India’s Rupee Rebound Comes With Growing Strains in FX Market

The rupee’s rebound from a record low, driven by the Reserve Bank of India’s aggressive defense since 2013, has provided temporary relief but at a steep cost. The RBI has curbed speculative dollar demand and redirected oil companies’ purchases away from the spot market, but these actions have suppressed trading and hedging, reducing the market’s ability to absorb currency shocks. Underlying weaknesses—high oil prices, sticky inflation, and capital outflows—remain unaddressed.

Liquidity in parts of the FX market has dried up, hedging costs have surged, and bond yields have climbed to a three-year high. Despite the RBI’s efforts, many investors doubt the rupee’s long-term downward trend has changed. Aaron Hurd of State Street Investment Management expects further depreciation toward 99–100 per dollar over the next year, though much of this is already priced in.

Importers and banks continue seeking dollar forwards to hedge against further weakness, pushing hedging costs to their highest since 2016. The forwards market is described as “extremely dislocated,” with short-term premiums surging. Banks face subdued FX business and potential fixed-income losses.

Anshul Chandak of RBL Bank noted treasury desks may “swallow poison for long-term gain,” emphasizing the need for fiscal reforms alongside monetary measures. The RBI recently clarified that its measures apply to hedging derivatives, not market-making, but thin liquidity and high hedging costs could deter investment and leave the currency vulnerable once support is reduced.

الروبية الهندية ارتدَّت من أدنى مستوى تاريخي، مدعومة بالدفاع العدواني للبنك الاحتياطي الهندي (RBI) منذ 2013، مما قدم راحة مؤقتة على الرغم من التكلفة العالية. RBI قلل من طلبات الدولار التخمينية وأعاد توجيه مشتريات النفط من شركات النفط إلى السوق الفورية، لكن هذه الإجراءات подавляли التداول والتحوط، مما قلل من قدرة السوق على امتصاص الصدمات النقدية. نقاط الضعف الأساسية — ارتفاع أسعار النفط، التضخم العنيد، وخروج رأس المال — لا تزال دون حل. السيولة في بعض أجزاء سوق الصرف الأجنبي جفت، وتكلفت التحوط ارتفعت، وارتفعت عوائد السندات إلى أقصى حد في ثلاثة سنوات. على الرغم من جهود RBI، لا يزال العديد من المستثمرين يشككون في أن الاتجاه الهبوطي طويل الأمد للروبية قد تغير. Aaron Hurd من State Street Investment Management يتوقع أن ينخفض الروبية إلى 99–100 روبية للدولار خلال العام القادم، رغم أن الكثير من ذلك مشمول بالفعل في الأسعار. المستوردون والمصارف لا يزالون يبحثون عن عقود آجلة الدولار للتحوط ضد ضعف إضافي، مما دفع تكاليف التحوط إلى أعلى مستوى له منذ 2016. يُوصف سوق الآجلة بأنه "مُفصّل للغاية"، مع ارتفاع prémia قصير الأجل. تواجه البنوك أعمال FX خافتة وفقدان محتمل في الأوراق المالية الثابتة.

Anshul Chandak من RBL Bank أشار إلى أن مكاتب الخزانة قد "تبلع السمسم من أجل فائدة طويلة الأمد"، مشدّدًا على الحاجة إلى إصلاحات مالية إلى جانب إجراءات نقدية. أوضح RBI مؤخرًا أن إجراءاته تنطبق على التحوط بال dérivatives، وليس على صنع السوق، لكن انخفاض السيولة وتكلفة التحوط العالية قد تمنع الاستثمار وتترك العملة脆弱 عندما تنخفض الدعم.

ভারত রূপের রেকর্ড নিচের থেকে বাজার উঠে, রিজার্ভ ব্যাংক অফ ইন্ডিয়া (RBI) এর অগ্রগতি রক্ষার কাজের কারণে ২০১৩ সাল থেকে, অস্থায়ী রাহত দিতে হয়েছে, তবে উচ্চ খরচে। RBI সpekjulativ ডলার মেন্ডমকে নিয়ন্ত্রণ করেছে এবং তেল কোম্পানির ক্রয়কে স্পট বাজারে থেকে দূরে করেছে, তবে এই কাজগুলো ট্রেডিং এবং হেডিংকে দমন করেছে, যার ফলে বাজারের মুদ্রা ঝুঁকি গ্রহণ করতে সক্ষমতা কম হয়েছে। ভিত্তি দুর্বলতা — উচ্চ তেলের দাম, স্থায়ী মন্দির, এবং ক্যাপিটাল আউটফ্লো — এখনও সমাধান নেই। FX বাজারের কিছু অংশে তরলতা শুকিয়ে গেছে, হেডিং খরচ বাড়ে গেছে এবং বন্ড ইয়িল্ড তিন বছরের উচ্চ পয়েন্টে উঠেছে। RBI এর প্রচেষ্টার মধ্যে অনেক বিনিয়োগকারীর মনে হয় রূপের দীর্ঘমেয়াদি হ্রাসের প্রবণতা পরিবর্তিত হয়নি। State Street Investment Management এর Aaron Hurd এর মতে, পরের বছর ৯৯–১০০ রূপ প্রতি ডলার দিকে আরও হ্রাস ঘটবে, তবে অধিকাংশ এটা আগেই মূল্যের মধ্যে সমন্বিত। ইম্পোর্টার ও ব্যাঙ্ক ধরে ডলার ফরওয়ার্ড খুঁজে রেখে আরও দুর্বলতা বিরোধী হেডিং করতে পারে, যা হেডিং খরচকে ২০১৬ সাল থেকে সর্বোচ্চ করেছে। ফরওয়ার্ড বাজারে "অত্যন্ত গোলাকৃত" বলা হয়, যার মধ্যে অল্পকালিক প্রিমিয়াম বাড়ছে। ব্যাঙ্কের মুদ্রা ব্যবসা কম এবং ফিক্সড ইয়েনের সম্ভাব্য ক্ষতি দেখা যাচ্ছে। RBL Bank এর Anshul Chandak বলেছেন, ট্রেজারি ডেস্কগুলো "দীর্ঘমেয়াদি লাভের জন্য জहर খাওয়ার" সম্ভব, যা অর্থনৈতিক সংস্কার ও মুদ্রা ব্যবস্থা দুটোতে প্রয়োজনীয়তা জোর দিয়েছে। RBI তখন স্পষ্ট করেছে যে তার ব্যবস্থা হেডিং ডেরিভেটিভসের জন্য প্রয়োগযোগ্য, বাজার তৈরি নয়, তবে কম তরলতা এবং উচ্চ হেডিং খরচ বিনিয়োগকে হতাশা করতে পারে এবং সমর্থন হ্রাস হলে মুদ্রা দুর্বল হয়ে যাবে।

Der Rupie-Indiens Aufschwung von einem Rekordtief hat den Währungsmarkt unter Druck gesetzt, getrieben durch die aggressive Verteidigung der Reserve Bank of India (RBI) seit 2013, die kurzfristige Erleichterung, aber hohe Kosten mit sich bringt. Die RBI hat spekulativen Dollarbedarf eingedämmt und Ölunternehmen vom Spot-Markt ferngehalten, doch diese Maßnahmen haben den Handel und das Hedging unterdrückt, was die Fähigkeit des Marktes verringert, Währungsschocks abzufedern. Unterliegende Schwächen – hohe Ölpreise, anhaltende Inflation und Kapitalabflüsse – bleiben unbehebt.

Die Liquidität in Teilen des Devisenmarkts ist gesunken, die Absicherungskosten haben sich erhöht und die Anleiherenditen einen Drei-Jahres-Höchstwert erreicht. Trotz RBI-Maßnahmen bezweifeln viele Investoren, dass der langfristige Abwärtstrend des Rupies sich geändert hat. Aaron Hurd von State Street Investment Management erwartet eine weitere Abwertung auf 99–100 Rupien pro Dollar im nächsten Jahr, obwohl die meisten dieser Bewegung bereits im Preis eingepriesen ist.

Importeure und Banken suchen weiterhin Dollar-Forward-Kontrakte, um sich gegen weitere Schwäche abzusichern, was die Absicherungskosten auf das Niveau von 2016 gebracht hat. Der Forward-Markt wird als "extrem disloziert" beschrieben, mit stark ansteigenden kurzfristigen Prämien. Banken stehen vor reduziertem Devisengeschäft und potenziellen Verlusten im Festverzinsungsbereich.

Anshul Chandak von RBL Bank sagte, dass Treasury-Desks "Gift für langfristigen Gewinn schlucken können", und betonte die Notwendigkeit von Finanzreformen neben Geldpolitik. Die RBI hat kürzlich geklärt, dass ihre Maßnahmen ausschließlich für das Hedging von Derivaten gelten, nicht für den Markt-making, aber die dünne Liquidität und hohe Absicherungskosten könnten Investitionen abschrecken und die Währung verletzlich machen, sobald die Unterstützung nachlässt.

El rebote del rupia desde un mínimo histórico, impulsado por la defensa agresiva del Banco de Reserva de la India (RBI) desde 2013, ha brindado alivio temporal, pero a un alto costo. El RBI ha limitado la demanda especulativa de dólares y redirigido las compras de petróleo de las empresas petroleras lejos del mercado spot, pero estas acciones han suprimido el trading y el cobertura, reduciendo la capacidad del mercado para absorber choques cambiarios. Las debilidades subyacentes — altos precios del petróleo, inflación persistente y salidas de capital — siguen sin resolverse.

La liquidez en partes del mercado de divisas se ha secado, los costos de cobertura han aumentado y los rendimientos de bonos han alcanzado un máximo de tres años. A pesar de los esfuerzos del RBI, muchos inversores dudan de que la tendencia a la baja a largo plazo haya cambiado. Aaron Hurd de State Street Investment Management espera una mayor depreciación hacia 99–100 por dólar en el próximo año, aunque gran parte ya está incorporada en los precios.

Los importadores y bancos continúan buscando contratos forward en dólares para cubrirse contra una mayor debilidad, lo que ha llevado los costos de cobertura a su punto más alto desde 2016. El mercado de forward se describe como "extremadamente dislocado", con primas a corto plazo en auge. Los bancos enfrentan un negocio de FX reducido y posibles pérdidas en bonos de renta fija.

Anshul Chandak de RBL Bank señaló que los desks de tesorería pueden "tragar veneno para un beneficio a largo plazo", subrayando la necesidad de reformas fiscales junto con medidas monetarias. El RBI aclaró recientemente que sus medidas se aplican a la cobertura de derivados, no a la creación de mercado, pero la baja liquidez y los altos costos de cobertura podrían desalentar la inversión y dejar la moneda vulnerable una vez que se reduzca el apoyo.

Le roupie indien a rebondi depuis un record bas, grâce à la défense agressive de la Reserve Bank of India (RBI) depuis 2013, apportant un soulagement temporaire mais à un coût élevé. Le RBI a limité la demande spéculative de dollars et redirigé les achats de pétrole des entreprises pétrolières vers des marchés autres que le spot, mais ces mesures ont supprimé le trading et le hedging, réduisant la capacité du marché à absorber les chocs de change. Les faiblesses sous-jacentes — prix élevés du pétrole, inflation persistante et sorties de capitaux — restent non résolues.

La liquidité dans certaines parties du marché des changes s'est asséchée, les coûts de couverture ont augmenté et les rendements obligataires ont atteint un pic de trois ans. Malgré les efforts du RBI, de nombreux investisseurs doutent que la tendance à la baisse à long terme du roupie ait changé. Aaron Hurd de State Street Investment Management prévoit une dépréciation supplémentaire vers 99–100 roupies par dollar au cours de l'année prochaine, bien que la plupart de cette baisse soit déjà intégrée dans les prix.

Les importateurs et banques continuent de rechercher des contrats à terme en dollars pour se protéger contre une faiblesse supplémentaire, poussant les coûts de couverture à leur plus haut niveau depuis 2016. Le marché des contrats à terme est décrit comme "extrêmement désaligné", avec des primes à court terme en hausse. Les banques font face à un business FX réduit et à des pertes potentielles en obligations à revenu fixe.

Anshul Chandak de RBL Bank a indiqué que les desks de trésorerie peuvent "avaler du poison pour un gain à long terme", soulignant la nécessité de réformes fiscales en complément des mesures monétaires. Le RBI a récemment précisé que ses mesures s'appliquent uniquement à la couverture des dérivés, et non à la création de marché, mais la faible liquidité et les coûts élevés de couverture pourraient décourager l'investissement et rendre la devise vulnérable une fois le soutien retiré.

भारतीय रुपये का रिकॉर्ड नीचले से उछाल, रिज़र्व बैंक ऑफ इंडिया (RBI) के आक्रामक रक्षा प्रयासों के कारण 2013 से, अस्थायी राहत प्रदान की है, लेकिन उच्च कीमत पर। RBI ने निवेशकों की डॉलर मांग को सीमित किया और तेल कंपनियों के खरीद को स्पॉट बाजार से दूर किया, लेकिन इन कार्रवाइयों ने ट्रेडिंग और हेजिंग को दबा दिया, जिससे बाजार के पास मुद्रा झटकों को संभालने की क्षमता कम हो गई। मूल कमजोरियां — ऊँची तेल की कीमतें, चिपकती हुई मुद्रास्फीति और पूंजी निकासी — अभी भी अनसुलझे हैं। विदेशी मुद्रा बाजार के कुछ हिस्सों में तरलता सूख गई है, हेजिंग लागत बढ़ गई है और बॉन्ड यील्ड्स तीन साल के उच्च स्तर पर पहुँच गए हैं। RBI के प्रयासों के बावजूद, कई निवेशकों को संदेह है कि रुपये की दीर्घकालिक गिरावट की प्रवृत्ति में बदलाव हुआ है। State Street Investment Management के Aaron Hurd ने अगले एक साल में 99–100 रुपये प्रति डॉलर तक की और गिरावट की उम्मीद की है, लेकिन अधिकांश पहले ही कीमत में समा चुका है। आयातकर्ता और बैंक आगे के डॉलर कॉन्ट्रैक्ट्स की तलाश जारी रखते हैं ताकि वे आगे की कमजोरी के खिलाफ बचाव कर सकें, जिससे हेजिंग लागत 2016 के बाद से सबसे अधिक हो गई है। फॉरवर्ड बाजार को "बिल्कुल असंगत" कहा गया है, जिसमें अल्पकालिक प्रीमियम में वृद्धि हुई है। बैंकों को कम FX व्यवसाय का सामना करना पड़ रहा है और फिक्स्ड आयन पर संभावित नुकसान का सामना करना पड़ सकता है। RBL Bank के Anshul Chandak ने कहा कि ट्रेजरी डेस्क्स "लंबी अवधि के लाभ के लिए ज़हर खा सकती हैं" और आर्थिक सुधारों के साथ मौद्रिक उपायों की आवश्यकता पर ज़ोर दिया। RBI ने हाल ही में स्पष्ट किया कि उसकी उपायों केवल हेजिंग डेरिवेटिव्स के लिए लागू हैं, बाजार निर्माण के लिए नहीं, लेकिन कम तरलता और उच्च हेजिंग लागत निवेश को हतोत्साहित कर सकती हैं और जब समर्थन घटा तो मुद्रा कमजोर हो सकती है।

Pemulihan Rupiah dari level rendah historis, yang dipicu oleh upaya pertahanan yang agresif Bank Sentral India (RBI) sejak 2013, memberikan bantuan sementara tetapi dengan biaya tinggi. RBI telah menghambat permintaan dolar spekulatif dan mengarahkan pembelian minyak perusahaan minyak jauh dari pasar spot, tetapi langkah-langkah ini menekan perdagangan dan hedging, sehingga mengurangi kemampuan pasar untuk menyerap guncangan mata uang. Kelemahan struktural — harga minyak tinggi, inflasi yang menempel, dan aliran dana keluar — masih tidak diatasi.

Likuiditas di beberapa sektor pasar FX mengering, biaya hedging meningkat, dan yield obligasi naik menjadi tertinggi tiga tahun terakhir. Meski RBI berusaha, banyak investor masih ragu bahwa tren penurunan Rupiah secara jangka panjang telah berubah. Aaron Hurd dari State Street Investment Management memprediksi Rupiah akan turun lebih jauh menuju 99–100 per dolar dalam setahun mendatang, meski mayoritas dari penurunan tersebut sudah terhitung dalam harga pasar.

Importir dan bank terus mencari kontrak forward dolar untuk menghindari kelemahan lebih lanjut, yang mengangkat biaya hedging menjadi tertinggi sejak 2016. Pasar forward diungkap sebagai "sangat tidak teratur" dengan premi pendek meningkat. Bank menghadapi bisnis FX yang redup dan potensi kerugian pada saham tetap.

Anshul Chandak dari RBL Bank menyatakan bahwa tim kasa bisa "menelan racun untuk manfaat jangka panjang", menekankan pentingnya reformasi fiskal bersama dengan kebijakan moneter. RBI baru-baru ini menjelaskan bahwa langkah-langkahnya hanya berlaku untuk hedging derivatif, bukan untuk pembuatan pasar, tetapi likuiditas tipis dan biaya hedging tinggi dapat menghalangi investasi dan membuat mata uang rentan jika dukungan berkurang.

インドルピーは記録安値からの反発を遂げ、インド準備銀行(RBI)が2013年以来の積極的な防衛で一時的な緩和を提供したが、代償を伴った。RBIは投機的なドル需要を抑制し、オイル会社のスポット市場購入を避けるために取引を制限したが、これらの措置は取引とヘッジを圧縮し、市場が為替ショックを吸収する能力を低下させた。根本的な弱点—高価な石油価格、粘着性のあるインフレ、資本流出—は未だに解決されていない。FX市場の一部分野での流動性は乾き、ヘッジコストは急上昇し、債券利回りは三年高に上昇した。 RBIの対策にもかかわらず、多くの投資家はルピーの長期的な下落トレンドが変化していないと疑問視している。State Street Investment ManagementのAaron Hurdは、来年の99–100円/ドルに向けてさらなる為替下落が予想されると見込んでいるが、多くはすでに価格に反映されている。輸入業者と銀行は、さらなる弱体化へのヘッジのためにドル先物を求めており、ヘッジコストは2016年以来の最高水準に上昇している。先物市場は「極めて不整合的」と形容され、短期プレミアムが急増している。銀行はFXビジネスが減少し、債券損失のリスクに直面している。RBL BankのAnshul Chandakは、財務部門が「長期利益のために毒を飲む」可能性があるとし、財政改革と金融政策の両面で対応が必要であると強調した。 RBIは最近、その措置がヘッジデリバティブに適用され、市場創造には適用されないことを明確にした。しかし、流動性の低さと高額なヘッジコストは投資を遠ざけ、支援が減少した際に通貨が脆弱になる可能性がある。

O rebote do rupia desde um recorde baixo, impulsionado pela defesa agressiva do Banco de Reserva da Índia (RBI) desde 2013, trouxe alívio temporário, mas a um custo elevado. O RBI limitou a demanda especulativa de dólares e redirecionou as compras de petróleo das empresas petrolíferas longe do mercado à vista, mas essas ações suprimiram o trading e o hedge, reduzindo a capacidade do mercado de absorver choques cambiais. As fraquezas subjacentes — preços altos de petróleo, inflação persistente e saídas de capital — ainda não foram resolvidas.

A liquidez em partes do mercado de câmbio secou, os custos de hedge aumentaram e os rendimentos de títulos atingiram um pico de três anos. Apesar dos esforços do RBI, muitos investidores duvidam que a tendência de queda de longo prazo do rupia tenha mudado. Aaron Hurd da State Street Investment Management espera uma maior depreciação para 99–100 rupias por dólar no próximo ano, embora a maior parte já esteja precificada.

Importadores e bancos continuam buscando contratos a termo em dólares para se proteger contra uma fraqueza adicional, elevando os custos de hedge para o mais alto desde 2016. O mercado de contratos a termo é descrito como "extremamente deslocado", com prêmios de curto prazo em alta. Os bancos enfrentam negócios FX reduzidos e possíveis perdas em títulos de renda fixa.

Anshul Chandak da RBL Bank afirmou que os desks de tesouraria podem "engolir veneno para um ganho a longo prazo", enfatizando a necessidade de reformas fiscais junto com medidas monetárias. O RBI esclareceu recentemente que suas medidas se aplicam apenas à hedge de derivativos, não à criação de mercado, mas a baixa liquidez e os altos custos de hedge podem desestimular investimento e deixar a moeda vulnerável quando o suporte for reduzido.

Рупия Индии отскочила от рекордного минимума, благодаря агрессивной защите Резервного банка Индии (RBI) с 2013 года, что предоставило временное облегчение, но за высокую цену. RBI ограничил спéculтивный спрос на доллар и перенаправил покупки нефти компаний от рынка спот, но эти меры подавят торговлю и хеджирование, уменьшив способность рынка поглощать валютные шоки. Основные слабости — высокие цены на нефть, липкая инфляция и отток капитала — остаются нерешенными. Ликвидность в некоторых частях рынка валютных пар исчезла, стоимость хеджирования возросла, и доходы по облигациям достигли пика за три года. Несмотря на усилия RBI, многие инвесторы сомневаются, что долгосрочный нисходящий тренд рупии изменился. Aaron Hurd из State Street Investment Management ожидает дальнейшего падения рупии до 99–100 за доллар в течение года, хотя большую часть этого уже учтена в цене. Импортеры и банки продолжают искать форвардные контракты на доллар для хеджирования против дальнейшей слабости, поднимая стоимость хеджирования до рекордного уровня с 2016 года. Рынок форвардов описывается как "очень раздвоенный", с ростом краткосрочных премий. Банки сталкиваются с уменьшенным бизнесом по валютным сделкам и потенциальными убытками по фиксированному доходу.

Anshul Chandak из RBL Bank отметил, что дескы кассы могут "проглотить яд для долгосрочной выгоды", подчеркивая необходимость финансовых реформ вместе с монетарными мерами. RBI недавно уточнил, что его меры применяются только к хеджированию деривативов, а не к созданию рынка, но низкая ликвидность и высокие затраты хеджирования могут отпугнуть инвесторов и оставить валюту уязвимой, когда поддержка уменьшится.

印度卢比从创纪录低点反弹，得益于印度储备银行自 2013 年以来的积极干预，短期缓解了压力，但代价高昂。RBI 遏制了投机性美元需求，并将油企采购从现货市场转向其他渠道，这些措施压制了交易和对冲，削弱了市场吸收货币冲击的能力。根本弱点仍在——高油价、顽固通胀和资本外流未得到解决。部分外汇市场流动性已干涸，对冲成本激增，债券收益率跃升至三年高点。尽管 RBI 努力，许多投资者仍怀疑卢比的长期下行趋势是否已改变。State Street Investment Management 的 Aaron Hurd 预计未来一年卢比将进一步贬值至 99–100 元/美元，但这大部分已被计入市场。进口商和银行仍在寻求美元远期合约对冲进一步走弱，推高了对冲成本至 2016 年以来最高水平。远期市场被描述为“极度错位”，短期溢价激增。银行面临外汇业务低迷和潜在固定收益损失。RBL Bank 的 Anshul Chandak 表示，财政部门可能“为长期收益吞下砒霜”，强调需同步推进财政改革。RBI 最近澄清，其措施仅适用于对冲衍生品，而非市场制造，但流动性薄弱和高对冲成本可能阻碍投资并使货币在支持减弱后面临脆弱性。