So. About next year’s earnings . . .

Stock markets are having a wobbly week, and strategists are pointing to the AI capital expenditure cycle as the main concern. Emmanuel Makonga, an equities strategist at Barclays, said the key question is when the AI capex cycle starts to peak, and that investors are focusing on how much further AI spending can sustain from here, a shift that is causing a "de-rating of the AI trade."

The article argues that this concern may understate how much the AI capex cycle *is* the market. Citigroup strategist David Groman and his team show that next year's consensus forecasts are highly concentrated. A single sector providing more than two-thirds of global earnings growth is unusual. Excluding down years for global EPS, it would be second only to the 2022 energy crisis as the highest level of single-sector earnings concentration in the past 30 years. The top-performing sector typically accounts for about 40 per cent of earnings growth on average.

The concentration is especially striking in the US, where ~78 per cent of expected earnings growth next year comes from the IT sector. The author notes that historical precedents do not closely match current forecasts. Stocks usually do well in years of double-digit earnings growth, but tend to struggle when growth decelerates by 20 percentage points, as is expected here. Higher-than-average concentration is neither good nor bad for broad market performance on its own.

Citi's analysis of years with positive but decelerating EPS growth found that stocks rose two-thirds of the time, though no clear pattern emerged. Whether consensus expectations prove realistic is a separate question. The author concludes that whether 2027 will resemble 2000 or 2006 is anyone's guess.

تشهد أسواق الأسهم أسبوعاً مضطرباً، ويشير الاستراتيجيون إلى دورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي بوصفها الشاغل الرئيسي. وقال إيمانويل ماكونغا، استراتيجي الأسهم في بنك بارclays، إن السؤال الأساسي هو متى ستبلغ دورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ذروتها، وإن المستثمرين يركزون على مدى استمرار الإنفاق على الذكاء الاصطناعي من هذه النقطة، وهو تحول يتسبب في "إعادة تقييم لتداولات الذكاء الاصطناعي" نحو الانخفاض.

يرى المقال أن هذا القلق قد يقلل من تقدير مدى كون دورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي *هي السوق نفسها*. ويُظهر ديفيد غرومان، استراتيجي سيتي غروب، وفريقه أن توقعات الإجماع للعام المقبل شديدة التركيز. فمن غير المعتاد أن يساهم قطاع واحد بأكثر من ثلثي نمو الأرباح العالمي. وباستثناء سنوات انخفاض ربحية السهم العالمية، سيكون هذا ثاني أعلى مستوى لتركز الأرباح في قطاع واحد خلال 30 عاماً، بعد أزمة الطاقة عام 2022. ويمثل القطاع الأفضل أداءً عادةً نحو 40 في المئة من نمو الأرباح في المتوسط.

ويبرز التركيز بشكل خاص في الولايات المتحدة، حيث يأتي نحو 78 في المئة من نمو الأرباح المتوقع في العام المقبل من قطاع تكنولوجيا المعلومات. ويلاحظ الكاتب أن السوابق التاريخية لا تتطابق بدقة مع التوقعات الحالية. فالأسهم تميل عادةً إلى الأداء الجيد في سنوات نمو الأرباح بمعدل خانتين، لكنها تميل إلى الضعف عندما يتباطأ النمو بمقدار 20 نقطة مئوية، كما هو متوقع هنا. والتركز الأعلى من المتوسط ليس جيداً ولا سيئاً في حد ذاته لأداء السوق الواسع.

ووجد تحليل سيتي للسنوات التي شهدت نمواً إيجابياً لكنه متباطئاً في ربحية السهم أن الأسهم ارتفعت في ثلثي الحالات، رغم عدم ظهور نمط واضح. أما ما إذا كانت توقعات الإجماع واقعية فمسألة منفصلة. ويخلص الكاتب إلى أن ما إذا كان عام 2027 سيشبه عام 2000 أو 2006 هو تخمين الجميع.

এই সপ্তাহে শেয়ার বাজার টালমাটাল, এবং কৌশলবিদেরা এআই মূলধনী ব্যয় চক্রকে প্রধান উদ্বেগ হিসেবে চিহ্নিত করছেন। বার্কলেজের ইক্যুইটি কৌশলবিদ ইমানুয়েল মাকোঙ্গা বলেছেন, মূল প্রশ্ন হলো এআই মূলধনী ব্যয় চক্র কখন শিখরে পৌঁছাবে, এবং বিনিয়োগকারীরা দেখছেন এখান থেকে এআই ব্যয় আর কতদিন টিকে থাকতে পারে, যা "এআই ট্রেডের মূল্যহ্রাস" ঘটাচ্ছে।

নিবন্ধটির মতে, এই উদ্বেগ হয়তো বোঝাতে পারছে না যে এআই মূলধনী ব্যয় চক্র *নিজেই বাজার*। সিটিগ্রুপের কৌশলবিদ ডেভিড গ্রোম্যান ও তাঁর দল দেখাচ্ছেন যে আগামী বছরের সম্মতিভিত্তিক পূর্বাভাস অত্যন্ত কেন্দ্রীভূত। একটিমাত্র খাত বিশ্বব্যাপী আয় প্রবৃদ্ধির দুই-তৃতীয়াংশের বেশি জোগান দেওয়া স্বাভাবিক নয়। বিশ্বব্যাপী ইপিএস-এ পতনের বছরগুলো বাদ দিলে, গত ৩০ বছরে ২০২২ সালের জ্বালানি সংকটের পরেই এটি একক-খাত আয় কেন্দ্রীভবনের দ্বিতীয় সর্বোচ্চ স্তর হবে। সর্বোচ্চ কার্যক্ষমতার খাত গড়ে আয় প্রবৃদ্ধির প্রায় ৪০ শতাংশ জোগায়।

যুক্তরাষ্ট্রে এই কেন্দ্রীকরণ বিশেষভাবে লক্ষণীয়, যেখানে আগামী বছরের প্রত্যাশিত আয় প্রবৃদ্ধির প্রায় ৭৮ শতাংশ আসছে আইটি খাত থেকে। লেখক উল্লেখ করেন, ঐতিহাসিক নজিরগুলো বর্তমান পূর্বাভাসের সঙ্গে ঘনিষ্ঠভাবে মেলে না। দুই অঙ্কের আয় প্রবৃদ্ধির বছরগুলোতে শেয়ার সাধারণত ভালো করে, কিন্তু প্রবৃদ্ধি ২০ শতাংশীয় পয়েন্ট কমে গেলে, যেমনটি এখানে প্রত্যাশিত, তারা ভালো করে না। গড়ের চেয়ে বেশি কেন্দ্রীকরণ নিজে থেকে বাজারের সামগ্রিক কর্মক্ষমতার জন্য ভালো বা খারাপ কিছু নয়।

সিটির বিশ্লেষণে দেখা যায়, ইতিবাচক কিন্তু হ্রাসমান ইপিএস প্রবৃদ্ধির বছরগুলোতে শেয়ার দুই-তৃতীয়াংশ সময় বেড়েছে, যদিও স্পষ্ট কোনো ধরন পাওয়া যায়নি। সম্মতিভিত্তিক প্রত্যাশা কতটা বাস্তবসম্মত, সেটি আলাদা প্রশ্ন। লেখকের উপসংহার, ২০২৭ সাল ২০০০ সালের মতো হবে নাকি ২০০৬ সালের মতো, সেটা কেউ নিশ্চিত করে বলতে পারে না।

Die Aktienmärkte erleben eine wackelige Woche, und Strategen sehen im KI-Investitionszyklus die Hauptsorge. Emmanuel Makonga, Aktienstratege bei Barclays, sagte, die zentrale Frage sei, wann der KI-Investitionszyklus seinen Höhepunkt erreicht, und Anleger konzentrierten sich darauf, wie lange die KI-Ausgaben von hier aus noch anhalten können – ein Wandel, der ein "De-Rating des KI-Trades" auslöst.

Der Artikel argumentiert, dass diese Sorge möglicherweise unterschätzt, wie sehr der KI-Investitionszyklus *der Markt selbst ist*. Der Citigroup-Stratege David Groman und sein Team zeigen, dass die Konsensprognosen für das nächste Jahr stark konzentriert sind. Dass ein einzelner Sektor mehr als zwei Drittel des globalen Gewinnwachstums liefert, ist ungewöhnlich. Ohne Jahre mit sinkendem globalem Gewinn je Aktie wäre dies das zweithöchste Niveau einer Gewinnkonzentration in einem einzigen Sektor seit 30 Jahren, nur übertroffen von der Energiekrise 2022. Der am besten laufende Sektor macht im Durchschnitt etwa 40 Prozent des Gewinnwachstums aus.

Besonders auffällig ist die Konzentration in den USA, wo ~78 Prozent des für das nächste Jahr erwarteten Gewinnwachstums aus dem IT-Sektor stammen. Der Autor merkt an, dass historische Vergleichsfälle nicht gut zu den aktuellen Prognosen passen. Aktien schneiden in Jahren mit zweistelligem Gewinnwachstum meist gut ab, tun sich aber schwer, wenn das Wachstum um 20 Prozentpunkte nachlässt, wie es hier erwartet wird. Eine überdurchschnittliche Konzentration ist für die Gesamtmarktentwicklung weder gut noch schlecht.

Die Analyse von Citi zu Jahren mit positivem, aber sich verlangsamendem Gewinnwachstum je Aktie ergab, dass Aktien in zwei von drei Fällen stiegen, ein klares Muster ließ sich jedoch nicht erkennen. Ob die Konsenserwartungen realistisch sind, ist eine andere Frage. Der Autor schließt, dass niemand sicher sagen kann, ob 2027 eher dem Jahr 2000 oder dem Jahr 2006 ähneln wird.

Los mercados bursátiles atraviesan una semana inestable, y los estrategas señalan el ciclo de gasto de capital en IA como la principal preocupación. Emmanuel Makonga, estratega de renta variable de Barclays, afirmó que la pregunta clave es cuándo alcanzará su punto máximo el ciclo de gasto de capital en IA, y que los inversores se centran en cuánto más puede sostenerse el gasto en IA desde este punto, un cambio que está provocando una "desvalorización de la operación con IA".

El artículo sostiene que esta preocupación puede subestimar hasta qué punto el ciclo de gasto de capital en IA *es* el propio mercado. El estratega de Citigroup David Groman y su equipo muestran que las previsiones de consenso para el próximo año están muy concentradas. Que un solo sector aporte más de dos tercios del crecimiento global de beneficios no es normal. Excluyendo los años de caída del BPA global, sería el segundo nivel más alto de concentración de beneficios en un solo sector de los últimos 30 años, solo por detrás de la crisis energética de 2022. El sector con mejor rendimiento suele representar alrededor del 40 % del crecimiento de beneficios.

La concentración es especialmente llamativa en Estados Unidos, donde ~78 % del crecimiento de beneficios esperado para el próximo año procede del sector tecnológico. El autor señala que los precedentes históricos no encajan bien con las previsiones actuales. Las acciones suelen comportarse bien en años de crecimiento de beneficios de dos dígitos, pero tienden a sufrir cuando el crecimiento se desacelera 20 puntos porcentuales, como se espera aquí. Un nivel de concentración superior al promedio no es ni bueno ni malo para el rendimiento general del mercado.

El análisis de Citi sobre años con crecimiento positivo pero decreciente del BPA mostró que las acciones subieron dos tercios de las veces, aunque no surgió un patrón claro. Si las expectativas de consenso resultarán realistas es una cuestión aparte. El autor concluye que si 2027 se parecerá a 2000 o a 2006 es una incógnita para todos.

Les marchés boursiers traversent une semaine instable, et les stratèges désignent le cycle des dépenses d'investissement en IA comme principale préoccupation. Emmanuel Makonga, stratège actions chez Barclays, a déclaré que la question clé est de savoir quand le cycle des dépenses d'investissement en IA atteindra son pic, et que les investisseurs s'interrogent sur la durée pendant laquelle les dépenses en IA peuvent encore se maintenir, un changement qui provoque une "dévalorisation de la thématique IA".

L'article soutient que cette inquiétude pourrait sous-estimer à quel point le cycle des dépenses d'investissement en IA *est* le marché. Le stratège de Citigroup David Groman et son équipe montrent que les prévisions de consensus pour l'an prochain sont très concentrées. Qu'un seul secteur représente plus des deux tiers de la croissance mondiale des bénéfices n'est pas normal. Hors années de recul du BPA mondial, ce serait le deuxième niveau de concentration sectorielle le plus élevé des 30 dernières années, derrière la crise énergétique de 2022. Le secteur le plus performant représente en moyenne environ 40 % de la croissance des bénéfices.

La concentration est particulièrement frappante aux États-Unis, où ~78 % de la croissance attendue des bénéfices l'an prochain provient du secteur des technologies de l'information. L'auteur note que les précédents historiques ne correspondent pas étroitement aux prévisions actuelles. Les actions se comportent généralement bien pendant les années de croissance des bénéfices à deux chiffres, mais ont tendance à sous-performer lorsque la croissance ralentit de 20 points de pourcentage, comme cela est attendu ici. Un niveau de concentration supérieur à la moyenne n'est ni bon ni mauvais en soi pour la performance du marché dans son ensemble.

L'analyse de Citi sur les années de croissance positive mais décélérante du BPA montre que les actions ont progressé dans deux tiers des cas, sans qu'aucune tendance claire ne se dégage. La question de savoir si les attentes de consensus sont réalistes est une autre affaire. L'auteur conclut que savoir si 2027 ressemblera à 2000 ou à 2006 relève de la conjecture pour tout le monde.

इस हफ्ते शेयर बाज़ार डगमगा रहे हैं, और रणनीतिकार एआई पूंजीगत व्यय चक्र को मुख्य चिंता बता रहे हैं। बार्कलेज़ के इक्विटी रणनीतिकार इमैनुअल मकोंगा ने कहा कि मुख्य सवाल है एआई पूंजीगत व्यय चक्र कब चरम पर पहुंचेगा, और निवेशक इस पर ध्यान दे रहे हैं कि अब से एआई खर्च कितने समय तक जारी रह सकता है, और इस बदलाव के कारण "एआई ट्रेड का मूल्य घटना" हो रहा है।

लेख का तर्क है कि यह चिंता शायद इस बात को कम आंकती है कि एआई पूंजीगत व्यय चक्र *ही* बाज़ार है। सिटीग्रुप के रणनीतिकार डेविड ग्रोमैन और उनकी टीम दिखाती है कि अगले साल के आम सहमति अनुमान अत्यधिक केंद्रित हैं। किसी एक क्षेत्र का वैश्विक आय वृद्धि के दो-तिहाई से अधिक में योगदान देना असामान्य है। वैश्विक प्रति शेयर आय में गिरावट वाले वर्षों को छोड़ दें, तो यह पिछले 30 वर्षों में 2022 के ऊर्जा संकट के बाद एकल-क्षेत्र आय केंद्रीकरण का दूसरा सबसे उच्च स्तर होगा। सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाला क्षेत्र औसतन आय वृद्धि के लगभग 40 प्रतिशत हिस्से का योगदान देता है।

अमेरिका में यह केंद्रीकरण विशेष रूप से चौंकाने वाला है, जहां अगले साल की अपेक्षित आय वृद्धि का लगभग 78 प्रतिशत आईटी क्षेत्र से आता है। लेखक ध्यान दिलाते हैं कि ऐतिहासिक उदाहरण वर्तमान अनुमानों से ज़्यादा मेल नहीं खाते। दोहरे अंकों की आय वृद्धि वाले वर्षों में शेयर आमतौर पर अच्छा प्रदर्शन करते हैं, लेकिन जब वृद्धि में 20 प्रतिशत अंकों की गिरावट आती है, जैसा यहां अपेक्षित है, तो वे अक्सर कमज़ोर रहते हैं। औसत से अधिक केंद्रीकरण अपने आप में व्यापक बाज़ार प्रदर्शन के लिए न अच्छा है न बुरा।

सिटी के विश्लेषण में पाया गया कि सकारात्मक लेकिन घटती प्रति शेयर आय वृद्धि वाले वर्षों में शेयर दो-तिहाई समय बढ़े, हालांकि कोई स्पष्ट पैटर्न नहीं उभरा। आम सहमति अपेक्षाएं कितनी यथार्थवादी हैं, यह एक अलग सवाल है। लेखक का निष्कर्ष है कि 2027 2000 जैसा होगा या 2006 जैसा, यह कोई नहीं जानता।

Pasar saham sedang bergejolak minggu ini, dan para strategis menunjuk siklus belanja modal AI sebagai kekhawatiran utama. Emmanuel Makonga, strategis ekuitas di Barclays, mengatakan pertanyaan kuncinya adalah kapan siklus belanja modal AI akan mencapai puncaknya, dan investor memusatkan perhatian pada seberapa lama belanja AI dapat terus berlanjut dari titik ini, sebuah pergeseran yang menyebabkan "penurunan penilaian perdagangan AI".

Artikel ini berargumen bahwa kekhawatiran tersebut mungkin meremehkan seberapa besar siklus belanja modal AI *adalah* pasar itu sendiri. Strategis Citigroup David Groman dan timnya menunjukkan bahwa proyeksi konsensus untuk tahun depan sangat terkonsentrasi. Satu sektor yang menyumbang lebih dari dua pertiga pertumbuhan laba global tidaklah normal. Tidak termasuk tahun-tahun penurunan EPS global, ini akan menjadi tingkat konsentrasi laba satu sektor tertinggi kedua dalam 30 tahun terakhir, setelah krisis energi 2022. Sektor dengan kinerja terbaik rata-rata menyumbang sekitar 40 persen pertumbuhan laba.

Konsentrasi ini sangat mencolok di AS, di mana sekitar 78 persen pertumbuhan laba yang diharapkan tahun depan berasal dari sektor TI. Penulis mencatat bahwa preseden historis tidak banyak sesuai dengan proyeksi saat ini. Saham biasanya berkinerja baik pada tahun dengan pertumbuhan laba dua digit, tetapi cenderung kesulitan ketika pertumbuhan melambat 20 poin persentase, seperti yang diperkirakan di sini. Tingkat konsentrasi yang lebih tinggi dari rata-rata tidak baik maupun buruk bagi kinerja pasar secara keseluruhan.

Analisis Citi terhadap tahun dengan pertumbuhan EPS positif namun melambat menemukan bahwa saham naik dua pertiga dari waktu, meskipun tidak ada pola yang jelas. Apakah ekspektasi konsensus realistis adalah pertanyaan terpisah. Penulis menyimpulkan bahwa apakah 2027 akan menyerupai 2000 atau 2006 adalah tebakan siapa pun.

今週の株式市場は不安定な動きとなっており、ストラテジストたちはAI設備投資サイクルを主要な懸念材料に挙げています。バークレイズの株式ストラテジスト、エマニュエル・マコンガ氏は、重要な問題はAI設備投資サイクルがいつピークを迎えるかであり、投資家はここからAI支出がどこまで続けられるかに注目していると述べました。こうした変化が「AI取引の再評価（de-rating）」を引き起こしているといいます。

本記事は、この懸念が、AI設備投資サイクルが*まさに市場そのものである*という点の重要性を過小評価している可能性があると論じています。シティグループのストラテジスト、デイビッド・グローマン氏らのチームは、来年のコンセンサス予想が極めて集中していることを示しています。単一セクターが世界の利益成長の3分の2以上を担うのは異例です。世界のEPSが減少した年を除くと、過去30年で2022年のエネルギー危機に次ぐ、単一セクターへの利益集中度の高さとなります。最も好調なセクターは、平均して利益成長の約40％を占めています。

米国では集中がとりわけ顕著で、来年の予想利益成長の約78％がIT分野から生まれています。筆者は、過去の先例が現在の予測とあまり一致しないと指摘します。株式は通常、利益が二桁成長する年には好調ですが、ここで予想されているように成長率が20ポイント鈍化する年には振るわない傾向があります。平均を上回る集中度は、市場全体のパフォーマンスにとって良くも悪くもないとしています。

シティの分析では、EPSが増加しつつも鈍化する年において、株価が上昇したのは3分の2の確率でしたが、明確なパターンは見つかりませんでした。コンセンサス予想が現実的かどうかは別の問題です。筆者は、2027年が2000年や2006年に似たものになるかは、誰にも分からないと結論づけています。

Os mercados acionários vivem uma semana instável, e os estrategistas apontam o ciclo de gastos de capital em IA como a principal preocupação. Emmanuel Makonga, estrategista de ações do Barclays, afirmou que a questão-chave é quando o ciclo de gastos de capital em IA atingirá o pico, e que os investidores estão focados em quanto mais os gastos com IA podem se sustentar a partir daqui, uma mudança que está causando uma "desvalorização da tese de IA".

O artigo argumenta que essa preocupação pode subestimar o quanto o ciclo de gastos de capital em IA *é* o próprio mercado. O estrategista do Citigroup David Groman e sua equipe mostram que as projeções de consenso para o próximo ano estão altamente concentradas. Um único setor responder por mais de dois terços do crescimento global dos lucros não é normal. Excluindo os anos de queda do LPA global, seria o segundo maior nível de concentração de lucros em um único setor dos últimos 30 anos, atrás apenas da crise energética de 2022. O setor de melhor desempenho costuma representar cerca de 40 por cento do crescimento dos lucros, em média.

A concentração é especialmente marcante nos Estados Unidos, onde ~78 por cento do crescimento de lucros esperado para o próximo ano vem do setor de tecnologia da informação. O autor observa que os precedentes históricos não se encaixam bem nas projeções atuais. As ações costumam ir bem em anos de crescimento de lucros de dois dígitos, mas tendem a ter dificuldades quando o crescimento desacelera 20 pontos percentuais, como é esperado aqui. Uma concentração acima da média não é nem boa nem ruim para o desempenho do mercado como um todo.

A análise do Citi sobre anos de crescimento positivo, porém em desaceleração, do LPA mostrou que as ações subiram em dois terços das vezes, embora nenhum padrão claro tenha surgido. Se as expectativas de consenso são realistas é outra questão. O autor conclui que se 2027 se parecerá com 2000 ou com 2006 é um palpite de qualquer um.

Фондовые рынки переживают нестабильную неделю, и стратеги называют главной проблемой цикл капитальных расходов на ИИ. Эммануэль Макowa, стратег по акциям Barclays, заявил, что ключевой вопрос в том, когда цикл капитальных расходов на ИИ достигнет пика, и что инвесторы оценивают, насколько долго расходы на ИИ смогут сохраняться с этого момента, — и этот сдвиг вызывает "переоценку торговли ИИ" в сторону снижения.

В статье утверждается, что эта тревога может недооценивать, насколько цикл капитальных расходов на ИИ *и есть* рынок. Стратег Citigroup Дэвид Громан и его команда показывают, что консенсус-прогнозы на следующий год очень сконцентрированы. Ситуация, когда один сектор обеспечивает более двух третей мирового роста прибыли, нетипична. Исключая годы снижения мирового EPS, это был бы второй по величине уровень концентрации прибыли в одном секторе за последние 30 лет, уступая только энергетическому кризису 2022 года. Лучший по показателям сектор в среднем обеспечивает около 40 процентов роста прибыли.

Концентрация особенно заметна в США, где ~78 процентов ожидаемого на следующий год роста прибыли приходится на сектор информационных технологий. Автор отмечает, что исторические прецеденты плохо соответствуют текущим прогнозам. Акции обычно хорошо показывают себя в годы двузначного роста прибыли, но, как правило, слабо — когда рост замедляется на 20 процентных пунктов, как ожидается здесь. Повышенная по сравнению со средним уровнем концентрация сама по себе не является ни хорошей, ни плохой для динамики всего рынка.

Анализ Citi годов с положительным, но замедляющимся ростом EPS показал, что акции росли в две трети случаев, хотя четкой закономерности не выявлено. Реалистичны ли консенсус-ожидания — отдельный вопрос. Автор заключает, что будет ли 2027 год похож на 2000-й или на 2006-й, никто с уверенностью сказать не может.

本周股市波动不定，策略师们将人工智能资本支出周期列为主要担忧。巴克莱银行股票策略师Emmanuel Makonga表示，关键问题是人工智能资本支出周期何时见顶，投资者正关注人工智能支出还能维持多久，这一转变正在导致"人工智能交易的估值下调"。

文章认为，这种担忧可能低估了人工智能资本支出周期*本身就是市场*的程度。花旗集团策略师David Groman及其团队的研究显示，明年的一致预期高度集中。单一行业贡献了全球盈利增长的三分之二以上，这并不寻常。若剔除全球每股收益下降的年份，这一单一行业盈利集中度将仅次于2022年能源危机，为过去30年来的最高水平。盈利表现最好的行业平均约占盈利增长的40%。

美国的集中度尤为突出，明年预期盈利增长的约78%来自IT行业。作者指出，历史先例与当前预测并不十分吻合。在盈利两位数增长的年份，股市通常表现良好，但当增速较上一年放缓20个百分点时，股市往往表现不佳，而这正是当前的预期。高于平均水平的集中度本身对大盘表现既无益也无害。

花旗对每股收益正增长但增速放缓年份的分析显示，股市有三分之二的时间上涨，不过并未呈现明确规律。一致预期是否现实则是另一个问题。作者的结论是，2027年会更像2000年还是2006年，没人能确定。