How to shield your portfolio if AI goes ka-boom

Stuart Kirk begins by noting that investors' views of the world differ, but what matters most is whether a portfolio is consistent with those views. He recalls his past allocation to US equities, which he avoided when he thought the S&P 500 was overvalued, arguing that owning only UK or Japanese stocks while holding no US exposure was internally inconsistent given the US's weight in global markets.

Kirk says he sold all his stocks when a prolonged bull market unsettled him last year, then made a small purchase of US equities when he returned to the market. He still believes artificial intelligence companies are too expensive, and says the related debt binge resembles past booms and busts. Ray Dalio, founder of Bridgewater Associates, recently called AI a "classic bubble" and said the market is "approaching" the point where such bubbles tend to pop.

Kirk argues that investors no longer need to abandon their other equity holdings to stay consistent. When AI took off after the pandemic, even companies least linked to AI, such as supermarkets, utilities and energy firms, had a 0.5 correlation with a global AI index. That correlation has since fallen to minus 0.4. Recently, when Google and Nvidia dropped, Duke Energy and Coca-Cola tended to rise. Stocks most linked to AI still have a strong 0.8 correlation with the index, but the gap between the two groups is the widest on record.

On the worst 10 per cent of days for returns, the AI index fell about 2 per cent on average, while the least AI-linked fifth of stocks was roughly flat. Kirk cautions that these down days are far from a severe crash, and that higher borrowing costs, which Dalio sees as the likely trigger, could still hurt defensive sectors such as utilities. He adds that global diversification offers some help, since the MSCI All Country World Index fell about 1 per cent on those days.

يبدأ ستيوارت كيرك بالإشارة إلى أن آراء المستثمرين حول العالم تختلف، لكن الأهم هو ما إذا كانت المحفظة متسقة مع تلك الآراء. ويستعيد تخصيصه السابق للأسهم الأمريكية، التي تجنبها عندما رأى أن مؤشر S&P 500 مبالغ في تقييمه، ويرى أن امتلاك أسهم بريطانية أو يابانية فقط دون أي تعرض للولايات المتحدة كان غير متسق داخلياً، نظراً إلى ثقل أمريكا في الأسواق العالمية.

ويقول كيرك إنه باع جميع أسهمه العام الماضي عندما أقلقه سوق صاعد طويل الأمد، ثم اشترى كمية صغيرة من الأسهم الأمريكية حين عاد إلى السوق. ولا يزال يعتقد أن شركات الذكاء الاصطناعي مكلفة للغاية، ويرى أن موجة الديون المرتبطة بها تشبه فترات الازدهار والكساد السابقة. وقد وصف راي داليو، مؤسس شركة Bridgewater Associates، الذكاء الاصطناعي هذا الأسبوع بأنه "فقاعة كلاسيكية"، وقال إن السوق "يقترب" من النقطة التي تميل فيها مثل هذه الفقاعات إلى الانفجار.

ويرى كيرك أن المستثمرين لم يعودوا بحاجة إلى التخلي عن بقية حيازاتهم من الأسهم ليحافظوا على الاتساق. فعندما انطلق الذكاء الاصطناعي بعد الجائحة، كانت حتى الشركات الأقل ارتباطاً به، مثل سلاسل السوبرماركت وشركات المرافق والطاقة، ترتبط بمؤشر عالمي للذكاء الاصطناعي بمعامل ارتباط قدره 0.5. ومنذ ذلك الحين تراجع هذا الارتباط إلى سالب 0.4. ومؤخراً، عندما انخفضت أسهم Google وNvidia، ميلت أسهم Duke Energy وCoca-Cola إلى الارتفاع. ولا تزال الأسهم الأكثر ارتباطاً بالذكاء الاصطناعي تحمل ارتباطاً قوياً بالمؤشر بلغ 0.8، لكن الفجوة بين المجموعتين هي الأوسع المسجلة على الإطلاق.

ففي أسوأ 10 في المئة من أيام العوائد، انخفض مؤشر الذكاء الاصطناعي بنحو 2 في المئة في المتوسط، بينما بقيت الخُمس الأقل ارتباطاً بالذكاء الاصطناعي من الأسهم شبه مستقرة. ويحذر كيرك من أن أيام الهبوط هذه بعيدة كل البعد عن انهيار حاد، وأن ارتفاع تكاليف الاقتراض، التي يرى داليو أنها المحفز المرجح، قد يضر بالقطاعات الدفاعية مثل المرافق. ويضيف أن التنويع العالمي يقدم بعض المساعدة، إذ انخفض مؤشر MSCI All Country World بنحو 1 في المئة في تلك الأيام.

স্টুয়ার্ট কার্ক এই কথা দিয়ে শুরু করেন যে বিশ্ব সম্পর্কে বিনিয়োগকারীদের দৃষ্টিভঙ্গি ভিন্ন হয়, তবে সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো পোর্টফোলিও সেই দৃষ্টিভঙ্গির সঙ্গে সামঞ্জস্যপূর্ণ কি না। তিনি মার্কিন ইকুইটিতে তাঁর অতীত বরাদ্দের কথা স্মরণ করেন, যা তিনি তখন এড়িয়ে গিয়েছিলেন যখন তাঁর মনে হয়েছিল S&P 500 অতিমূল্যায়িত। তাঁর যুক্তি, বৈশ্বিক বাজারে যুক্তরাষ্ট্রের বিশাল ওজনের কথা বিবেচনা করলে শুধু ব্রিটিশ বা জাপানি শেয়ার রাখা এবং মার্কিন এক্সপোজার শূন্য রাখা অভ্যন্তরীণভাবে অসংগত ছিল।

কার্ক বলেন, গত বছর দীর্ঘস্থায়ী তেজি বাজার তাঁকে অস্থির করে তোলায় তিনি তাঁর সব শেয়ার বিক্রি করে দেন। বাজারে ফিরে এসে তিনি মার্কিন শেয়ারে অল্প পরিমাণ বিনিয়োগ করেন। তিনি এখনও মনে করেন কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা কোম্পানিগুলোর মূল্যায়ন অনেক বেশি, এবং বলেন এর সঙ্গে জড়িত ঋণের উল্লম্ফন অতীতের তেজি ও মন্দার কথা মনে করিয়ে দেয়। ব্রিজওয়াটার অ্যাসোসিয়েটস-এর প্রতিষ্ঠাতা রে ডালিও সম্প্রতি এআইকে "ক্লাসিক বুদবুদ" বলেছেন এবং বলেছেন বাজার এমন বুদবুদ ফেটে যাওয়ার বিন্দুর "কাছাকাছি পৌঁছাচ্ছে"।

কার্কের মতে, সামঞ্জস্য বজায় রাখতে বিনিয়োগকারীদের এখন আর তাঁদের অন্যান্য ইকুইটি হোল্ডিং ছেড়ে দেওয়ার প্রয়োজন নেই। মহামারির পরে যখন এআই জনপ্রিয় হতে শুরু করে, তখন এআই-এর সঙ্গে সবচেয়ে কম যুক্ত কোম্পানি, যেমন সুপারমার্কেট, ইউটিলিটি ও জ্বালানি সংস্থাগুলোরও একটি বৈশ্বিক এআই সূচকের সঙ্গে ০.৫ পারস্পরিক সম্পর্ক ছিল। সেই সম্পর্ক তখন থেকে কমে ঋণাত্মক ০.৪ হয়েছে। সম্প্রতি Google ও Nvidia পড়ে গেলে Duke Energy ও Coca-Cola সাধারণত উঠেছে। এআই-এর সঙ্গে সবচেয়ে বেশি যুক্ত শেয়ারগুলোর সূচকের সঙ্গে এখনও ০.৮-এর শক্তিশালী সম্পর্ক রয়েছে, তবে দুই দলের মধ্যে ব্যবধান এখন পর্যন্ত রেকর্ড করা সবচেয়ে বড়।

রিটার্নের সবচেয়ে খারাপ ১০ শতাংশ দিনে এআই সূচক গড়ে প্রায় ২ শতাংশ পড়ে গিয়েছিল, অন্যদিকে এআই-এর সঙ্গে সবচেয়ে কম যুক্ত এক-পঞ্চমাংশ শেয়ার প্রায় অপরিবর্তিত ছিল। কার্ক সতর্ক করেন, এই পতনের দিনগুলো কোনো গুরুতর ধ্বসের তুলনায় অনেক ছোট, এবং উচ্চ ঋণের খরচ, যাকে ডালিও সম্ভাব্য ট্রিগার মনে করেন, ইউটিলিটির মতো প্রতিরক্ষামূলক খাতগুলোর ক্ষতি করতে পারে। তিনি যোগ করেন বৈশ্বিক বৈচিত্র্যকরণ কিছুটা সাহায্য করে, কারণ এসব দিনে MSCI অল কান্ট্রি ওয়ার্ল্ড ইনডেক্স প্রায় ১ শতাংশ পড়েছিল।

Stuart Kirk beginnt mit der Feststellung, dass sich die Weltsicht von Anlegern unterscheidet, entscheidend sei jedoch, ob das Portfolio mit diesen Ansichten übereinstimmt. Er erinnert sich an seine frühere Gewichtung in US-Aktien, die er mied, als er den S&P 500 für überbewertet hielt, und argumentiert, dass der alleinige Besitz britischer oder japanischer Aktien ohne jede Position in den USA angesichts des Gewichts des Landes an den Weltmärkten in sich widersprüchlich sei.

Kirk sagt, er habe im vergangenen Jahr alle seine Aktien verkauft, als ihn ein lang anhaltender Bullenmarkt beunruhigt habe, und danach beim Wiedereinstieg eine kleine Menge US-Aktien gekauft. Er hält KI-Unternehmen nach wie vor für zu teuer und meint, die damit verbundene Schuldenwelle erinnere an frühere Booms und Crashs. Ray Dalio, Gründer von Bridgewater Associates, hat KI diese Woche als "klassische Blase" bezeichnet und gesagt, der Markt nähere sich dem Punkt, an dem solche Blasen typischerweise platzen.

Kirk argumentiert, dass Anleger ihre übrigen Aktienbestände nicht mehr aufgeben müssen, um konsistent zu bleiben. Als die KI nach der Pandemie an Fahrt aufnahm, hatten selbst Unternehmen, die am wenigsten mit KI verbunden waren, etwa Supermärkte, Versorger und Energieunternehmen, eine Korrelation von 0,5 zu einem globalen KI-Index. Seitdem ist diese Korrelation auf minus 0,4 gefallen. Als zuletzt Google und Nvidia nachgaben, stiegen Duke Energy und Coca-Cola tendenziell. Aktien mit der stärksten KI-Verbindung weisen weiterhin eine starke Korrelation von 0,8 zum Index auf, doch die Lücke zwischen beiden Gruppen ist so groß wie nie zuvor.

An den schlechtesten 10 Prozent der Tage nach Rendite fiel der KI-Index im Durchschnitt um etwa 2 Prozent, während das Fünftel der am wenigsten KI-verbundenen Aktien nahezu unverändert blieb. Kirk warnt, dass diese Verlusttage weit von einem schweren Crash entfernt seien und dass höhere Kreditkosten, die Dalio als wahrscheinlichen Auslöser sieht, defensive Sektoren wie Versorger weiterhin belasten könnten. Globale Streuung helfe etwas, fügt er hinzu, denn der MSCI All Country World Index sei an diesen Tagen im Schnitt um etwa 1 Prozent gefallen.

Stuart Kirk comienza señalando que las opiniones de los inversores sobre el mundo difieren, pero lo que más importa es si la cartera es coherente con esas opiniones. Recuerda su antigua asignación a acciones estadounidenses, a las que renunció cuando consideró que el S&P 500 estaba sobrevalorado, y sostiene que poseer solo acciones británicas o japonesas sin ninguna exposición a Estados Unidos era internamente incoherente, dado el peso de ese país en los mercados globales.

Kirk afirma que vendió todas sus acciones cuando un prolongado mercado alcista le inquietó el año pasado, y que después compró una pequeña cantidad de acciones estadounidenses al regresar al mercado. Sigue considerando que las empresas de inteligencia artificial están demasiado caras y afirma que el auge de la deuda relacionado recuerda a anteriores booms y crisis. Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates, calificó recientemente la IA de "burbuja clásica" y dijo que el mercado se está "acercando" al punto en el que estas burbujas suelen estallar.

Kirk sostiene que los inversores ya no necesitan abandonar sus otras posiciones en renta variable para mantener la coherencia. Cuando la IA despegó tras la pandemia, incluso las empresas menos vinculadas a ella, como supermercados, eléctricas y energéticas, tenían una correlación de 0,5 con un índice global de IA. Desde entonces, esa correlación ha caído a menos 0,4. Recientemente, cuando cayeron Google y Nvidia, Duke Energy y Coca-Cola tendieron a subir. Las acciones más vinculadas a la IA siguen mostrando una fuerte correlación de 0,8 con el índice, pero la brecha entre ambos grupos es la mayor registrada.

En el 10 % de las jornadas con peores rentabilidades, el índice de IA cayó de media alrededor de un 2 %, mientras que el quinto de acciones menos vinculadas a la IA se mantuvo prácticamente plano. Kirk advierte de que estas jornadas de caídas están lejos de un crac severo, y que el encarecimiento del crédito, que Dalio ve como el probable detonante, podría seguir perjudicando a sectores defensivos como las eléctricas. Añade que la diversificación global ofrece cierta ayuda, ya que el índice MSCI All Country World bajó cerca de un 1 % en esos días.

Stuart Kirk commence par souligner que les visions du monde des investisseurs diffèrent, mais que l'essentiel est que leur portefeuille soit cohérent avec ces visions. Il rappelle son ancienne allocation aux actions américaines, qu'il avait évitées lorsqu'il jugeait le S&P 500 surévalué, et soutient qu'il était incohérent de ne détenir que des actions britanniques ou japonaises sans aucune exposition aux États-Unis, compte tenu du poids du pays sur les marchés mondiaux.

Kirk affirme avoir vendu toutes ses actions lorsqu'un long marché haussier l'a inquiété l'année dernière, puis avoir acheté une petite position en actions américaines à son retour sur le marché. Il estime toujours que les entreprises d'intelligence artificielle sont trop chères et que la frénésie d'endettement qui les accompagne rappelle les booms et les krachs passés. Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, a récemment qualifié l'IA de « bulle classique » et affirmé que le marché « approche » du point où ce type de bulle a tendance à éclater.

Kirk soutient que les investisseurs n'ont plus besoin d'abandonner leurs autres positions en actions pour rester cohérents. Lorsque l'IA a décollé après la pandémie, même les entreprises les moins liées à l'IA, comme les supermarchés, les services publics et les énergéticiens, présentaient une corrélation de 0,5 avec un indice mondial de l'IA. Depuis, cette corrélation est tombée à moins 0,4. Récemment, quand Google et Nvidia ont reculé, Duke Energy et Coca-Cola ont eu tendance à progresser. Les valeurs les plus liées à l'IA gardent une forte corrélation de 0,8 avec l'indice, mais l'écart entre les deux groupes est le plus large jamais enregistré.

Sur les 10 % de jours aux pires rendements, l'indice de l'IA a reculé en moyenne d'environ 2 %, tandis que le cinquième des valeurs les moins liées à l'IA est resté à peu près stable. Kirk met en garde : ces jours de baisse sont loin d'un krach sévère, et la hausse des coûts d'emprunt, que Dalio considère comme l'élément déclencheur probable, pourrait encore peser sur les secteurs défensifs comme les services publics. Il ajoute que la diversification mondiale apporte une aide, puisque l'indice MSCI All Country World a reculé d'environ 1 % ces jours-là.

स्टुअर्ट किर्क यह कहकर शुरू करते हैं कि निवेशकों के दुनिया को देखने के नज़रिए अलग-अलग होते हैं, लेकिन सबसे अहम बात यह है कि पोर्टफ़ोलियो उन नज़रियों के अनुरूप है या नहीं। वे अपने पिछले अमेरिकी इक्विटी आवंटन को याद करते हैं, जिससे उन्होंने तब दूरी बनाई थी जब उन्हें लगा कि S&P 500 ज़्यादा मूल्यांकित है। उनका तर्क है कि वैश्विक बाज़ारों में अमेरिका के भारी वज़न को देखते हुए, केवल ब्रिटिश या जापानी शेयर रखना और अमेरिका में कोई हिस्सेदारी न रखना आंतरिक रूप से असंगत था।

किर्क बताते हैं कि पिछले साल लंबे समय तक चले तेज़ी के बाज़ार ने उन्हें बेचैन कर दिया था, इसलिए उन्होंने अपने सारे शेयर बेच दिए। बाज़ार में लौटने पर उन्होंने अमेरिकी शेयरों में थोड़ी खरीद की। वे अब भी मानते हैं कि कृत्रिम बुद्धिमत्ता कंपनियों के मूल्यांकन बहुत ऊँचे हैं, और कहते हैं कि इससे जुड़ा कर्ज़ का उछाल पिछले उछालों और गिरावटों की याद दिलाता है। ब्रिजवॉटर एसोसिएट्स के संस्थापक रे डेलियो ने हाल में AI को "क्लासिक बुलबुला" कहा और कहा कि बाज़ार ऐसे बुलबुलों के फूटने के बिंदु के "करीब पहुँच रहा" है।

किर्क का तर्क है कि अब निवेशकों को सुसंगत रहने के लिए अपनी बाकी इक्विटी होल्डिंग्स छोड़ने की ज़रूरत नहीं है। महामारी के बाद जब AI ने रफ़्तार पकड़ी, तब AI से सबसे कम जुड़ी कंपनियाँ, जैसे सुपरमार्केट, यूटिलिटी और ऊर्जा कंपनियाँ, भी वैश्विक AI सूचकांक के साथ 0.5 सहसंबंध रखती थीं। तब से यह सहसंबंध घटकर माइनस 0.4 रह गया है। हाल में जब Google और Nvidia गिरे, तो Duke Energy और Coca-Cola आम तौर पर चढ़े। AI से सबसे अधिक जुड़े शेयरों का सूचकांक के साथ अब भी 0.8 का मज़बूत सहसंबंध है, लेकिन दोनों समूहों के बीच का अंतर अब तक का सबसे चौड़ा है।

रिटर्न के सबसे खराब 10 प्रतिशत दिनों में AI सूचकांक औसतन लगभग 2 प्रतिशत गिरा, जबकि AI से सबसे कम जुड़े पाँचवें हिस्से के शेयर लगभग सपाट रहे। किर्क चेतावनी देते हैं कि ये गिरावट वाले दिन किसी गंभीर क्रैश से बहुत दूर हैं, और ऊँची उधारी लागत, जिसे डेलियो संभावित ट्रिगर मानते हैं, यूटिलिटी जैसे रक्षात्मक क्षेत्रों को अब भी चोट पहुँचा सकती है। वे जोड़ते हैं कि वैश्विक विविधीकरण कुछ मदद करता है, क्योंकि उन दिनों MSCI ऑल कंट्री वर्ल्ड इंडेक्स लगभग 1 प्रतिशत गिरा।

Stuart Kirk memulai dengan mencatat bahwa pandangan investor terhadap dunia berbeda-beda, tetapi yang terpenting adalah apakah portofolio selaras dengan pandangan tersebut. Ia mengingat alokasi masa lalunya pada saham AS, yang ia hindari ketika menilai S&P 500 terlalu mahal, dan berargumen bahwa hanya memiliki saham Inggris atau Jepang tanpa eksposur sama sekali ke AS tidak konsisten secara internal, mengingat bobot AS di pasar global.

Kirk mengatakan ia menjual semua sahamnya ketika pasar bullish yang berkepanjangan membuatnya gelisah tahun lalu, lalu membeli sejumlah kecil saham AS saat kembali ke pasar. Ia masih menganggap perusahaan kecerdasan buatan terlalu mahal, dan mengatakan gelombang utang yang menyertainya mengingatkan pada ledakan dan kehancuran masa lalu. Ray Dalio, pendiri Bridgewater Associates, pekan ini menyebut AI sebagai "gelembung klasik" dan mengatakan pasar "mendekati" titik ketika gelembung semacam itu biasanya pecah.

Kirk berpendapat bahwa investor tidak perlu lagi meninggalkan kepemilikan saham lainnya agar tetap konsisten. Ketika AI mulai berkembang setelah pandemi, bahkan perusahaan yang paling sedikit terkait AI, seperti supermarket, utilitas, dan perusahaan energi, memiliki korelasi 0,5 dengan indeks AI global. Sejak itu korelasi tersebut turun menjadi minus 0,4. Baru-baru ini, ketika Google dan Nvidia turun, Duke Energy dan Coca-Cola cenderung naik. Saham yang paling terkait AI masih memiliki korelasi positif yang kuat, yakni 0,8, dengan indeks tersebut, tetapi kesenjangan antara kedua kelompok merupakan yang terlebar sepanjang sejarah.

Pada 10 persen hari dengan imbal hasil terburuk, indeks AI turun rata-rata sekitar 2 persen, sementara seperlima saham yang paling sedikit terkait AI relatif datar. Kirk memperingatkan bahwa hari-hari penurunan ini jauh dari kehancuran parah, dan bahwa biaya pinjaman yang lebih tinggi, yang menurut Dalio kemungkinan menjadi pemicunya, tetap dapat merugikan sektor defensif seperti utilitas. Ia menambahkan bahwa diversifikasi global membantu sedikit, karena indeks MSCI All Country World turun sekitar 1 persen pada hari-hari tersebut.

スチュアート・カークは、投資家の世界観はそれぞれ異なるが、最も重要なのはポートフォリオがその見方と一致しているかどうかだと指摘する。彼は過去に米国株への配分を見送った経験を振り返る。S&P 500が割高だと考えていたためだ。英国株や日本株だけを保有し、米国へのエクスポージャーをまったく持たないことは、世界市場における米国の大きな比重を考えると、内部的に一貫性がないと彼は主張する。

カークは、昨年長期にわたる強気相場に不安を感じて保有株をすべて売却したと述べる。その後市場に戻った際には、米国株を少額買い付けたという。彼は今も人工知能関連企業が割高だと考えており、それに伴う債務の膨張は過去の好況と不況を思わせると語る。ブリッジウォーター・アソシエイツの創業者レイ・ダリオは今週、AIを「典型的なバブル」と呼び、市場はこうしたバブルが弾ける傾向のある地点に「近づいている」と述べた。

カークは、一貫性を保つために他の株式保有をすべて手放す必要はもはやないと主張する。パンデミック後にAIが台頭し始めた頃は、スーパーマーケット、公益事業、エネルギー企業といったAIとの関連が最も薄い企業でさえ、世界のAI指数と0.5の相関があった。その後この相関は下がり、現在はマイナス0.4になっている。最近、グーグルやエヌビディアが下落した時には、デューク・エナジーやコカ・コーラが上昇する傾向があった。AIとの関連が最も強い銘柄群は依然として指数と0.8という強い正の相関を持つが、両グループの差は過去最大となっている。

リターンが最も悪かった上位10%の日において、AI指数は平均で約2%下落したが、AIとの関連が最も弱い5分の1の銘柄はほぼ横ばいだった。カークは、こうした下落日は深刻な暴落とはほど遠いと注意を促す。さらに、ダリオが有力な引き金と見る借入コストの上昇は、公益事業などのディフェンシブ・セクターに今後も打撃を与えかねないとする。また、世界分散投資には一定の効果があり、MSCIオール・カントリー・ワールド指数はそれらの日に平均で約1%下落したと付け加える。

Stuart Kirk começa observando que as visões de mundo dos investidores diferem, mas o que mais importa é se a carteira é coerente com essas visões. Ele relembra sua antiga alocação em ações americanas, que evitou quando achou que o S&P 500 estava supervalorizado, e argumenta que ter apenas ações britânicas ou japonesas, sem nenhuma exposição aos Estados Unidos, era internamente inconsistente, dado o peso do país nos mercados globais.

Kirk diz que vendeu todas as suas ações quando um longo mercado de alta o deixou inquieto no ano passado, e depois fez uma pequena compra de ações americanas ao voltar ao mercado. Ele ainda acredita que as empresas de inteligência artificial estão caras demais e afirma que a onda de endividamento relacionada lembra booms e crises do passado. Ray Dalio, fundador da Bridgewater Associates, chamou recentemente a IA de "bolha clássica" e disse que o mercado está "se aproximando" do ponto em que essas bolhas costumam estourar.

Kirk sustenta que os investidores não precisam mais abandonar suas outras posições em ações para manter a coerência. Quando a IA começou a decolar após a pandemia, até as empresas menos ligadas a ela, como supermercados, empresas de serviços públicos e de energia, tinham uma correlação de 0,5 com um índice global de IA. Desde então, essa correlação caiu para menos 0,4. Recentemente, quando Google e Nvidia recuaram, Duke Energy e Coca-Cola tenderam a subir. As ações mais ligadas à IA ainda apresentam forte correlação de 0,8 com o índice, mas a distância entre os dois grupos é a maior já registrada.

Nos 10% dos dias com os piores retornos, o índice de IA caiu em média cerca de 2%, enquanto o quinto de ações menos ligadas à IA ficou praticamente estável. Kirk alerta que esses dias de queda estão longe de um colapso severo, e que o custo de empréstimos mais alto, que Dalio considera o provável gatilho, ainda pode prejudicar setores defensivos como o de serviços públicos. Ele acrescenta que a diversificação global ajuda um pouco, já que o índice MSCI All Country World caiu cerca de 1% nesses dias.

Стюарт Кирк начинает с того, что взгляды инвесторов на мир различаются, но важнее всего то, соответствует ли портфель этим взглядам. Он вспоминает свою прежнюю долю американских акций, которых избегал, когда считал индекс S&P 500 переоцененным, и утверждает, что владение только британскими или японскими акциями без какой-либо экспозиции на США было внутренне несогласованным, учитывая вес Соединенных Штатов на мировых рынках.

Кирк говорит, что продал все свои акции, когда затянувшийся бычий рынок вызвал у него тревогу в прошлом году, а затем, вернувшись на рынок, небольшой суммой купил американские акции. Он по-прежнему считает компании в сфере искусственного интеллекта слишком дорогими и говорит, что связанный с ними долговой бум напоминает прошлые подъемы и спады. Рэй Далио, основатель Bridgewater Associates, недавно назвал ИИ «классическим пузырем» и заявил, что рынок «приближается» к точке, в которой такие пузыри обычно лопаются.

Кирк считает, что инвесторам больше не нужно отказываться от других акционерных позиций, чтобы сохранять последовательность. Когда ИИ начал набирать силу после пандемии, даже компании, наименее связанные с ним, например супермаркеты, коммунальные и энергетические компании, имели корреляцию 0,5 с глобальным индексом ИИ. С тех пор эта корреляция упала до минус 0,4. Недавно, когда Google и Nvidia подешевели, Duke Energy и Coca-Cola, как правило, росли. Акции, наиболее связанные с ИИ, все еще имеют сильную корреляцию 0,8 с индексом, однако разрыв между двумя группами — самый большой за всю историю наблюдений.

В 10 процентах дней с худшей доходностью индекс ИИ в среднем упал примерно на 2 процента, в то время как пятая часть акций, наименее связанных с ИИ, осталась практически без изменений. Кирк предупреждает, что эти дни падения far from серьезного краха, и что рост стоимости заимствований, который Далио считает вероятным триггером, по-прежнему может ударить по защитным секторам, таким как коммунальные услуги. Он добавляет, что глобальная диверсификация немного помогает: индекс MSCI All Country World в эти дни упал примерно на 1 процент.

斯图尔特·柯克指出，投资者对世界的看法各不相同，但最重要的是投资组合是否与这些看法保持一致。他回顾了自己过去对美国股票的配置情况：当他认为标普500指数被高估时，他曾回避美国股票。他认为，在美国市场在全球占据重要权重的情况下，只持有英国或日本股票而不持有任何美国敞口，在逻辑上是不一致的。

柯克表示，去年长期牛市令他感到不安，于是他卖掉了所有股票；之后重返市场时，他小额买入了美国股票。他仍然认为人工智能公司估值过高，并表示与之相关的债务狂潮让人想起过去的繁荣与萧条周期。桥水基金创始人雷·达利欧近日称人工智能是“典型的泡沫”，并表示市场正“接近”此类泡沫通常破裂的时点。

柯克认为，投资者如今不必为保持一致而放弃其他股票持仓。在疫情后人工智能兴起之时，即便是与人工智能关联最弱的公司，如超市、公用事业和能源企业，与全球人工智能指数的相关性也达到0.5。此后，这一相关性已降至负0.4。最近，当谷歌和英伟达下跌时，杜克能源和可口可乐往往上涨。与人工智能关联最紧密的股票与该指数的相关性仍高达0.8，但两组股票之间的差距达到有记录以来的最大值。

在收益最差的10%交易日中，人工智能指数平均下跌约2%，而与人工智能关联最弱的五分之一股票基本持平。柯克提醒，这些下跌日远不及严重崩盘，而达利欧认为可能的导火索——更高的借贷成本，仍可能打击公用事业等防御性板块。他补充说，全球分散投资有一定帮助，因为在这些日子里，MSCI全球指数平均下跌约1%。