Investors Stung as Favorite European Swap-Rates Trade Flops

One of Europe's most popular interest-rate wagers suffered heavy losses last month as global energy price spikes drove a surge in short-term bond yields. Hedge funds and investors clinging to so-called steepeners faced significant losses in September, with the gap between 30-year and 10-year swap rates shrinking from 19 basis points in July to minus 14 basis points. The trade relied on 30-year rates rising faster than 10-year rates, but renewed Middle East conflict and a hawkish message from European Central Bank President Christine Lagarde at the start of September drove up shorter-term yields instead. George Moran, a European macro strategist at RBC Capital Markets, noted there have been "a lot of stop-outs which have amplified the size and speed of the moves." The logic behind the trade was that government bond sales to fund defense spending would hit longer-maturity bonds hardest. Instead, inflation expectations caused by the war in Iran hurt short-maturity notes. In Europe, the Netherlands' €1.6 trillion pension reforms helped make steepeners one of the most-crowded trades last year. The country's move to a defined-contribution system curbed long-dated bond demand. Back in Europe, markets sharply repriced after Lagarde's comments, boosting bets on further monetary-policy tightening. Rodrigo Ostik, head of sterling rates and inflation trading at Natixis CIB, called the September shake-out "a forced unwind." Barclays Bank Plc's Max Kitson said the bank's swap-market positioning indicator is now close to neutral after summer increases.

The September shake-out "felt like a forced unwind," said Rodrigo Ostik, head of sterling rates and inflation trading at Natixis CIB. "The global steepening trade was highly popular with fast money and macro funds." Back in Europe, markets sharply repriced after Lagarde's comments. Expectations for further monetary-policy tightening over the coming year jumped after her remarks, cementing bets on three more hikes by the end of next year. Traders have since boosted wagers even more, and now anticipate as many as four. The adjustment was concentrated at the front end, driving a sharp rise in shorter-dated yields and flattening the curve. Germany's two-year yield has been at the center of the move, climbing to as much as 3.35% at the start of the week from 2.94% at the end of August, as the market reassessed the scope of future ECB tightening.

واحدة من أكثر المراهنات الفائدية شعبية في أوروبا تعرضت لخسائر كبيرة في الشهر الماضي، حيث أدت الزيادات العالمية في أسعار الطاقة إلى دفع ارتفاع في العوائد السنوية القصيرة الأجلة. وواجهت الصناديق الاستثمارية والمستثمرون الذين يتمسكون بالمسميات المعروفة بـ"السطوح المائلة" خسائر كبيرة في سبتمبر، حيث انخفضت الفجوة بين أسعار السعودية المقابلة لمدة 30 عاماً و10 سنوات من 19 نقطة أساسية في يوليو إلى -14 نقطة أساسية. اعتمدت الصفقة على أن ترتفع أسعار السعودية لمدة 30 عاماً أسرع من أسعار السعودية لمدة 10 سنوات، لكن الصراع الجديد في الشرق الأوسط ورسالة حصرية من رئيسة بنك أوروبا المركزي كريستين لاغارد في بداية سبتمبر دفعت العوائد القصيرة الأجلة للارتفاع بدلاً من ذلك. George Moran، محلل سياسات أوروبية في RBC Capital Markets، لاحظ أن هناك "الكثير من الإيقافات التي زادت من حجم وسرعة الحركة." كانت المنطق وراء الصفقة أن مبيعات السندات الحكومية ل تمويل الإنفاق على الدفاع ستؤثر على السندات بأجل طويل. بدلاً من ذلك، تسببت توقعات التضخم الناتجة عن الحرب في إيران في ضرر الصكوك ذات الأجل القصير. في أوروبة، ساعدت إصلاحات التقاعد الهولندية بقيمة 1.6 تريليون يورو في جعل السطوح المائلة واحدة من أكثر الصفقات ازدحاماً في العام الماضي. انتقلت البلاد إلى نظام المساهمة المحددة مما خفض الطلب على السندات بأجل طويل. عادتاً إلى أوروبة، أعيد تسعير الأسواق بشكل كبير بعد تعليقات لاغارد، مما زاد من الرهانات على المزيد من التشديد النقدي. Rodrigo Ostik، رئيس التداول في أسعار السعودية والتضخم في Natixis CIB، وصف تعديله في سبتمبر بـ"إلغاء إجباري." وقال ماكس كيتسون من Barclays Bank Plc إن مؤشر توجيه الصفقات في بنكه للأسواق الآن قريب من الحيادي بعد الزيادات الصيفية. تعديله في سبتمبر "شعر كأنه إلغاء إجباري"، قال رويدريغو أوستيك، رئيس التداول في أسعار السعودية والتضخم في Natixis CIB. "كانت صفقة التوغل العالمية شعبية جداً بين الأموال السريعة والصناديق الماكرو." عادتاً إلى أوروبة، أعيد تسعير الأسواق بشكل كبير بعد تعليقات لاغارد. ارتفعت التوقعات لمزيد من التشديد النقدي خلال السنة القادمة بعد تصريحاتها، مما أكسب الرهانات على ثلاث زيادات إضافية بحلول نهاية العام المقبل. وقد زاد التجار الرهانات أكثر من ذلك، ويتوقعون الآن ما يصل إلى أربع. كان التعديل مركزاً في الجانب الأمامي، مما أدى إلى ارتفاع حاد في العوائد ذات الأجل القصير وتوطيد المنحنى. كان عائد ألمانيا لمدة عامين في مركز الحركة، ارتفاعاً إلى 3.35% في بداية الأسبوع من 2.94% في نهاية أغسطس، بينما أعاد السوق تقييم نطاق التشديد المستقبلي للبنك المركزي الأوروبي.

ইউরোপের সবচেয়ে জনপ্রিয় ব্যাজ রেট বাজারের একটি গত মাসে ভারী ক্ষতি হয়েছিল, কারণ বিশ্ব শক্তি দামের ঝপট ছোট সময়ের বন্ধন ফলতে বাড়িয়ে দিয়েছিল। যে হেজ ফান্ড এবং বিনিয়োগকারীরা স্টিপেনারস বলে উপস্থাপিত আচরণ করছেন, তাদের সিটিম্বরে উল্লেখযোগ্য ক্ষতি হয়েছিল, যেখানে 30 বছর ও 10 বছর স্যাপ রেটের পার্থক্য জুলাই থেকে 19 বেসিস পয়েন্ট কমে -14 বেসিস পয়েন্ট হয়ে গিয়েছিল। ট্রেডটির ধারণ্য ছিল যে 30 বছরের রেট 10 বছরের রেটের চেয়ে দ্রুত বাড়বে, কিন্তু সিটিম্বরের শুরুতে মধ্য পূর্বে নতুন সংঘাত এবং ইউরোপিয়ান সেন্ট্রাল ব্যাংকের প্রেসিডেন্ট ক্রিস্টিন লাগার্ডের হকিশ বার্তা ছোট সময়ের ফলতে বাড়িয়ে দিয়েছিল। RBC Capital Markets-এর ইউরোপীয় ম্যাক্রো কৌশলবিদ George Moran উল্লেখ করেছেন যে "স্টপ-আউটের অনেক ঘটনা ঘটেছে যা চলাকালীন আকার ও গতি বাড়িয়ে দিয়েছে।" ট্রেডের পেছনের যুক্তি ছিল যে সরকারি বন্ধন বিক্রয় রক্ষণাবেক্ষণ ব্যয় টানার জন্য দীর্ঘ সময়ের বন্ধনকে সবচেয়ে বেশি ক্ষতি করবে। বিপরীতে, ঈরানে যুদ্ধের কারণে সৃষ্ট মূল্য বৃদ্ধির অপেক্ষা ছোট সময়ের নোটগুলিকে ক্ষতি করেছে। ইউরোপে, নেদারল্যান্ডস' 1.6 ট্রিলিয়ন ইউরো পেনশন রিফর্মস গত বছর স্টিপেনারসকে সবচেয়ে ভিড় কুপড়তে ট্রেডগুলির মধ্যে একটি করে তুলেছে। দেশটির নির্ধারিত অবদান প্রণালীতে রূপান্তর দীর্ঘ সময়ের বন্ধন চাহিদা কমিয়েছে। আবার ইউরোপে, লাগার্ডের মন্তব্যের পরে বাজার ভারী পুনর্মূল্যায়ন করে, যা আরও মূদ্রা নীতি সখ্ত করার বাজার বাড়ায়। Natixis CIB-এর স্টার্লিং রেট ও মূল্য বৃদ্ধি ট্রেডিং হেড Rodrigo Ostik সিটিম্বর শেক-আউটকে "একটি বাধ্যতামূলক আনদ্রাইন" বলে ডাকিয়েছেন। Barclays Bank Plc-এর Max Kitson বলেছেন যে ব্যাংকের স্যাপ মার্কিট পোজিশনিং ইন্ডিকেটর এখন সম্মর বৃদ্ধির পরে প্রায় নিরপেক্ষ। সিটিম্বর শেক-আউট "একটি বাধ্যতামূলক আনদ্রাইন মনে হয়েছিল", বলেছেন Rodrigo Ostik, Natixis CIB-এর স্টার্লিং রেট ও মূল্য বৃদ্ধি ট্রেডিং হেড। "বৈশ্বিক স্টিপেনিং ট্রেড দ্রুত টাকা এবং ম্যাক্রো ফান্ডগুলির মধ্যে খুবই জনপ্রিয় ছিল।" আবার ইউরোপে, বাজার লাগার্ডের মন্তব্যের পরে ভারী পুনর্মূল্যায়ন করে। আসন্ন বছরে আরও মূদ্রা নীতি সখ্ত করার অপেক্ষা তাঁর কথার পরে ঝাপসা হয়ে ওঠে, যা আগামী বছরের শেষ নাগালে তিনটি আরও বাড়ার বাজার গড়ে তুলেছে। ব্যাপারীদের মধ্যে থেকে আরও বেশি বাজার বাড়ানো হয়েছে এবং এখন চারটি পর্যন্ত অপেক্ষা করছে। সমন্বয় সামনের অংশে কেন্দ্রীয়ভাবে থাকা ছিল, যা ছোট সময়ের ফলতে তীব্র বৃদ্ধি এবং বক্ররেখা সমতল করে। জার্মানির দুই বছরের ফলতে সপ্তাহের শুরুতে 3.35% পর্যন্ত উঠে গিয়েছিল, যা আগস্টের শেষে 2.94% ছিল, যখন বাজার ভবিষ্যৎ ইউরোপীয় সেন্ট্রাল ব্যাংকের সখ্ত করার সুযোগটি পুনর্মূল্যায়ন করছিল।

Eine der beliebtesten Zinswetten in Europa erlitten im letzten Monat schwere Verluste, da die globalen Energiepreisschübe eine Steigerung der Renditen kurzfristiger Anleihen verursachten. Hedgefonds und Investoren, die an sogenannten "Steepeners" festhielten, erlitten im September erhebliche Verluste, wobei die Differenz zwischen 30-jährigen und 10-jährigen Swaptop-Zinsen von 19 Basispunkten im Juli auf -14 Basispunkte schrumpfte. Der Handel stützte sich auf die Annahme, dass 30-jährige Zinsen schneller steigen würden als 10-jährige, aber ein erneuter Konflikt im Nahen Osten und eine hawkish Botschaft von Europäische Zentralbank Präsidentin Christine Lagarde Anfang September stiegen kurzfristige Renditen stattdessen.

George Moran, Europäischer Macro-Strategist bei RBC Capital Markets, bemerkte, dass es "eine Menge Stop-outs gegeben hat, die die Größe und Geschwindigkeit der Bewegungen verstärkt haben." Die Logik hinter dem Handel war, dass Regierungsanleihenverkäufe zur Finanzierung von Verteidigungsausgaben langfristige Anleihen am stärksten treffen würden. Stattdessen wurden kurzfristige Anleihen durch Inflationserwartungen aufgrund des Krieges im Iran getroffen. In Europa halfen die niederländischen Rentenreformen in Höhe von 1,6 Billionen Euro, Steepeners zu einem der meistgenutzten Trades im letzten Jahr zu machen.

Der Wechsel des Landes zu einem definierten Beitragssystem dämpfte die Nachfrage nach langfristigen Anleihen. Zurück in Europa wurden die Märkte nach den Kommentaren von Lagarde stark neu bewertet, was die Wetten auf eine weitere Geldpolitikverschärfung stärkte. Rodrigo Ostik, Leiter der Sterling-Zinsen und Inflationshandel bei Natixis CIB, bezeichnete den September-Shake-out als "einen erzwungenen Rückzug." Max Kitson von Barclays Bank Plc sagte, dass der Swap-Markt-Positionierungsindikator des Bank nun nahe der Neutralität liegt nach den Sommererhöhungen.

Der September-Shake-out "fühlte sich wie ein erzwungener Rückzug an", sagte Rodrigo Ostik, Leiter der Sterling-Zinsen und Inflationshandel bei Natixis CIB. "Der globale Steepening-Trade war sehr beliebt bei schnellen Geld und Makrofonds." Zurück in Europa wurden die Märkte nach den Kommentaren von Lagarde stark neu bewertet. Die Erwartungen an eine weitere Geldpolitikverschärfung im kommenden Jahr stiegen nach ihren Äußerungen stark an, was die Wetten auf drei weitere Erhöhungen bis Ende des nächsten Jahres festigte. Die Händler haben seitdem die Wetten noch weiter erhöht und erwarten nun bis zu vier.

Die Anpassung war auf der Frontseite konzentriert und führte zu einem starken Anstieg kurzfristiger Renditen und der Flachung der Kurve. Die zweijährige Rendite Deutschlands stand im Zentrum der Bewegung und stieg in der Woche auf bis zu 3,35 % von 2,94 % Ende August, während der Markt den Umfang der zukünftigen EZB-Verschärfung neu bewertete.

Una de las apuestas de tipos de interés más populares en Europa sufrió fuertes pérdidas el mes pasado, ya que los picos en los precios de la energía global impulsaron un aumento en los rendimientos de bonos a corto plazo. Los fondos hedge y los inversores que se aferraban a los llamados "steepeners" enfrentaron pérdidas significativas en septiembre, con la brecha entre las tasas de swap de 30 años y 10 años reduciéndose de 19 puntos básicos en julio a -14 puntos básicos. La operación dependía de que las tasas de 30 años subieran más rápido que las de 10 años, pero el renovado conflicto en Oriente Medio y un mensaje halcista del Presidente del Banco Central Europeo Christine Lagarde a principios de septiembre impulsaron los rendimientos a corto plazo en su lugar.

George Moran, estratega macro europeo en RBC Capital Markets, señaló que ha habido "muchas salidas de stop que han amplificado el tamaño y la velocidad de los movimientos." La lógica detrás de la operación era que las ventas de bonos gubernamentales para financiar el gasto en defensa golpearían más fuerte los bonos de mayor vencimiento. En cambio, las expectativas de inflación causadas por la guerra en Irán dañaron las notas de vencimiento corto. En Europa, las reformas de pensiones de los Países Bajos de 1,6 billones de euros ayudaron a convertir los steepeners en una de las operaciones más concurridas del año pasado.

El movimiento del país hacia un sistema de aportación definida redujo la demanda de bonos de largo plazo. De vuelta en Europa, los mercados se revalorizaron drásticamente después de los comentarios de Lagarde, aumentando las apuestas sobre un nuevo endurecimiento de la política monetaria. Rodrigo Ostik, jefe de tipos de interés y operaciones de inflación en Natixis CIB, llamó al ajuste de septiembre "un desenredo forzado." Max Kitson de Barclays Bank Plc dijo que el indicador de posicionamiento del mercado de swaps del banco ahora está cerca de neutral después de los aumentos del verano.

El ajuste de septiembre "se sentía como un desenredo forzado", dijo Rodrigo Ostik, jefe de tipos de interés y operaciones de inflación en Natixis CIB. "La operación de endurecimiento global era muy popular entre el dinero rápido y los fondos macro." De vuelta en Europa, los mercados se revalorizaron drásticamente después de los comentarios de Lagarde. Las expectativas de un nuevo endurecimiento de la política monetaria durante el próximo año saltaron después de sus declaraciones, consolidando las apuestas sobre tres subidas más para finales del próximo año. Los comerciantes han aumentado aún más las apuestas desde entonces y ahora anticipan hasta cuatro.

El ajuste se concentró en el extremo frontal, impulsando un fuerte aumento en los rendimientos a corto plazo y aplanando la curva. El rendimiento alemán de dos años ha estado en el centro del movimiento, subiendo hasta un 3,35 % a principios de la semana desde el 2,94 % a finales de agosto, mientras el mercado reevaluaba el alcance del futuro endurecimiento del BCE.

L'un des paris les plus populaires sur les taux d'intérêt en Europe a subi de lourdes pertes le mois dernier, car les pics des prix de l'énergie mondiale ont entraîné une flambée des rendements des obligations à court terme. Les fonds spéculatifs et les investisseurs s'accrochant aux dits "steepeners" ont subi des pertes significatives en septembre, l'écart entre les taux de swap de 30 ans et de 10 ans passant de 19 points de base en juillet à -14 points de base. L'opération reposait sur le fait que les taux de 30 ans monteraient plus rapidement que les taux de 10 ans, mais un nouveau conflit au Moyen-Orient et un message hawkish du Président de la Banque centrale européenne Christine Lagarde au début de septembre ont fait monter les rendements à court terme à la place.

George Moran, stratège macro-économique européen chez RBC Capital Markets, a noté qu'il y avait eu "beaucoup de stop-outs qui ont amplifié la taille et la vitesse des mouvements." La logique derrière l'opération était que les ventes d'obligations gouvernementales pour financer les dépenses de défense frapperaient le plus les obligations à long terme. Au lieu de cela, les attentes d'inflation causées par la guerre en Iran ont affecté les obligations à court terme. En Europe, les réformes de retraite des Pays-Bas de 1,6 trillion d'euros ont contribué à faire des steepeners l'une des opérations les plus fréquentées l'année dernière.

Le passage du pays à un système de contribution définie a réduit la demande d'obligations à long terme. De retour en Europe, les marchés se sont fortement réévalués après les commentaires de Lagarde, renforçant les paris sur un resserrement monétaire supplémentaire. Rodrigo Ostik, responsable des taux sterling et du commerce de l'inflation chez Natixis CIB, a qualifié le nettoyage de septembre de "un dénouement forcé." Max Kitson de Barclays Bank Plc a déclaré que l'indicateur de positionnement du marché des swaps de la banque était désormais proche de la neutralité après les hausses estivales.

Le nettoyage de septembre "semblait être un dénouement forcé", a déclaré Rodrigo Ostik, responsable des taux sterling et du commerce de l'inflation chez Natixis CIB. "L'opération de redressement mondial était très populaire auprès des fonds rapides et macro." De retour en Europe, les marchés se sont fortement réévalués après les commentaires de Lagarde. Les attentes d'un resserrement monétaire supplémentaire au cours de l'année prochaine ont bondi après ses déclarations, consolidant les paris sur trois hausses supplémentaires d'ici la fin de l'année prochaine. Les traders ont depuis renforcé les paris encore plus, et anticipent maintenant jusqu'à quatre.

L'ajustement s'est concentré sur le front, entraînant une forte hausse des rendements à court terme et l'aplatissement de la courbe. Le rendement allemand sur deux ans a été au centre du mouvement, grimpant jusqu'à 3,35 % au début de la semaine contre 2,94 % à la fin août, alors que le marché réévaluait la portée du futur resserrement de la BCE.

ऊर्पत्र के सबसे लोकप्रिय ब्याज दर व्यापारों में से एक ने पिछले महीने भारी नुकसान उठाया, क्योंकि वैश्विक ऊर्जा मूल्य वृद्धि के कारण शॉर्ट-टर्म बांध उपज के बढ़ोतरी से। जो हेज फंड और निवेशक जो सो-कहेले स्टीपनर्स को पकड़े हुए थे, उन्हें सितंबर में महत्वपूर्ण नुकसान हुआ, जिसमें 30 वर्ष और 10 वर्ष स्वैप दरों के बीच का अंतर जुलाई में 19 आधार अंक से घटकर -14 आधार अंक हो गया। इस व्यापार की मान्यता थी कि 30 वर्ष की दरें 10 वर्ष की दरों की तुलना में तेजी से बढ़ेगी, लेकिन सितंबर की शुरुआत में मध्य पूर्व में नए सिरे से संघर्ष और यूरोपीय केंद्रीय बैंक के अध्यक्ष क्रिस्टिन लागार्ड के हॉकिश संदेश ने शॉर्ट-टर्म उपज को बढ़ावा दिया। RBC Capital Markets के यूरोपीय मैक्रो रणनीतिकार जॉर्ज मोरान ने कहा, "रोक़-आउट की बहुत सारी घटनाएं हुईं जिन्होंने आंद- और गति को बढ़ा दिया।" इस व्यापार के पीछे का तर्क था कि सरकारी बांध की बिक्री रक्षा खर्च के लिए आवश्यकतानों को धक्का मिलेगा। इसके बजाय, ईरान में युद्ध के कारण उत्पन्न महंगी मूल्य अपेक्षाएं छोटे समय के नोट्स को नुकसान पहुँचा। यूरोप में, नीदरलैंड के 1.6 ट्रिलियन यूरो के पेंशन सुधार ने पिछले साल स्टीपनर्स को सबसे अधिक भीड़ भरे व्यापारों में से एक बना दिया। देश के निर्धारित योगदान प्रणाली की ओर बढ़ने से लंबे समय के बांध की माँग घट गई। फिर से यूरोप में, लागार्ड के टिप्पणियों के बाद बाजार ने भारी मात्रा में पुनर्मूल्यांकन किया, जिससे और अधिक मौद्रा नीति के स्तियों के विकल्प बढ़े। Natixis CIB के स्टर्लिंग दर और महंगी व्यापार के प्रमुख रोड्रिगो ओस्टिक ने सितंबर के शेक-आउट को "एक बाध्यकारी विकल्प" कहा। Barclays Bank Plc के मैक्स किटसन ने कहा कि बैंक का स्वैप-मार्किट पोजीशनिंग संकेतक अब समर वृद्धि के बाद करीब से न्यूट्रल है। सितंबर के शेक-आउट "एक बाध्यकारी विकल्प जैसा लगा", रोड्रिगो ओस्टिक, Natixis CIB के स्टर्लिंग दर और महंगी व्यापार के प्रमुख ने कहा। "वैश्विक स्टीपनिंग व्यापार तेज़ी से पैसे और मैक्रो फंड द्वारा बहुत लोकप्रिय था।" फिर से यूरोप में, बाजार ने लागार्ड के टिप्पणियों के बाद भारी मात्रा में पुनर्मूल्यांकन किया। आने वाले साल में अतिरिक्त मौद्रा नीति से बढ़ोतरी की अपेक्षा उनके बोली के बाद उछाल दी गई, जिससे अगले साल के अंत तक तीन और बढ़ोतरी के विकल्प स्थापित हुए। व्यापारियों ने फिर से और अधिक विकल्प बढ़ा दी है और अब चार तक की अपेक्षा कर रहे हैं। यह समायोजन सामने की ओर सेना में केंद्रित था, जिससे छोटे समय के उपज में तेज़ी से वृद्धि हुई और वक्र फ्लैट हो गई। जर्मनी के दो साल का उपज सप्ताह की शुरुआत में 3.35% तक पहुँच गया, जो अगस्त के अंत में 2.94% था, जबकि बाजार ने भविष्य के ईसीबीसीआई के सेबसाम्बंधी स्कोप का पुनर्मूल्यांकन किया।

Salah satu taruhan suku bunga paling populer di Eropa mengalami kerugian besar pada bulan lalu, karena lonjakan harga energi global mendorong kenaikan hasil obligasi jangka pendek. Fundus hedge dan investor yang melekat pada sebutan "steepeners" mengalami kerugian signifikan pada September, dengan celah antara suku bunga swap 30 tahun dan 10 tahun mengecil dari 19 poin dasar pada Juli menjadi -14 poin dasar. Perdagangan ini bergantung pada kenaikan suku bunga 30 tahun lebih cepat dari suku bunga 10 tahun, tetapi konflik baru di Timur Tengah dan pesan hawkish dari Presiden Bank Sentral Eropa Christine Lagarde pada awal September mendorong hasil jangka pendek naik.

George Moran, seorang ahli strategi makro Eropa di RBC Capital Markets, mencatat bahwa telah ada "banyak stop-outs yang telah memperbesar ukuran dan kecepatan gerakan." Logika di balik perdagangan ini adalah bahwa penjualan obligasi pemerintah untuk mendanai pengeluaran pertahanan akan memberikan dampak terbesar pada obligasi jangka panjang. Sebaliknya, ekspektasi inflasi yang disebabkan oleh perang di Iran merusak catatan jangka pendek. Di Eropa, reformasi pensiun Belanda senilai €1,6 triliun membantu membuat steepeners salah satu dari perdagangan paling ramai tahun lalu.

Langkah negara ke sistem kontribusi yang ditentukan mengurangi permintaan obligasi jangka panjang. Kembali ke Eropa, pasar secara tajam merevisi setelah komentar Lagarde, meningkatkan taruhan tentang kebijakan moneter yang lebih ketat. Rodrigo Ostik, kepala suku bunga sterling dan perdagangan inflasi di Natixis CIB, menyebutkan shake-out September "sebuah unwind yang dipaksakan." Max Kitson dari Barclays Bank Plc mengatakan bahwa indikator posisi pasar swap bank tersebut kini dekat netral setelah peningkatan musim panas.

Shake-out September "terasa seperti unwind yang dipaksakan," kata Rodrigo Ostik, kepala suku bunga sterling dan perdagangan inflasi di Natixis CIB. "Perdagangan pembaruan global sangat populer dengan uang cepat dan dana makro." Kembali ke Eropa, pasar secara tajam merevisi setelah komentar Lagarde. Ekspektasi untuk kebijakan moneter yang lebih ketat selama setahun ke depan melonjak setelah pernyataannya, memastikan taruhan pada tiga kenaikan lagi hingga akhir tahun depan. Para pedagang telah meningkatkan taruhan lebih lanjut, dan kini mengharapkan hingga empat.

Penyesuaian ini terkonsentrasi pada ujung depan, mendorong kenaikan tajam pada hasil jangka pendek dan meratakan kurva. Hasil dua tahun Jerman berada di pusat gerakan, naik hingga 3,35% pada awal minggu dari 2,94% pada akhir Agustus, saat pasar menilai kembali ruang peluasan ECB di masa depan.

ヨーロッパで最も人気のある金利賭けの1つが先月、世界的なエネルギー価格の急騰により短期国債の収益率が急上昇したため、大損を記録しました。ヘッジファンドやいわゆるスティーパーンを握りしめた投資家たちは9月に著しい損失を被り、30年と10年のスワップ金利の差は7月の19ベーシスポイントから-14ベーシスポイントまで縮小しました。この取引は30年金利が10年金利よりも速く上昇すると仮定していましたが、中東での新たな衝突と9月初にヨーロッパ中央銀行総裁クリスティン・ラガード（Christine Lagarde）のホーク派的メッセージにより、短期金利が上昇する代わりに、短期国債の収益率が上昇しました。RBC Capital Marketsのヨーロッパマクロストラテジストジョージ・モーラン（George Moran）は、「多くのストップアウトが発生し、それらが動きの大きさと速度を増幅させた」と指摘しました。この取引のロジックは、国防支出を資金調達するための国債売却が長期債に最も大きな影響を与えるというものでした。しかし、イランでの戦争によるインフレ期待は短期債を負傷させました。ヨーロッパでは、オランダの1.6兆ユーロの年金改革が、昨年スティーパーンを最も人気のある取引の1つにするのに役立ちました。同国が定額型システムに移行したことで、長期債の需要が抑制されました。ヨーロッパに戻ると、ラガードのコメント後、市場は急激に再評価され、さらなる金融政策の締め付けへの賭けが増えました。Natixis CIBの英銭金利およびインフレ取引担当ロドリゴ・オスティク（Rodrigo Ostik）は、9月のシェイクアウトを「強制的な解除」と呼びました。Barclays Bank Plcのマックス・キッツン（Max Kitson）は、バンクのスワップ市場ポジショニング指標は夏の増加後、現在中立に近いと述べました。9月のシェイクアウトは「強制的な解除のように感じられた」と、Natixis CIBの英銭金利およびインフレ取引担当ロドリゴ・オスティク（Rodrigo Ostik）が述べました。「グローバルなスティーピング取引は、速金とマクロファンドの間で非常に人気がありました。」ヨーロッパに戻ると、市場はラガードのコメント後、急激に再評価されました。彼女の発言後、来年のさらなる金融政策の締め付けへの期待は急増し、来年末までに3回の追加利上げへの賭けが確定しました。その後、トレーダーはさらに賭けを増やし、現在では4回まで予想しています。この調整は前端に集中しており、短期金利の急激な上昇と曲線の平坦化を招きました。ドイツの2年金利はこの動きの中心にあり、週初に3.35%まで上昇しました（8月末の2.94%から）、市場は将来のECBの締め付けの範囲を再評価していました。

Uma das apostas de taxa de juros mais populares na Europa sofreu pesadas perdas no mês passado, pois os picos nos preços da energia global impulsionaram uma alta nos rendimentos de títulos de curto prazo. Fundos hedge e investidores que se agarravam aos chamados "steepeners" enfrentaram perdas significativas em setembro, com a diferença entre as taxas de swap de 30 anos e 10 anos diminuindo de 19 pontos básicos em julho para -14 pontos básicos. A operação dependia de as taxas de 30 anos subirem mais rapidamente que as de 10 anos, mas o renovado conflito no Oriente Médio e uma mensagem hawkish da Presidente do Banco Central Europeu Christine Lagarde no início de setembro impulsionaram os rendimentos a curto prazo em vez disso.

George Moran, estrategista macro europeu na RBC Capital Markets, observou que houve "muitos stop-outs que amplificaram o tamanho e a velocidade dos movimentos." A lógica por trás da operação era que as vendas de títulos governamentais para financiar o gasto com defesa atingiria mais fortemente os títulos de longo prazo. Em vez disso, as expectativas de inflação causadas pela guerra no Irã prejudicaram as notas de curto prazo. Na Europa, as reformas de pensão dos Países Baixos de €1,6 trilhão ajudaram a tornar os steepeners uma das operações mais concorridas do ano passado.

A mudança do país para um sistema de contribuição definida reduziu a demanda por títulos de longo prazo. De volta à Europa, os mercados foram drasticamente reavaliados após os comentários de Lagarde, aumentando as apostas sobre um novo aperto monetário. Rodrigo Ostik, chefe de taxas esterlinas e negociação de inflação na Natixis CIB, chamou o ajuste de setembro de "um desenrolar forçado." Max Kitson da Barclays Bank Plc disse que o indicador de posicionamento do mercado de swaps do banco agora está próximo da neutralidade após os aumentos do verão.

O ajuste de setembro "parecia um desenrolar forçado", disse Rodrigo Ostik, chefe de taxas esterlinas e negociação de inflação na Natixis CIB. "A operação de alongamento global era muito popular entre o dinheiro rápido e fundos macro." De volta à Europa, os mercados foram drasticamente reavaliados após os comentários de Lagarde. As expectativas de um novo aperto monetário ao longo do próximo ano saltaram após suas declarações, consolidando as apostas sobre mais três aumentos até o final do próximo ano. Os comerciantes aumentaram as apostas ainda mais, e agora esperam até quatro.

O ajuste esteve concentrado na extremidade frontal, impulsionando um forte aumento nos rendimentos de curto prazo e achatando a curva. O rendimento alemão de dois anos esteve no centro do movimento, subindo até 3,35% no início da semana, de 2,94% no final de agosto, enquanto o mercado reavaliava o escopo do futuro aperto do BCE.

Одна из самых популярных ставок на процентные ставки в Европе понесла тяжелые потери в прошлом месяце, поскольку рост цен на энергоносите в мире привел к скачку доходности краткосрочных облигаций. Хедж-фонды и инвесторы, державшиеся за так называемые "степнеры", понесли значительные потери в сентябре, при этом разница между ставками по свопам на 30 лет и 10 лет сократилась с 19 базисных пунктов в июле до -14 базисных пунктов. Сделка предполагала, что ставки на 30 лет вырастут быстрее, чем ставки на 10 лет, но обновленный конфликт на Ближнем Востоке и жесткое послание Президента Европейского центробанка Кристин Лагард в начале сентября привели к росту доходности краткосрочных облигаций вместо этого. Джордж Моран, европейский макроэкономический стратег в RBC Capital Markets, отметил, что произошло "множество стоп-аутов, которые усилили размер и скорость движений." Логика сделки заключалась в том, что правительственные облигации, продаваемые для финансирования оборонных расходов, нанесут наибольшее влияние на долгосрочные облигации. Вместо этого, инфляционные ожидания, вызванные войной в Иране, повлияли на краткосрочные облигации. В Европе пенсионные реформы Нидерландов на сумму 1,6 трлн евро помогли сделать степнеры одной из самых загруженных сделок в прошлом году. Переход страны к системе определенных взносов сократил спрос на долгосрочные облигации. Вновь в Европе рынки резко переоценили после высказываний Лагард, усилив ставки на дальнейшее сжатие денежно-кредитной политики. Родриго Остик, руководитель отдела стерлинговых ставок и торговли инфляцией в Natixis CIB, назвал сентябрьский разбор "вынужденным разворачиванием". Макс Китсон из Barclays Bank Plc сказал, что индикатор позиционирования банка на рынке свопов теперь близок к нейтральному после летних увеличений. Сентябрьский разбор "почувствовался как вынужденное разворачивание", — сказал Родриго Остик, руководитель отдела стерлинговых ставок и торговли инфляцией в Natixis CIB. "Глобальная сделка на понижение была чрезвычайно популярна среди быстрых денег и макрофондов." Вновь в Европе рынки резко переоценили после высказываний Лагард. Ожидания дальнейшего сжатия денежно-кредитной политики в течение ближайшего года резко выросли после ее заявлений, закрепив ставки на еще три повышения к концу следующего года. С тех пор трейдеры увеличили ставки еще больше и теперь ожидают до четырех. Регулировка была сосредоточена на переднем краю, что привело к резкому росту доходности краткосрочных облигаций и выравниванию кривой. Доходность немецких облигаций на два года оказалась в центре движения, поднявшись до 3,35% в начале недели с 2,94% в конце августа, когда рынок переоценивал масштаб будущего сжатия ЕЦБ.

欧洲最受欢迎的利率投机交易之一在上个月遭受了重大损失，因为全球能源价格飙升推升了短期债券收益率。紧握所谓陡峰交易的对冲基金和投资者在9月面临显著损失，30年与10年掉期利率之间的差距从7月的19个基点收窄至-14个基点。该交易依赖于30年利率上升速度快于10年利率，但9月初伊朗 renewed 中东冲突以及欧洲央行行长基克耶尔拉加德（Christine Lagarde）的鹰派讲话推升了短期利率。RBC Capital Markets的欧洲宏观策略师乔治·莫兰（George Moran）指出，有“很多止损了，这放大了行情的规模和速度。”该交易的逻辑是，出售国债以资助国防支出将最硬击长期债券。但伊朗战争引发的通胀预期伤害了短期债券。荷兰的1.6万亿欧元养老金改革去年帮助使陡峰交易成为最拥挤的交易之一。该国转向 Defined-contribution 制度抑制了长期债券需求。在欧洲，市场在拉加德的评论后大幅重新定价，推升了进一步收紧货币政策的赌注。法国天纳国际银行（Natixis CIB）英镑利率和通胀交易主管罗迪戈·奥斯蒂克（Rodrigo Ostik）将9月的清仓称为“被迫解仓”。巴克莱银行股份有限公司（Barclays Bank Plc）的马克斯·基森（Max Kitson）表示，该银行的掉期市场定位指标在夏季上升后现在已接近中性。9月的清仓“感觉像是被迫解仓”，罗迪戈·奥斯蒂克（Rodrigo Ostik），法国天纳国际银行（Natixis CIB）的英镑利率和通胀交易主管表示。“全球陡峰交易非常受到快速资金和宏观基金的欢迎。”在欧洲，市场在拉加德的评论后大幅重新定价。她的讲话推动了未来一年进一步收紧货币政策的预期飙升，巩固了年底前再度加息三次的赌注。交易员随后进一步增加赌注，现在甚至预计可能达到四次。这次调整集中在短端，推动短期收益率急剧上升并使收益率曲线变平。德国两年期收益率成为本次行动的焦点，从8月末的2.94%升至本周初最高3.35%，市场在此重新评估未来欧洲央行收紧的空间。