. العائد لعشر سنوات أعلى بأكثر من 60 نقطة أساسية من قيمته العادلة، المستنطقة من زيادات معدلات بنوك الاحتياطي العالمية، منحنى العوائد، النفط ومعدل السياسة. سندات الخزانة أيضا رخيصة مقارنة بالأسهم، مع صافي مخاطر الأسهم سلبيا وكأنه في أدنى مستوى له في أكثر من 20 عاما. ضبط العوائد للحساب الفرق بين الفترات يوفر مقارنة أكثر عدلاً — على هذه الأساسات، ليست سندات الخزانة الأمريكية بهذه البساطة رخيصة، لكنها لا تزال جذابة. من منظور الأسعار، انخفضت نسبة الأسهم-السندات قليلاً مع بيع سندات الخزانة، لكنها لا تزال تقريبا بانحراف معيار واحد غنية. ارتفعت العوائد الأمريكية في الآونة الأخيرة بوتيرة مشابهة لمتوسط الأسواق المطورة العالمية. ومع ذلك، تحذير للمشترين: هناك أسباب تجعل العوائد يمكن أن تستمر في الارتفاع. العائد السنوي لمؤشر الخزانة عاد إلى متوسطه الاتجاهي، وفي ثلاثة أرباع المرات السابقة التي انخفض فيها العائد السنوي على مدى ستة أشهر وعاد إلى المتوسط، كان أقل بثلاثة أشهر لاحقة، بناءً على أكثر من 50 عاما من البيانات. هذا يsuggestion أن سندات الخزانة ليست بعد مُبالغ فيها، لكنها على الأرجح ستكون إذا كانت التاريخ خريطة طريق.

ভুল না করে নিন। সরকারী বাঁধকাম এখনও সস্ত নয়। Simon White সরকারী বাঁধকাম শেয়ার, জিডিপি এবং বৈশ্বিক চক্রের বিপরীতে সস্ত মনে হতে পারে, কিন্তু তাদের নিজস্ব ঐতিহাসিক মানদণ্ডে তাদের অতিবিক্রিত হওয়ার আগে আরও পতনের জায়গা আছে এবং একটি টেকসই রিভার্স এর জন্য প্রস্তুত হওয়ার জন্য। সরকারী বাঁধকামের বিরোধী র্যালি এখনও আসেনি, যেখানে 10 বছরের আয়তন 5.34% পর্যন্ত উচ্চ ছিল তবে এখনও কেনাদারদের লিভার গ্ল্যান্ডগুলি চালু করতে ব্যর্থ হয়েছে। সরকারী বাঁধকাম বিভিন্ন দৃষ্টিকোণ থেকে ভাল মূল্যের ইঙ্গিত দিচ্ছে, তবে অপেক্ষা করা একটি বুদ্ধিমান্যপূর্ণ পদক্ষেপ হতে পারে কারণ ওক্যামের সূচি পদ্ধতি দেখায় যে তারা অতিবিক্রিত হওয়ার আগে আরও পতন ঘটাতে পারে। 10 বছরের আয়তন বৈশ্বিক কেন্দ্রীয় ব্যাংকের হার বৃদ্ধি, আয়তন বক্ররেখা, তেল এবং নীতি হার দ্বারা প্রকাশিত ন্যায়সঙ্গত মূল্যের চেয়ে 60 বেসিস পয়েন্ট বেশি উচ্চ। সরকারী বাঁধকাম শেয়ারের চেয়েও সস্ত, যেখানে শেয়ার ঝুঁকি প্রিমিয়াম ঋণাত্মক এবং 20 বছরের চেয়ে কম। আয়তনকে মেয়াদ প্রিমিয়ামের জন্য সমন্বয় করা একটি আরও ন্যায়সঙ্গত তুলনা প্রদান করে — এই ভিত্তিতে, আমেরিকান সরকারী বাঁধকাম ঠিক এতটাই সস্ত নয়, কিন্তু এখনও আকর্ষণীয়। দামের ভিত্তিতে, শেয়ার-বাঁধকাম অনুপাত সরকারী বাঁধকামের বিক্রয়কে সামান্য কমিয়ে হ্রাস পেয়েছে, তবে এটি এখনও প্রায় একটি স্ট্যান্ডার্ড ডিভিয়েশন সমৃদ্ধ। গত কয়েক মাসে আমেরিকান আয়তন বৈশ্বিক উন্নত বাজারের গড়ের মতো একই গতিতে বাড়িয়েছে। তবে, কেনাদার মনোযোগ রইল: আয়তন আরও বাড়তে পারে এমন কারণ আছে। সরকারী বাঁধকাম সূচকের বার্ষিক ফেরত আবার তার প্রবণ গড়ে ফিরে এসেছে, এবং আগের পাঁচ দশকের বেশি ডেটার ভিত্তিতে, যখন বার্ষিক ফেরত ছয় মাসের মধ্যে কমে যায় এবং গড়ে ফিরে যায়, তখন তিনি মাস পর আরও কম ছিল — তিনি মাস পর আরও কম ছিল। এটি ইঙ্গিত করে যে সরকারী বাঁধকাম এখনও অতিবিক্রিত নয়, কিন্তু যদি ইতিহাস একটি গাইড, তবে তারা সম্ভবত অতিবিক্রিত হবে।

Lassen Sie sich nicht täuschen. Die Treasuries sind noch nicht günstig. Simon White Die Treasuries könnten sich gegenüber Aktien, dem BIP und dem globalen Zyklus günstig ansehen, aber auf ihre eigene historische Bewertung hin haben sie noch mehr Raum zum Fallen, bevor sie überverkauft und bereit für einen nachhaltigen Bounce sind.

Der Gegenrally in den Treasuries ist noch nicht eingetreten, mit 10-Jahres-Renditen so hoch wie 5,34% bisher ohne Erfolg, die Speicheldrüsen der Käufer zu aktivieren. Die Treasuries beginnen, sich aus mehreren Perspektiven als gute Bewertung zu präsentieren, doch das Warten könnte sich als klug erweisen, da ein Occam’s Razor-Ansatz zeigt, dass sie noch weiter fallen könnten, bevor sie überverkauft werden. Die 10-Jahresrendite liegt mehr als 60 Basispunkte über ihrem faireren Wert, implizit durch globale Zentralbankzinsanhebungen, die Renditekurve, Öl und den Leitzins.

Die Treasuries sind auch günstig im Vergleich zu Aktien, mit einem negativen Aktienrisikoprämie und so niedrig wie in den letzten 20 Jahren. Die Renditen für Termingutschriften anzupassen bietet einen gerechteren Vergleich — auf dieser Basis sind die US-Treasuries nicht ganz so günstig, aber immer noch attraktiv. Aus Preisperspektive hat sich das Aktien-Anleihen-Verhältnis leicht verringert, da die Treasuries verkauft wurden, aber es bleibt etwa eine Standardabweichung reich.

US-Renditen sind in den letzten Monaten etwa im gleichen Tempo wie der globale Durchschnitt der entwickelten Märkte angestiegen. Dennoch, Käufer, seien Sie gewarnt: Es gibt Gründe, warum die Renditen weiter steigen können. Die jährliche Rendite des Treasury-Index ist wieder auf seinen Trend-Mittelwert zurückgekehrt, und in drei von vier früheren Fällen, in denen die jährliche Rendite innerhalb von sechs Monaten gesunken und zum Mittelwert zurückgekehrt ist, war sie drei Monate später niedriger — basierend auf mehr als 50 Jahren Daten.

Das legt nahe, dass die Treasuries noch nicht überverkauft sind, aber wahrscheinlich sein werden, wenn die Geschichte ein Leitfaden ist.

No te dejes engañar. Los bonos del Tesoro aún no están baratos. Simon White Los bonos del Tesoro podrían parecer baratos frente a acciones, el PIB y el ciclo global, pero en términos históricos propios tienen más espacio para caer antes de volverse sobrecomprados y listos para un rebote duradero.

El contrarrebote en bonos del Tesoro aún no ha llegado, con rendimientos de 10 años tan altos como 5.34% hasta ahora sin lograr que las glándulas salivales de los compradores se activen. Los bonos del Tesoro están comenzando a parecer una buena relación calidad-precio desde varias perspectivas, sin embargo, mantenerse a la espera podría resultar una decisión sabia porque un enfoque de la navaja de Occam muestra que podrían caer aún más antes de volverse sobrecomprados. El rendimiento de 10 años está más de 60 puntos básicos por encima de su valor justo, implícito en las subidas de tipos de interés de los bancos centrales globales, la curva de rendimientos, el petróleo y la tasa de política.

Los bonos del Tesoro también son baratos en relación con las acciones, con una prima de riesgo accionario negativa y tan baja como en más de 20 años. Ajustar los rendimientos por la prima de plazo proporciona una comparación más justa: en esta base, los bonos del Tesoro no están tan baratos, pero siguen siendo atractivos. Desde una perspectiva de precios, la proporción acciones-bonos ha disminuido ligeramente a medida que los bonos del Tesoro han caído, pero sigue siendo aproximadamente una desviación estándar rica.

Los rendimientos de EE. UU. han subido a un ritmo similar al promedio de los mercados desarrollados globales en los últimos meses. A pesar de todo, comprador, ojo: hay razones para que los rendimientos puedan seguir subiendo.

El retorno anual del índice del Tesoro está de vuelta en su media tendencial, y en tres cuartas partes de las ocasiones anteriores en que el retorno anual cayó durante seis meses y regresó a la media, era más bajo tres meses después, según más de 50 años de datos. Eso sugiere que los bonos del Tesoro aún no están sobrecomprados, pero probablemente lo estarán si la historia es una guía.

Ne vous laissez pas avoir. Les bons du Trésor ne sont pas encore bon marché. Simon White Les bons du Trésor pourraient sembler bon marché par rapport aux actions, au PIB et au cycle mondial, mais en termes historiques propres, ils ont encore plus de place pour baisser avant de devenir surévalués et prêts à rebondir durablement.

Le contre-rallye dans les bons du Trésor n’est pas encore venu, avec des rendements sur 10 ans aussi élevés que 5,34 % jusqu’ici sans parvenir à faire saliver les acheteurs. Les bons du Trésor commencent à sembler offrir une bonne valeur d’un point de vue plusieurs, pourtant, attendre pourrait s’avérer une décision judicieuse car une approche de la lame d’Occam montre qu’ils pourraient baisser encore davantage avant de devenir surévalués. Le rendement sur 10 ans est supérieur d’environ 60 points de base à sa valeur juste, implicite dans les hausses de taux des banques centrales mondiales, la courbe de rendement, le pétrole et le taux directeur.

Les bons du Trésor sont également bon marché par rapport aux actions, avec une prime de risque actionnaire négative et aussi basse qu’elle ne l’a été depuis plus de 20 ans. Ajuster les rendements pour le prime de terme offre une comparaison plus juste — sur cette base, les bons du Trésor américains ne sont pas tout à fait aussi bon marché, mais restent attractifs. D’un point de vue prix, le ratio actions-obligations a légèrement baissé à mesure que les bons du Trésor ont baissé, mais reste environ un écart-type riche.

Les rendements américains ont augmenté à un rythme similaire à la moyenne des marchés développés mondiaux au cours des derniers mois. Néanmoins, acheteur, méfiez-vous : il y a des raisons pour lesquelles les rendements peuvent continuer à monter. Le retour annuel de l’indice du Trésor est revenu à sa moyenne tendancielle, et dans trois quarts des occasions précédentes où le retour annuel a baissé sur six mois et est revenu à la moyenne, il était plus bas trois mois plus tard — basé sur plus de 50 ans de données.

Cela suggère que les bons du Trésor ne sont pas encore surévalués, mais qu’ils le seront probablement si l’histoire est un guide.

झूठा मत लगाइए। बांधकाम अभी तक सस्ते नहीं हैं। Simon White बांधकाम शेयरों, जीडीपी और वैश्विक चक्र के विपरीत सस्ते लग सकते हैं, लेकिन अपने स्वयं के ऐतिहासिक स्तर पर उनके पास और अधिक गिरने का स्थान है जब तक वे अतिविक्रीत न हो जाएं और एक मजबूत बाउंस के लिए तैयार हो जाएं। बांधकाम की विरोधी झपला अभी तक आई नहीं है, जिस 10 वर्षीय प्रदर्शन की दर 5.34% तक ऊँची हो गई है, लेकिन अभी तक खरीददारों की लार उठाने में असफल रही है। बांधकाम कई दृष्टिकोणों से अच्छे मूल्य प्रदर्शन का संकेत दे रहे हैं, हालाँकि इसके बावजूद थोड़ा सावधानी बरतना समझदारी भरा फैसला हो सकता है क्योंकि ओकैम की तेज एलेज़र दृष्टिकोण दर्शाता है कि वे अतिविक्रीत होने से पहले और अधिक गिर सकते हैं। 10 वर्षीय प्रदर्शन की दर वैश्विक केंद्रीय बैंकों की दर वृद्धि, प्रदर्शन वक्र, तेल और नीति दर द्वारा सुझाए गए निष्पक्ष मूल्य से 60 बेसिस पॉइंट्स अधिक है। बांधकाम शेयरों की तुल्ना में भी सस्ते हैं, जिसमें शेयरों का जोखिम प्रीमियम नकारात्मक है और 20 वर्षों में सबसे कम है। प्रदर्शन की दर को अवधि प्रीमियम के साथ समायोजित करने से एक अधिक निष्पक्ष तुलना मिलती है — इस आधार पर, सरकारी बांधकाम इतने सस्ते नहीं हैं, लेकिन फिर भी आकर्षक हैं। मूल्य के आधार पर, शेयर-बांधकाम अनुपात बांधकाम की गिरावट के साथ हल्का गिर गया है, लेकिन अभी भी लगभग एक मानक विक्षेपण समृद्ध है। हालिए महीनों में, अमेरिकी प्रदर्शन की दर वैश्विक विकसित बाजार औसत के समान गति से बढ़ी है। फिर भी, खरीददार का ध्यान रखें: कारण हैं कि प्रदर्शन की दर और भी बढ़ सकती है। बांधकाम सूचकांक का वार्षिक रिटर्न अपने प्रवृत्ति माध्य में वापस आ गया है, और पिछले 50 वर्षों के आधार पर, जब भी वार्षिक रिटर्न छह महीनों में गिरकर माध्य में वापस आई, तो तीन महीनों बाद यह तीन महीनों बाद अधिक कम थी — इसमें से तीन महीनों में तीन महीनों बाद अधिक कम थी। इसका सुझाव है कि बांधकाम अभी तक अतिविक्रीत नहीं हैं, लेकिन यदि इतिहास एक मार्गदर्शक है, तो वे अतिविक्रीत हो जाएंगे।

Jangan tertipu. Surat berharga belum murah cukup. Simon White Surat berharga mungkin terlihat murah dibandingkan saham, PDB, dan siklus global, tetapi dari segi sejarahnya sendiri, mereka masih memiliki ruang untuk turun sebelum menjadi terjual berlebih dan siap untuk bounce yang tahan lama.

Rally kontra dalam surat berharga belum terjadi, dengan yield 10 tahun setinggi 5,34% hingga kini masih gagal membuat kelenjar air liur pembeli aktif. Surat berharga mulai terlihat seperti nilai yang baik dari beberapa perspektif, namun, menunggu mungkin akan membuktikan menjadi langkah yang bijak karena pendekatan pemotongan Occam menunjukkan bahwa mereka bisa turun lebih jauh sebelum menjadi terjual berlebih. Yield 10 tahun lebih dari 60 poin dasar di atas nilai adilnya, yang tersirat dari kenaikan suku bunga bank sentral global, kurva yield, minyak, dan suku kebijakan.

Surat berharga juga murah dibandingkan saham, dengan premi risiko saham negatif dan setinggi 20 tahun terakhir. Menyesuaikan yield dengan premi jangka memberikan perbandingan yang lebih adil — pada dasar ini, surat berharga AS tidak begitu murah, tetapi masih menarik. Dari segi harga, rasio saham-obligasi sedikit turun saat surat berharga terjual, tetapi masih sekitar satu standar deviasi yang kaya.

Yield AS telah naik dalam beberapa bulan terakhir dengan kecepatan yang sama dengan rata-rata pasar maju global. Namun, pembeli, waspada: ada alasan mengapa yield bisa terus naik. Pengembalian tahunan dari indeks surat berharga kembali ke rata-ratanya yang tren, dan dalam tiga perempat kasus sebelumnya ketika pengembalian tahunan turun dalam enam bulan dan kembali ke rata-rata, ia lebih rendah tiga bulan kemudian — berdasarkan lebih dari 50 tahun data.

Ini menunjukkan bahwa surat berharga belum terjual berlebih, tetapi mungkin akan jika sejarah menjadi panduan.

だまされないでください。国債はまだ安くはありません。Simon White 国債は株、GDP、そして世界的なサイクルと比較して安く見えるかもしれませんが、それ自体の歴史的な基準では、売られすぎになる前に、さらに下落する余地があります。国債の反発はまだ来ていません。10年国債利回りは5.34%まで上昇しましたが、それでも買い手の唾液腺を刺激することはできませんでした。国債は複数の観点から良い価値を示してきましたが、待機することが賢明な選択となる可能性があります。なぜなら、オカムの剃刀のアプローチは、売られすぎになる前にさらに下落する可能性があることを示しているからです。10年国債利回りは、世界的な中央銀行の利率引き上げ、利回りカーブ、石油、そして政策金利によって示される公正な価値よりも60bps以上高いです。国傾は株に対しても安く、株式リスクプレミアムはマイナスであり、20年以上の最低水準です。利回りを期限プレミアムで調整することで、より公正な比較が可能になります。この基準では、米国国債はそれほど安くはありませんが、依然として魅力的です。価格の観点から、国債が売られたにもかかわらず、株式-債券比率はわずかに下落しましたが、依然として約1標準偏差の豊かさを保っています。最近数ヶ月、米国の利回りは世界の先進国市場の平均と同じくらいのペースで上昇しています。それにもかかわらず、買い手は注意が必要です。利回りがさらに上昇する理由があります。国債指数の年間リターンは、トレンド平均に戻りました。そして、過去50年以上のデータに基づいて、年間リターンが6ヶ月間低下し、平均に戻った前の3回の4回では、3ヶ月後により低くなっていました。これは、国債がまだ売られすぎではなく、歴史が指針であれば、そうなる可能性があることを示しています。

Não se deixe enganar. Os títulos do Tesouro ainda não estão baratos. Simon White Os títulos do Tesouro podem parecer baratos em relação a ações, PIB e ciclo global, mas em termos históricos próprios eles têm mais espaço para cair antes de se tornarem supercomprados e prontos para uma recuperação duradoura.

O contra-ataque nos títulos do Tesouro ainda não chegou, com rendimentos de 10 anos tão altos como 5,34% até agora sem conseguir fazer as glândulas salivares dos compradores funcionarem. Os títulos do Tesouro estão começando a parecer uma boa relação valor-preço de várias perspectivas, no entanto, manter-se à espera pode acabar sendo uma jogada inteligente porque uma abordagem de lâmina de Occam mostra que eles podem cair ainda mais antes de se tornarem supercomprados. O rendimento de 10 anos está acima de 60 pontos básicos de seu valor justo, implícito nas altas taxas das bancas centrais globais, a curva de rendimento, o petróleo e a taxa de política.

Os títulos do Tesouro también são baratos em relação às ações, com a prêmia de risco acionário negativa e tão baixa quanto em mais de 20 anos. Ajustar os rendimentos pelo prêmio de prazo oferece uma comparação mais justa — nessa base, os títulos do Tesouro norte-americanos não estão tão baratos, mas ainda são atraentes. Em termos de preços, a proporção ações-títulos caiu levemente à medida que os títulos do Tesouro caíram, mas ainda é aproximadamente um desvio padrão rico.

Os rendimentos dos EUA subiram a um ritmo semelhante à média dos mercados desenvolvidos globais nos últimos meses. Ainda assim, comprador, tome cuidado: há razões pelas quais os rendimentos podem continuar subindo. O retorno anual do índice do Tesouro voltou à sua média de tendência, e em três quartos das ocasiões anteriores em que o retorno anual caiu em seis meses e voltou à média, era mais baixo três meses depois — com base em mais de 50 anos de dados.

Isso sugere que os títulos do Tesouro ainda não estão supercomprados, mas provavelmente estarão se a história for um guia.

Не позволяйте себя обмануть. Государственные облигации еще не дешевы. Simon White Государственные облигации могут казаться дешевыми по сравнению с акциями, ВВП и глобальным циклом, но по своим историческим показателям у них есть еще больше пространства для падения, прежде чем они станут перепроданными и готовыми к длительному росту. Контр-ралли в государственных облигациях еще не наступило, при доходности 10-летних облигаций таких высоких, как 5,34% до сих пор не смогло заставить слюнные железы покупателей работать. Государственные облигации начинают казаться хорошим соотношением цены и качества с нескольких точек зрения, однако, возможно, лучше подождать, потому что подход оксимальной бритвы показывает, что они могут упасть еще больше, прежде чем стать перепроданными. Доходность 10-летних облигаций превышает справедливую стоимость, определяемую повышением ставок мировых центральных банков, кривой доходности, нефтью и ставкой по политике, более чем на 60 базисных пунктов. Государственные облигации также дешевы по сравнению с акциями, при этом риск премий по акциям отрицательный и такой низкий, как не было более 20 лет. Корректировка доходности на премию срока обеспечивает более справедливое сравнение — на этой основе государственные облигации США не так уж и дешевы, но все еще привлекательны. С точки зрения цены, отношение акций-облигаций слегка снизилось по мере падения государственных облигаций, но все еще примерно на одну стандартную отклонение богато. Американские доходности выросли в последние месяцы примерно с такой же скоростью, как и средний показатель развитых рынков мира. Тем не менее, покупатель, берегись: есть причины, по которым доходности могут продолжать расти. Годовая доходность индекса государственных облигаций вернулась к своей средней тенденции, и в трех четвертях предыдущих случаев, когда годовая доходность падала в течение шести месяцев и возвращалась к среднему, она была ниже через три месяца — на основе более чем 50 лет данных. Это предполагает, что государственные облигации еще не перепроданы, но вероятно, что они будут, если история служит примером.

不要被愓骗。国债尚未便宜。Simon White 国债可能看起来相比股票、GDP和全球经济周期便宜，但就其自身的历史标准而言，在它们变得超卖并准备反弹之前，还有更多的下跌空间。国债的反弹尚未到来，10年期收益率高达5.34%至今仍未能激起买方的兴趣。从多个角度看，国债开始显得价值不错，但保持观望可能是明智之举，因为奥卡姆剃刀原则表明它们在变得超卖之前可能会进一步下跌。10年期收益率比全球央行加息、收益率曲线、石油和政策利率所确定的公允价值高出60个基点以上。国债相比股票也相当便宜，股票风险溢酬为负值，且在过去20多年中最低。将收益率调整为期限溢酱进行更公平的比较——在此基础上，美国国债并不那么便宜，但仍然有吸引力。从价格角度看，股票-债券比率随着国债的下跌略有下降，但仍约为一个标准差的丰值。近几个月来，美国收益率上升的速度与全球发达市场的平均水平大致相同。尽管如此，买方仍需谨慎：有理由认为收益率可能会继续上升。国债指数的年回报率已回到其趋势均值，在过去50多年的数据中，有三分之二的情况是，当年回报率在六个月内下降并回归均值后，三个月 later 它会更低。这表明国债尚未超卖，但如果历史是指导，那么它们很可能会变得超卖。