Getting to know Mr Warsh

Robert Armstrong published September 17 2026. The idea that Kevin Warsh was Donald Trump’s sock puppet was never credible. Not because of anything we know about the new Federal Reserve chair. The point was that, once appointed, he never had anything to gain from pleasing the president. Warsh is a rich man and history will judge him on the performance of the economy over the next four years and beyond. Trump is a lame duck, gone in two years, who has proven that if he picks a fight with the central bank he will suffer a drawn-out and embarrassing defeat. Still, now that Warsh’s Fed has raised rates over the presidents’ increasingly feeble protests, we can stop talking about this non-risk, which is nice. A bigger relief is that, after his third press conference (and fourth major public appearance), the market is getting a clearer picture of Warsh, who is finding his feet as a communicator. Central to this is a “standard of action” for monetary policy Warsh first stated in Jackson Hole and repeated yesterday: “We must be confident that underlying inflation is moving to our objective clearly and at sufficient speed.” There is lots of room for interpretation in that sentence, but the Fed chair has added some useful detail, including: The “objective” is PCE inflation of 2.0 per cent.

“Underlying” inflation is defined, in important part, by trends in the diffusion of inflation — the number of product and service categories seeing price increases significantly above 2 per cent (“significantly,” in practice, seems to mean 3 per cent and above). Looking at underlying inflation therefore does not mean simply looking through supply shocks, whether driven by tariffs or wars in the Middle East. The Fed must make sure that, for example, high oil inflation doesn’t “broaden out” and infect other prices. Markets are good barometers of inflationary pressure, so market-based measures of inflation compensation and inflation expectations are themselves important indicators, over and above what prices are doing. “Movement” towards the objective is to be understood in terms of sustained trends, not any one data point.

نشر Robert Armstrong في 17 سبتمبر 2026. فكرة أن Kevin Warsh كان دمية ترامب لم تكن موثوقة أبدًا. ليس بسبب أي شيء نعرفه عنchair الاحتياطي الفيدرالي الجديد. كان النقطة أنه، بعد التعيين، لم يكن لديه أي شيء يكسبه من إرضاء الرئيس. Warsh غني والتاريخ سيحكم عليه بناءً على أداء الاقتصاد خلال السنوات الأربع القادمة وما بعدها. ترامب lame duck، gone في عامين، وأثبت أنه إذا خاض مواجهة مع البنك المركزي سيعاني من هزيمة مطولة ومحرجة. على أي حال، الآن أن Fed Warsh رفع الفوائد فوق احتجاجات الرئيس المتزايدة الضعف، يمكننا التوقف عن الحديث عن هذا الخطر غير المجدي، وهذا جيد. أكبر راحة هي أن، بعد مؤتمره الصحفي الثالث (والرابعة ظهور عامًا عامًا مهمًا)، السوق أصبح لديه صورة أوضح لـ Warsh، الذي يجد موطئ القدم كمتواصل. جوهر ذلك هو 'معيار إجراءات' للسياسة النقدية أعلنه Warsh لأول مرة في Jackson Hole وأعاد قوله أمس: 'يجب أن نكون واثقين من أن التضخم الأساسي يتحرك نحو هدفنا بوضوح وسراية كافية'. هناك الكثير من مجال التفسير في تلك الجملة، لكن حاكم الاحتياطي الفيدرالي أضاف بعض التفاصيل المفيدة، بما في ذلك: 'الهدف' هو تضخم PCE بنسبة 2.0 في المئة.

التضخم الأساسي، وبشكل مهم، يُعرف من خلال اتجاهات انتشار التضخم — عدد فئات المنتجات والخدمات التي تشهد زيادة في الأسعار بشكل كبير فوق 2 في المئة ('significantly'، في الممارسة العملية، يبدو أنها تعني 3 في المئة وأكثر). عند مراقبة التضخم الأساسي، فهذا لا يعني مجرد النظر من خلال صدمات العرض، سواء كانت مدفوعة بالعقوبات أو الحروب في الشرق الأوسط. يجب على الاحتياطي الفيدرالي التأكد من، على سبيل المثال، أن تضخم النفط العالي لا 'يتسع' ويصيب أسعار أخرى. الأسواق هي مؤشرات جيدة لضغط التضخم، لذا فإن القياسات القائمة على السوق لتعويض التضخم وتوقعات التضخم هي نفسها مؤشرات مهمة، فوق ما تفعله الأسعار. 'الحركة نحو الهدف' يجب أن تفهم في terms من اتجاهات مستمرة، وليس أي نقطة بيانات واحدة.

Robert Armstrong 17 সেপ্টেম্বর 2026 তারিখে প্রকাশিত। Kevin Warsh ডোনাল্ড ট্রাম্পের পুতলা হওয়ার কথা কখনোই বিশ্বস্ত ছিল না। নতুন ফেডারেল রিজার্ভ চেয়ার সম্পর্কে যা কিছু জানি, তার উপর ভিত্তি করে। বিন্দু ছিল যে, নামকরণের পর, তাকেpresidente খুশি করতে কিছু লাভ নেই। Warsh একটি ধনী ব্যক্তি এবং ইতিহাস পরবর্তী চার বছর এবং এর পরের অর্থনৈতিক কর্মক্ষমতার ভিত্তিতে তাকে 評判 দেবে। ট্রাম্প একটি লাম ডক, দুই বছর পর গonel, এবং তিনি স prouver করেছি যে যদি তিনি ফেডের সাথে লড়াই করেন তবে তাকে দীর্ঘ কাল এবং শরমিনাকার পরাজয় পাবে। তবু, এখন Warsh-এর ফেডে প্রেসিডেন্টের বাড়ে কমজোর আপত্তির বাইরে বদলে দর interest বাড়িয়েছে, তাই আমরা এই নন-リスক সম্পর্কে কথা বলতে বন্ধ করতে পারি, যা ভালো। একটি বড় রিলিফ হলো, তার তৃতীয় প্রেস কনফারেন্স (এবং চতুর্থ প্রধান পাবলিক অ্যাপারেন্স) পরের পর, বাজার পে Warsh সম্পর্কে স্পষ্ট ছবি পে रही है, quien পা জমিয়ে নেয় একটি যোগাযোগকর্তা হিসেবে। কেন্দ্রে একটি 'একশন স্ট্যান্ডার্ড' রয়েছে जिसे Warsh প্রথমে Jackson Hole-এ ঘোষণা করিয় এবং আজ পুনরাবৃত্তি করিয়: 'হমি অবিশ্বাস করি যে অন্তর্নিহিত মुद्रাস্ফিটা আমার লক্ষ্য की সীমায় সফল এবং পর্যাপ্ত গতিয়ে আছি।' এই বাক্যে অনেক ব্যাখ্যার গুঁজাইশ আছে, কিন্তু ফেডের চেয়ার কিছু উপকারী বিবরণ যোগিয়েছেন, অন্তর্ভুক্ত: 'লক্ষ্য' PCE মulators 2.0 প্রতিশত।

'অন্তর্নিহিত' মulators, গুরুত্বপূর্ণভাগে, অন্তর্নিহিত মulatorsের বিস্তার প্রবণতা দ্বারা সংজ্ঞায়িত — সেই সংখ্যা যেখানে 2 প্রতিশত থেকে অনেক বেশি মূল্য বাড়ছে পণ্য এবং সেবা শ্রেণির সংখ্যা ('significantly', व्यावहारিকভাবে, এর মানে 3 প্রতিশত এবং以上 है)। অন্তর্নিহিত মulators দেখায় এর মানে নहीं হলো কেবল সরবরাহের ঝटके দেখা, যাতে কেন tariffs বা মধ্যপূর্বের যুদ্ধ দ্বারা চালিত হয়। ফেড নিশ্চিত হতে হবে যে, উদাহরণস্বরূপ, উচ্চ তেল মulators 'ফেল' না এবং অন্য মূল্য সংক্রমণ না করি। বাজার মulatorsের দবাবের ভালো পাম্পlate, তাই বাজার-ভিত্তিক মulatorsের補償 এবং মulatorsের আপেক্ষিকতা নিজে নিজ গুরুত্বপূর্ণ সূচনা, মূল্য করিয়ে যা করছে। 'লক্ষ্যের সীমায় আওতা' বোঝায় ধরে রাখা উচিত স্থির প্রবণতায়, কেউ একক ডেটা পয়েন্টের रूपে না।

Robert Armstrong veröffentlicht am 17. September 2026. Die Idee, dass Kevin Warsh Trumps Puppe war, war nie glaubwürdig. Nicht wegen etwas, das wir über den neuen Fed-Chef wissen. Der Punkt war: Sobald er ernannt wurde, hatte er nichts davon, den Präsidenten zu erfreuen. Warsh ist ein reicher Mann und die Geschichte wird ihn an der Wirtschaftsentwicklung der kommenden vier Jahre und darüber hinaus messen. Trump ist ein lame duck, der in zwei Jahren geht, und hat bewiesen, dass er, wenn er einen Streit mit der Zentralbank sucht, eine langanhaltende und beschämende Niederlage erleiden wird. Dennoch, jetzt, da die Fed von Warsh die Zinsen über die immer schwächeren Protests des Präsidenten erhöht hat, können wir über dieses unsubstantielle Risiko aufhören zu reden, was schön ist. Eine größere Erleichterung ist, dass nach seiner dritten Pressekonferenz (und vierten wichtigen öffentlichen Auftreten) der Markt ein klareres Bild von Warsh erhält, der seine Füße als Kommunikator findet. Zentral hierbei ist ein 'Aktionsstandard' für die Geldpolitik, den Warsh erstmals in Jackson Hole erklärte und gestern wiederholte: 'Wir müssen sicher sein, dass die Unterliegende Inflation unser Ziel klar und mit ausreichender Geschwindigkeit aufholt.' In diesem Satz gibt es viel Interpretationsspielraum, aber der Fed-Chef hat einige nützliche Details hinzugefügt, darunter: Das 'Ziel' ist PCE-Inflation von 2,0 Prozent.

'Unterliegende' Inflation ist, wichtig teilweis, definiert durch Trends in der Diffusion der Inflation — die Anzahl der Produkt- und Dienstleistungskategorien, die signifikant über 2 Prozent Preissteigerungen sehen ('significantly', in der Praxis scheint das 3 Prozent und mehr zu bedeuten). Unterliegende Inflation zu betrachten, bedeutet nicht einfach, durch Lieferungsengpässe zu schauen, sei es durch Zölle oder Kriege im Nahen Osten. Die Fed muss sicherstellen, dass beispielsweise hohe Öl-Inflation 'nicht übergreift' und andere Preise infiziert. Märkte sind gute Barometer für Inflationsdruck, daher sind marktbasierte Maße der Inflationskompensation und Inflationserwartungen selbst wichtige Indikatoren, abgesehen davon, was die Preise tun. 'Bewegung auf das Ziel' muss in Bezug auf nachhaltige Trends verstanden werden, nicht auf jeden einzelnen Datenpunkt.

Robert Armstrong publicado el 17 de septiembre de 2026. La idea de que Kevin Warsh era el títere de Donald Trump nunca fue creíble. No por nada sabemos del nuevo presidente de la Reserva Federal. El punto era que, una vez nombrado, nunca tuvo nada que ganar complaciendo al presidente. Warsh es un hombre rico y la historia lo juzgará en el desempeño de la economía durante los próximos cuatro años y más allá. Trump es un pato lame duck, se irá en dos años, y ha demostrado que si se pelea con la banca central sufrirá una derrota prolongada y vergonzosa. Aún así, ahora que la Fed de Warsh ha subido tipos de interés a pesar de los cada vez más débiles protestas del presidente, podemos dejar de hablar de este riesgo sin fundamento, lo cual es bueno. Una mayor alivio es que, después de su tercera rueda de prensa (y cuarta aparición pública importante), el mercado está obteniendo una imagen más clara de Warsh, que está encontrando sus pies como comunicador. Central en esto es un 'estándar de acción' para la política monetaria que Warsh declaró por primera vez en Jackson Hole y repitió ayer: 'Debemos estar seguros de que la inflación subyacente se está moviendo hacia nuestro objetivo claramente y a velocidad suficiente'. Hay mucho espacio para interpretar esa frase, pero el presidente de la Fed ha añadido algunos detalles útiles, incluyendo: El 'objetivo' es la inflación PCE del 2.0 por ciento.

'Subyacente' inflación, en parte importante, se define por las tendencias en la difusión de la inflación —el número de categorías de productos y servicios que ven aumentos de precios significativamente por encima del 2 por ciento ('significativamente', en la práctica, parece significar 3 por ciento y más). Al observar la inflación subyacente no significa simplemente mirar a través de choques de oferta, ya sea provocados por aranceles o guerras en el Medio Oriente. La Fed debe asegurarse de, por ejemplo, que la alta inflación del petróleo no 'se expanda' e infecte otros precios. Los mercados son buenos barómetros de presión inflacionaria, por lo que las medidas basadas en el mercado de la compensación inflacionaria y las expectativas inflacionarias son ellas mismas indicadores importantes, más allá de lo que están haciendo los precios. 'Movimiento' hacia el objetivo debe entenderse en términos de tendencias sostenidas, no de cualquier punto de datos único.

Robert Armstrong publié le 17 septembre 2026. L'idée que Kevin Warsh était la marionne de Donald Trump n'était pas crédible. Pas à cause de ce que nous savons du nouveau président de la Réserve fédérale. Le point était que, une fois nommé, il n'avait rien à gagner à plaire au président. Warsh est un homme riche et l'histoire le jugera sur la performance de l'économie au cours des quatre prochaines années et au-delà. Trump est un canard lame duck, parti dans deux ans, qui a prouvé que s'il se bat avec la banque centrale, il subira une défaite prolongée et embarrassante. Néanmoins, maintenant que la Fed de Warsh a relevé les taux au-dessus des protestations de plus en plus faibles du président, nous pouvons arrêter d'en parler, ce qui est bien. Un plus grand soulagement est que, après sa troisième conférence de presse (et quatrième apparition publique majeure), le marché obtient une image plus claire de Warsh, qui trouve ses repères en tant que communicateur. Au centre de cela se trouve un 'standard d'action' pour la politique monétaire que Warsh a d'abord déclaré à Jackson Hole et répété hier : 'Nous devons être confiants que l'inflation sous-jacente se dirige vers notre objectif clairement et à vitesse suffisante'. Il y a beaucoup de place d'interprétation dans cette phrase, mais le président de la Fed a ajouté quelques détails utils, notamment : L'objectif est l'inflation PCE à 2,0 pour cent.

L'inflation sous-jacente, en partie importante, est définie par les tendances de la diffusion de l'inflation — le nombre de catégories de produits et de services voyant des augmentations de prix significativement au-dessus de 2 pour cent ('significantly', en pratique, semble signifier 3 pour cent et plus). Regarder l'inflation sous-jacente ne signifie pas simplement regarder par-dessus les chocs d'offre, qu'ils soient provoqués par des droits de douane ou des guerres au Moyen-Orient. La Fed doit s'assurer que, par exemple, une haute inflation du pétrole ne 'se propage' pas et n'infecte pas d'autres prix. Les marchés sont de bons baromètres de la pression inflationnielle, de sorte que les mesures basées sur le marché de la compensation inflationnelle et des attentes inflationelles sont elles-mêmes des indicateurs importants, au-delà de ce que font les prix. 'Le mouvement vers l'objectif' doit être compris en termes de tendances soutenues, pas d'un seul point de données.

Robert Armstrong ने 17 सितंबर 2026 को प्रकाशित किया। kevin Warsh डॉनल्ड ट्रंप के पुतले होने का विचार कभी विश्वसनीय नहीं था। नए फेडरल रिजर्व अध्यक्ष के बारे में जो कुछ भी जानते हैं उसके आधार पर। बिंदु यह था कि, नामित होने के बाद, उसे राष्ट्रपति को खुश करने के लिए कुछ भी हासिल नहीं करना था। Warsh एक धनी व्यक्ति है और इतिहास अगले चार वर्षों और उससे परे अर्थव्यवस्था के प्रदर्शन के आधार पर उसका फैसला करेगा। ट्रंप एक लame duck है, दो साल बाद gone, और उसने साबित कर दिया है कि अगर उसने फेड के साथ लड़ाई लड़ी तो उसे लंबे समय तक और शर्मनाक हार का सामना करना पड़ेगा। फिर भी, अब Warsh की फेड ने राष्ट्रपति की बढ़ती कमजोर आपत्तियों के बावजूद दरें बढ़ा दी हैं, इसलिए हम इस गैर-जोखिम के बारे में बात करना बंद कर सकते हैं, जो अच्छा है। एक बड़ी राहत यह है कि, अपने तीसरे प्रेस कॉन्फ्रेंस (और चौथे प्रमुख सार्वजनिक कार्यक्रम) के बाद, बाजार को Warsh के बारे में स्पष्ट तस्वीर मिल रही है, जो एक संचारक के रूप में अपने पैर जमा रहा है। केंद्र में एक 'एक्शन स्टैंडर्ड' है जिसे Warsh ने सबसे पहले Jackson Hole में बताया और कल दोहराया: 'हमें यह विश्वास होना चाहिए कि अंतर्निहित मुद्रास्फीति हमारे लक्ष्य की ओर स्पष्ट और पर्याप्त गति से बढ़ रही है।' इस वाक्य में बहुत व्याख्या की गुंजाइश है, लेकिन फेड के अध्यक्ष ने कुछ उपयोगी विवरण जोड़े हैं, जिसमें शामिल है: 'लक्ष्य' PCE मुद्रास्फीति 2.0 प्रतिशत है।

'अंतर्निहित' मुद्रास्फीता, महत्वपूर्ण रूप से, उसमें शामिल है कि मुद्रास्फीति कितनी फैल रही है — वह संख्या जिसमें 2 प्रतिशत से काफी ऊपर कीमतें बढ़ रही हैं उत्पाद और सेवा श्रेणियों की संख्या ('significantly', व्यावहारिक रूप से, का मतलब 3 प्रतिशत और उससे ऊपर है)। अंतर्निहित मुद्रास्फीति को देखना इसका मतलब यह नहीं है कि आप सिर्फ आपूर्ति झटके देख रहे हैं, चाहे वह tariffs द्वारा चलाया गया हो या मध्य पूर्व के युद्धों द्वारा। फेड को यह सुनिश्चित करना चाहिए कि, उदाहरण के लिए, उच्च तेल मुद्रास्फीति 'फैल' नहीं रही और अन्य कीमतों को संक्रमित नहीं कर रही है। बाजार मुद्रास्फीति के दबाव के अच्छे पैमाने हैं, इसलिए आधारित बाजार के मुद्रास्फीतिcompensation और मुद्रास्फीति अपेक्षा खुद महत्वपूर्ण संकेतक हैं, कीमतों से परे जो कर रही हैं। 'लक्ष्य की ओर बढ़ना' को समझा जाना चाहिए स्थिर रुझानों के रूप में, किसी एक डेटा बिंदु के रूप में नहीं।

Robert Armstrong dipublikasikan 17 September 2026. Ide bahwa Kevin Warsh adalah puppet Trump tidak pernah credible. Alasannya, karena apa yang kita ketahui tentang ketua Federal Reserve baru. Poinnya adalah, setelah dilantik, ia tidak perlu menyesuaikan president agar mendapat manfaat. Warsh adalah orang kaya dan sejarah akan menghakimi dia berdasarkan performa ekonomi selama empat tahun ke depan dan selanjutnya. Trump adalah lame duck, pergi dalam dua tahun, yang terbukti kalau ia berperang dengan bank sentral, ia akan mengalami kekalahan yang panjang dan mengharukan. Namun, sekarang Warsh Fed telah menaikkan suku bunga di atas protestasi president yang semakin lemah, kita bisa berhenti membicarakan risiko tanpa dasar, ini bagus. Lebih besar relief adalah, setelah konferensi pers ketiga (dan keempat appearances publik penting), pasar memperoleh gambaran clearer Warsh, yang menemukan kaki sebagai komunikator. Inti dari ini adalah 'standard tindakan' untuk kebijakan moneter yang Warsh pertama kali nyatakan di Jackson Hole dan mengulang kemarin: 'Kita harus yakin bahwa inflasi dasar bergerak ke target kita dengan jelas dan dengan kecepatan yang cukup'. Kalimat ini memiliki banyak ruang interpretasi, tetapi ketua Fed menambah detail yang berguna, termasuk: 'Target' adalah inflasi PCE 2.0 persen.

'Inflasi dasar', penting bagiannya, didefinisikan oleh tren penyebaran inflasi — jumlah kategori produk dan layanan yang melihat peningkatan harga secara signifikan di atas 2 persen ('significantly', praktisnya seolah-olah bermakna 3 persen dan di atas). Melihat inflasi dasar tidak berarti hanya melihat melalui shock penawaran, apakah dipicu oleh tarif atau perang di Tengah Timur. Fed harus memastikan, misalnya, bahwa inflasi minyak yang tinggi tidak 'meluas' dan menular harga lain. Pasar adalah barometer baik dari pressure inflasi, sehingga pengukuran berbasis pasar kompensasi inflasi dan ekspektasi inflasi sendiri adalah indikator penting, di atas apa yang harga yang dilakukan. 'Gerak ke target' harus dipahami dalam hal tren berkelanjutan, bukan satu data titik saja.

Robert Armstrong 2026年9月17日に公開。Kevin Warsh がドナルド・トランプの傀儡だったという考えは決して信頼できなかった。新連邦準備理事会椅子について我々が知っていることのどこかからではない。ポイントは、任命された後、彼は大統領に気に入られようとして何の利益も得る必要がなかったことだ。Warsh は裕福な人物であり、歴史は次の4年間およびそれ以降の経済パフォーマンスに基づいて彼を評価するだろう。トランプは lame duck であり、2年後に去り、彼が連邦準備制度と口論すれば恥ずべき敗北を喫することを証明している。それでも、 now が Warsh の FRB が大統領のますます弱々しい抗議の中、利上げを行ったため、我々はこの非リスクについて話すのをやめることができ、それは良いことだ。より大きい安堵は、Warsh の 3 回目の記者会見（および 4 回目の主要な公の場 appearances）の後、市場が Warsh をより明確に把握し始めていることだ。彼はコミュニケーターとして足場を固めつつある。これは Jackson Hole で初めて宣言し、昨日繰り返された通貨政策の '行動基準' が中心だ：「我々は、背後にあるインフレが明確かつ十分な速度で目標に向かっていると確信しなければならない」。その文には多くの解釈の余地があるが、FRB 椅子はその中に有用な詳細を追加した：「目標」は PCE インフレ 2.0 パーセントだ。

'背後にある' インフレは、重要な部分で、インフレの拡散傾向 — 2 パーセントをはるかに上回る価格上昇を見ている製品とサービスのカテゴリ数（「significantly」、実際には 3 パーセント以上とみなされる）によって定義される。'背後にある' インフレを見るということは、単にタリフや中東の戦争によって駆動される供給ショックを無視することではない。FRB は、例えば、高い石油インフレが ' 広がり'、他の価格に感染しないようにしなければならない。市場はインフレ圧力の良い指標なので、市場ベースのインフレ補償とインフレ期待は、価格がしていること以上に重要な指標だ。'目標に向かう動き' は、単一のデータポイントではなく、持続的なトレンドとして理解されるべきだ。

Robert Armstrong publicado em 17 de setembro de 2026. A ideia de que Kevin Warsh era o boneco de Donald Trump nunca foi credível. Não por nada sabemos do novo presidente do Federal Reserve. O ponto era que, uma vez nomeado, nunca teve nada a ganhar agradando o presidente. Warsh é um homem rico e a história o julgará no desempenho da economia durante os próximos quatro anos e além. Trump é um pato lame duck, vai embora em dois anos, e provou que se ele pegar uma briga com o banco central sofrerá uma derrota prolongada e embaraçosa. Ainda assim, agora que a Fed de Warsh aumentou as taxas acima das cada vez mais fracas protestas do presidente, podemos parar de falar sobre este risco sem fundamento, o que é bom. Um maior alívio é que, após sua terceira conferência de imprensa (e quarta aparição pública importante), o mercado está obtendo uma imagem mais clara de Warsh, que encontra seus pés como comunicador. Central nisso é um 'padrão de ação' para a política monetária que Warsh primeiro declarou em Jackson Hole e repetiu ontem: 'Devemos estar confiantes de que a inflação subjacente está se movendo para nosso objetivo claramente e a uma velocidade suficiente'. Há muito espaço para interpretação nessa frase, mas o presidente da Fed adicionou alguns detalhes úteis, incluindo: O 'objetivo' é a inflação PCE de 2,0 por cento.

'A inflação subjacente', em parte importante, é definida por tendências na difusão da inflação — o número de categorias de produtos e serviços vendo aumentos de preços significativamente acima de 2 por cento ('significantly', na prática, parece significar 3 por cento e acima). Olhar a inflação subjacente não significa simplesmente olhar através de choques de oferta, quer sejam impulsionados por tarifas ou guerras no Oriente Médio. A Fed deve garantir que, por exemplo, uma alta inflação do petróleo não 'se alargue' e infecte outros preços. Os mercados são bons barômetros da pressão inflacionária, então as medidas baseadas no mercado de compensação inflacionária e expectativas inflacionárias são elas mesmas indicadores importantes, além do que os preços estão fazendo. 'Movimento' para o objetivo deve ser entendido em termos de tendências sustentadas, não de qualquer ponto de dados único.

Robert Armstrong опубликован 17 сентября 2026 г. Идея о том, что Kevin Warsh был пупсом Трампа, никогда не была достоверной. Не потому, что мы знаем что-то о новом главе ФРС. Точка в том, что, получив назначение, ему не нужно было угождать президенту. Warsh — богатый человек, и история будет судить его по экономической производительности в течение следующих четырех лет и далее. Трамп — лame duck, уйдет через два года, и доказал, что если он ссорится с центральным банком, он понесет потерю утомительную и нелепую. Тем не менее, теперь, когда ФРС Варша повысила ставки выше все более слабых протестов президента, мы можем перестать говорить об этом ненужном риске, что приятно. Больше всего облегчения в том, что после третьего пресс-конференса (и четвертого важного публичного выступления) рынок получает более четкую картину Варша, который находит опору как коммуникатор. Центральное место в этом занимает 'стандарт действий' по денежно-кредитной политике, который Варш впервые озвучил в Jackson Hole и повторил вчера: 'Должны быть уверены, что базовый инфляция движется к нашему цели ясно и с достаточной скоростью'. В этом предложении много места для интерпретации, но глава ФРС добавил некоторые полезные детали, включая: 'Цель' — инфляция PCE 2,0 процента.

'Базовый' инфляция, в важной части, определяется трендами диффузии инфляции — числом категорий продуктов и услуг, наблюдающих повышение цен значительно выше 2 процентов ('significantly', на практике, означает 3 процента и выше). Смотря на базовый инфляция, не значит просто смотреть сквозь шоки предложения, будь то вызваны тарифами или войнами на Ближнем Востоке. Федеральный резерв должен убедиться, например, что высокая инфляция нефти не 'разрастется' и не за'infektiрует' другие цены. Рынки хорошими барометрами давления инфляции, поэтому основанные на рынке меры компенсации инфляции и ожиданий инфляции сами по себе важные индикаторы, oltre того, что делают цены. 'Движение к цели' следует понимать в терминах устойчивых трендов, а не любой отдельной точки данных.

Robert Armstrong 发表于 2026 年 9 月 17 日。Kevin Warsh 曾担任特朗普的代理人这一观点从未可信。并非因为我们了解新联邦储备主席所知的任何事情。关键点在于，任命后，他无需讨好总统即可获益。Warsh 是一位富有的人，历史将根据他在未来四年及更久时期经济表现来评判他。特朗普是 lame duck，两年后卸任，他若与央行争执，将遭受漫长且尴尬的失败。尽管如此，现在 Warsh 的美联储已在总统日益微弱的抗议中加息，我们可以停止讨论这一无风险话题，这很不错。一个更大的宽慰是，在他的第三次记者会（以及第四次主要公开露面）之后，市场正逐渐清晰地了解 Warsh，他正逐渐找到作为沟通者的立足点。核心在于 Warsh 首次在 Jackson Hole 陈述并于昨日重申的货币政策‘行动标准’：‘我们必须有信心，潜在通胀正以清晰且足够的速度向我们的目标移动。’这句话有很多解释空间，但美联储主席已增加了一些有用的细节，包括：‘目标’是 PCE 通胀 2.0%。

‘潜在’通胀部分重要地由通胀的扩散趋势定义——即看到价格显著高于 2 百分比（实际中似意为 3 百分比及以上）的产品和服务类别数量。查看潜在通胀并不意味着仅仅透过供给冲击来看，无论这些冲击是由关税还是中东的战争驱动的。美联储必须确保，例如，高油价通胀不会‘扩散’并感染其他价格。市场是通胀压力的良好风向标，因此基于市场的通胀补偿和通胀预期指标本身就是重要指标，而不仅仅是价格正在做的事情。‘移动’ towards the objective 应该被理解为持续的趋势，而非任何单一数据点。