The Bond Market’s Threat to American Hegemony

In the Odd Lots newsletter, Joe Weisenthal and Tracy Alloway discuss the bond market's potential threat to American hegemony, referencing a conversation with Carolin Pflueger of the University of Chicago and Chicago Fed. They highlight a 2024 paper titled Global Hegemony and Exorbitant Privilege, which argues that the global hegemon enjoys lower borrowing costs, creating a feedback loop that strengthens its position.

However, the paper also suggests a hegemon can lose status without direct military conflict if a rising power gains a sustained financing advantage. The authors see relevance in the US-China dynamic, noting China's massive shipbuilding capacity and the costly US conflict with Iran, which has depleted resources without a decisive victory.

A chart showing the spread between US and Chinese 10-year yields over two decades reveals that the US now pays significantly more to borrow, with a regime shift occurring post-Covid. While low Chinese yields might reflect a weak domestic economy, the authors argue they signal development, as bonds trade as a rates product rather than a credit product.

Domestic slack in China also eases resource channeling into weapons manufacturing, contrasting with tight US conditions. This financial dynamic could shift global dominance without a shot fired.

في نشرة Odd Lots الإخبارية، يناقش Joe Weisenthal و Tracy Alloway التهديد المحتمل لسوق السندات للهيمنة الأمريكية، بالإشارة إلى محادثة مع Carolin Pflueger من جامعة شيكاغو وبنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو. يسلطون الضوء على ورقة بحثية لعام 2024 بعنوان Global Hegemony and Exorbitant Privilege، والتي ترى أن القوة المهيمنة عالميًا تتمتع بتكاليف اقتراض أقل، مما يخلق حلقة تغذية مرتدة تعزز موقفها.

ومع ذلك، تشير الورقة أيضًا إلى أن القوة المهيمنة يمكن أن تفقد مكانتها دون صراع عسكري مباشر إذا حصلت قوة صاعدة على ميزة تمويل مستدامة. يرى المؤلفون أهمية في الديناميكية بين الولايات المتحدة والصين، مشيرين إلى قدرة الصين الهائلة في بناء السفن والصراع المكلف للولايات المتحدة مع إيران، والذي استنزف الموارد دون تحقيق نصر حاسم.

يكشف رسم بياني يظهر الفارق بين عوائد السندات الأمريكية والصينية لأجل 10 سنوات على مدى عقدين من الزمن أن الولايات المتحدة تدفع الآن أكثر بكثير للاقتراض، مع حدوث تحول في النظام بعد كوفيد. بينما قد تعكس العوائد الصينية المنخفضة اقتصادًا محليًا ضعيفًا، يرى المؤلفون أنها تشير إلى التطور، حيث يتم تداول السندات كمنتج أسعار وليس كمنتج ائتماني.

كما يسهل الركود المحلي في الصين توجيه الموارد إلى تصنيع الأسلحة، على عكس الظروف الضيقة في الولايات المتحدة. يمكن لهذه الديناميكية المالية أن تغير الهيمنة العالمية دون إطلاق رصاصة واحدة.

Odd Lots নিউজলেটারে, Joe Weisenthal এবং Tracy Alloway শিকাগো বিশ্ববিদ্যালয় এবং শিকাগো ফেডের Carolin Pflueger-এর সাথে একটি কথোপকথনের উল্লেখ করে মার্কিন আধিপত্যের জন্য বন্ড বাজারের সম্ভাব্য হুমকি নিয়ে আলোচনা করেছেন। তারা 2024 সালের একটি পেপার Global Hegemony and Exorbitant Privilege-এর উপর আলোকপাত করেছেন, যা যুক্তি দেয় যে বৈশ্বিক আধিপত্য কম ধার খরচ ভোগ করে, যা একটি প্রতিক্রিয়া লুপ তৈরি করে যা তার অবস্থানকে শক্তিশালী করে।

তবে, পেপারটি আরও পরামর্শ দেয় যে যদি একটি উদীয়মান শক্তি টেকসই অর্থায়ন সুবিধা অর্জন করে তবে একটি আধিপত্য প্রত্যক্ষ সামরিক সংঘর্ষ ছাড়াই তার অবস্থান হারাতে পারে। লেখকরা মার্কিন-চীন গতিশীলতায় প্রাসঙ্গিকতা দেখেন, চীনের বিশাল জাহাজ নির্মাণ ক্ষমতা এবং ইরানের সাথে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের ব্যয়বহুল সংঘর্ষের কথা উল্লেখ করে, যা একটি নির্ণায়ক বিজয় ছাড়াই সম্পদ নিঃশেষ করেছে।

দুই দশক ধরে মার্কিন এবং চীনা 10-বছরের ফলনের মধ্যে স্প্রেড দেখানো একটি চার্ট প্রকাশ করে যে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এখন ধার নিতে উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি অর্থ প্রদান করে, যেখানে কোভিডের পরে একটি শাসন পরিবর্তন ঘটেছে। যদিও কম চীনা ফলন একটি দুর্বল দেশীয় অর্থনীতিকে প্রতিফলিত করতে পারে, লেখকরা যুক্তি দেন যে তারা উন্নয়নের ইঙ্গিত দেয়, কারণ বন্ডগুলি ক্রেডিট পণ্যের পরিবর্তে একটি হার পণ্য হিসাবে লেনদেন করে।

চীনে দেশীয় মন্দা অস্ত্র উৎপাদনে সম্পদ চ্যানেল করাও সহজ করে তোলে, যা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের টাইট অবস্থার বিপরীত। এই আর্থিক গতিশীলতা একটি গুলি ছাড়াই বৈশ্বিক আধিপত্য পরিবর্তন করতে পারে।

Im Odd Lots-Newsletter diskutieren Joe Weisenthal und Tracy Alloway die potenzielle Bedrohung der amerikanischen Hegemonie durch den Anleihemarkt und beziehen sich dabei auf ein Gespräch mit Carolin Pflueger von der University of Chicago und der Chicago Fed. Sie heben ein Papier von 2024 mit dem Titel Global Hegemony and Exorbitant Privilege hervor, das argumentiert, dass der globale Hegemon niedrigere Kreditkosten genießt, was eine Rückkopplungsschleife schafft, die seine Position stärkt.

Das Papier deutet jedoch auch an, dass ein Hegemon seinen Status ohne direkten militärischen Konflikt verlieren kann, wenn eine aufstrebende Macht einen nachhaltigen Finanzierungsvorteil erlangt. Die Autoren sehen Relevanz in der US-China-Dynamik und weisen auf Chinas massive Schiffbaukapazität und den kostspieligen Konflikt der USA mit dem Iran hin, der Ressourcen ohne einen entscheidenden Sieg erschöpft hat.

Ein Diagramm, das die Spanne zwischen den Renditen 10-jähriger US- und chinesischer Anleihen über zwei Jahrzehnte zeigt, offenbart, dass die USA jetzt deutlich mehr für Kredite zahlen, wobei nach Covid ein Regimewechsel stattfand. Während niedrige chinesische Renditen eine schwache Binnenwirtschaft widerspiegeln könnten, argumentieren die Autoren, dass sie auf Entwicklung hindeuten, da Anleihen eher als Zinsprodukt denn als Kreditprodukt gehandelt werden.

Die binnenwirtschaftliche Flaute in China erleichtert auch die Kanalisierung von Ressourcen in die Waffenherstellung, im Gegensatz zu den angespannten Bedingungen in den USA. Diese finanzielle Dynamik könnte die globale Dominanz ohne einen einzigen Schuss verändern.

En el boletín Odd Lots, Joe Weisenthal y Tracy Alloway discuten la amenaza potencial del mercado de bonos a la hegemonía estadounidense, haciendo referencia a una conversación con Carolin Pflueger de la Universidad de Chicago y el Chicago Fed. Destacan un artículo de 2024 titulado Global Hegemony and Exorbitant Privilege, que argumenta que el hegemón global disfruta de costos de endeudamiento más bajos, creando un bucle de retroalimentación que fortalece su posición.

Sin embargo, el artículo también sugiere que un hegemón puede perder estatus sin conflicto militar directo si un poder emergente obtiene una ventaja de financiamiento sostenida. Los autores ven relevancia en la dinámica EE.UU.-China, señalando la enorme capacidad de construcción naval de China y el costoso conflicto de EE.UU. con Irán, que ha agotado recursos sin una victoria decisiva.

Un gráfico que muestra el diferencial entre los rendimientos del bono estadounidense y chino a 10 años durante dos décadas revela que EE.UU. ahora paga significativamente más para pedir prestado, con un cambio de régimen ocurrido después del Covid. Si bien los bajos rendimientos chinos podrían reflejar una economía doméstica débil, los autores argumentan que señalan desarrollo, ya que los bonos se negocian como un producto de tasas, no como un producto de crédito.

La holgura doméstica en China también facilita la canalización de recursos hacia la fabricación de armas, en contraste con las condiciones ajustadas de EE.UU. Esta dinámica financiera podría cambiar el dominio global sin un solo disparo.

Dans le bulletin Odd Lots, Joe Weisenthal et Tracy Alloway discutent de la menace potentielle du marché obligataire pour l'hégémonie américaine, en référence à une conversation avec Carolin Pflueger de l'Université de Chicago et de la Fed de Chicago. Ils mettent en lumière un article de 2024 intitulé Global Hegemony and Exorbitant Privilege, qui soutient que l'hégémon mondial bénéficie de coûts d'emprunt plus bas, créant une boucle de rétroaction qui renforce sa position.

Cependant, l'article suggère également qu'un hégémon peut perdre son statut sans conflit militaire direct si une puissance montante obtient un avantage de financement durable. Les auteurs voient une pertinence dans la dynamique États-Unis-Chine, notant la capacité massive de construction navale de la Chine et le conflit coûteux des États-Unis avec l'Iran, qui a épuisé les ressources sans une victoire décisive.

Un graphique montrant l'écart entre les rendements des obligations américaines et chinoises à 10 ans sur deux décennies révèle que les États-Unis paient désormais beaucoup plus pour emprunter, avec un changement de régime survenu après le Covid. Bien que les faibles rendements chinois puissent refléter une économie domestique faible, les auteurs soutiennent qu'ils signalent un développement, car les obligations se négocient comme un produit de taux, et non comme un produit de crédit.

Le ralentissement domestique en Chine facilite également l'acheminement des ressources vers la fabrication d'armes, contrastant avec les conditions tendues aux États-Unis. Cette dynamique financière pourrait changer la domination mondiale sans un seul coup de feu.

Odd Lots न्यूज़लेटर में, Joe Weisenthal और Tracy Alloway ने शिकागो विश्वविद्यालय और शिकागो फेड की Carolin Pflueger के साथ बातचीत का हवाला देते हुए अमेरिकी आधिपत्य के लिए बॉन्ड बाजार के संभावित खतरे पर चर्चा की। वे 2024 के एक पेपर Global Hegemony and Exorbitant Privilege पर प्रकाश डालते हैं, जो तर्क देता है कि वैश्विक आधिपत्य कम उधार लागत का आनंद लेता है, जिससे एक प्रतिक्रिया लूप बनता है जो उसकी स्थिति को मजबूत करता है।

हालांकि, पेपर यह भी सुझाव देता है कि यदि कोई उभरती शक्ति निरंतर वित्तपोषण लाभ प्राप्त करती है तो एक आधिपत्य प्रत्यक्ष सैन्य संघर्ष के बिना अपनी स्थिति खो सकता है। लेखक अमेरिका-चीन गतिशीलता में प्रासंगिकता देखते हैं, चीन की विशाल जहाज निर्माण क्षमता और ईरान के साथ अमेरिका के महंगे संघर्ष पर ध्यान देते हैं, जिसने निर्णायक जीत के बिना संसाधनों को समाप्त कर दिया है।

दो दशकों में अमेरिकी और चीनी 10-वर्षीय प्रतिफल के बीच अंतर दिखाने वाला एक चार्ट बताता है कि अमेरिका अब उधार लेने के लिए काफी अधिक भुगतान करता है, जिसमें कोविड के बाद एक शासन परिवर्तन हुआ है। जबकि कम चीनी प्रतिफल कमजोर घरेलू अर्थव्यवस्था को दर्शा सकते हैं, लेखक तर्क देते हैं कि वे विकास का संकेत देते हैं, क्योंकि बॉन्ड क्रेडिट उत्पाद के बजाय दर उत्पाद के रूप में कारोबार करते हैं।

चीन में घरेलू सुस्ती हथियार निर्माण में संसाधनों के चैनलिंग को भी आसान बनाती है, जो अमेरिका की तंग स्थितियों के विपरीत है। यह वित्तीय गतिशीलता एक गोली चलाए बिना वैश्विक प्रभुत्व को बदल सकती है।

Dalam buletin Odd Lots, Joe Weisenthal dan Tracy Alloway membahas potensi ancaman pasar obligasi terhadap hegemoni Amerika, merujuk pada percakapan dengan Carolin Pflueger dari University of Chicago dan Chicago Fed. Mereka menyoroti makalah tahun 2024 berjudul Global Hegemony and Exorbitant Privilege, yang berargumen bahwa negara hegemon global menikmati biaya pinjaman yang lebih rendah, menciptakan umpan balik yang memperkuat posisinya.

Namun, makalah tersebut juga menyiratkan bahwa seorang hegemon dapat kehilangan status tanpa konflik militer langsung jika kekuatan yang muncul memperoleh keunggulan pendanaan yang berkelanjutan. Para penulis melihat relevansi dalam dinamika AS-China, mencatat kapasitas pembuatan kapal China yang sangat besar dan konflik mahal AS dengan Iran, yang telah menguras sumber daya tanpa kemenangan yang menentukan.

Sebuah grafik yang menunjukkan selisih antara imbal hasil obligasi AS dan China bertenor 10 tahun selama dua dekade mengungkapkan bahwa AS sekarang membayar jauh lebih banyak untuk meminjam, dengan pergeseran rezim terjadi setelah Covid. Meskipun imbal hasil China yang rendah mungkin mencerminkan ekonomi domestik yang lemah, para penulis berargumen bahwa itu menandakan perkembangan, karena obligasi diperdagangkan sebagai produk suku bunga, bukan produk kredit.

Kelambanan domestik di China juga memudahkan penyaluran sumber daya ke pembuatan senjata, kontras dengan kondisi ketat di AS. Dinamika keuangan ini dapat mengubah dominasi global tanpa satu tembakan pun.

Odd Lotsニュースレターで、Joe WeisenthalとTracy Allowayは、シカゴ大学およびシカゴ連銀のCarolin Pfluegerとの会話を引用し、米国の覇権に対する債券市場の潜在的な脅威について議論しています。彼らは、2024年の論文「Global Hegemony and Exorbitant Privilege」に焦点を当てており、世界の覇権国は低い借入コストを享受し、それがその地位を強化するフィードバックループを生み出すと主張しています。

しかし、この論文は、新興国が持続的な資金調達優位性を獲得した場合、覇権国は直接の軍事衝突なしに地位を失う可能性があるとも示唆しています。著者らは米中関係の関連性を認識し、中国の巨大な造船能力と、決定的な勝利なしに資源を枯渇させたイランとの米国の費用のかかる紛争に言及しています。

過去20年間の米国と中国の10年債利回りのスプレッドを示すチャートは、米国が現在借入にかなり多く支払っていることを明らかにしており、パンデミック後にレジームシフトが発生しています。中国の低利回りは弱い国内経済を反映している可能性がありますが、著者らは、債券が信用商品ではなく金利商品として取引されているため、発展を示していると主張しています。

中国の国内の余剰は、武器製造への資源の流用も容易にし、米国の逼迫した状況とは対照的です。この金融力学は、一発の銃弾も発射せずに世界の支配力を変える可能性があります。

No boletim Odd Lots, Joe Weisenthal e Tracy Alloway discutem a ameaça potencial do mercado de títulos à hegemonia americana, referindo-se a uma conversa com Carolin Pflueger da Universidade de Chicago e do Fed de Chicago. Eles destacam um artigo de 2024 intitulado Global Hegemony and Exorbitant Privilege, que argumenta que o hegemôn global desfruta de custos de empréstimo mais baixos, criando um ciclo de feedback que fortalece sua posição.

No entanto, o artigo também sugere que um hegemôn pode perder status sem conflito militar direto se um poder emergente obtiver uma vantagem de financiamento sustentada. Os autores veem relevância na dinâmica EUA-China, observando a enorme capacidade de construção naval da China e o custoso conflito dos EUA com o Irã, que esgotou recursos sem uma vitória decisiva.

Um gráfico mostrando o spread entre os rendimentos dos títulos americanos e chineses de 10 anos ao longo de duas décadas revela que os EUA agora pagam significativamente mais para tomar emprestado, com uma mudança de regime ocorrendo após a Covid. Embora os baixos rendimentos chineses possam refletir uma economia doméstica fraca, os autores argumentam que eles sinalizam desenvolvimento, pois os títulos são negociados como um produto de taxas, e não como um produto de crédito.

A folga doméstica na China também facilita o direcionamento de recursos para a fabricação de armas, contrastando com as condições apertadas dos EUA. Essa dinâmica financeira poderia mudar o domínio global sem um único tiro.

В информационном бюллетене Odd Lots Джо Вайзенталь и Трейси Аллоуэй обсуждают потенциальную угрозу рынка облигаций для американской гегемонии, ссылаясь на разговор с Кэролин Пфлюгер из Чикагского университета и Чикагского федерального резервного банка. Они выделяют статью 2024 года под названием Global Hegemony and Exorbitant Privilege, в которой утверждается, что глобальный гегемон пользуется более низкими затратами по займам, создавая петлю обратной связи, укрепляющую его позицию.

Однако в статье также предполагается, что гегемон может потерять статус без прямого военного конфликта, если восходящая держава получит устойчивое преимущество в финансировании. Авторы видят актуальность в динамике США-Китай, отмечая огромные судостроительные мощности Китая и дорогостоящий конфликт США с Ираном, который истощил ресурсы без решающей победы.

График, показывающий спред между доходностью 10-летних облигаций США и Китая за последние два десятилетия, показывает, что США теперь платят значительно больше за заимствования, причем смена режима произошла после Covid. Хотя низкая доходность Китая может отражать слабую внутреннюю экономику, авторы утверждают, что она сигнализирует о развитии, поскольку облигации торгуются как продукт ставок, а не как кредитный продукт.

Внутренняя вялость в Китае также облегчает направление ресурсов на производство оружия, что контрастирует с жесткими условиями в США. Эта финансовая динамика может изменить глобальное доминирование без единого выстрела.

在Odd Lots通讯中，Joe Weisenthal和Tracy Alloway讨论了债券市场对美国霸权的潜在威胁，引用了与芝加哥大学和芝加哥联储的Carolin Pflueger的对话。他们重点介绍了一篇2024年的论文《全球霸权与过高特权》，该论文认为全球霸权国家享有较低的借贷成本，从而形成一个加强其地位的反馈循环。

然而，论文也指出，如果崛起的大国获得持续的融资优势，霸权国家无需直接军事冲突就可能失去地位。作者看到了美中动态的相关性，指出中国庞大的造船能力以及美国与伊朗代价高昂的冲突，后者消耗了资源却未取得决定性胜利。

一张显示过去二十年间美国和中国10年期国债收益率差距的图表表明，美国现在的借贷成本显著更高，且这一制度转变发生在新冠疫情之后。虽然中国低收益率可能反映国内经济疲软，但作者认为这标志着发展，因为债券作为利率产品而非信用产品交易。

中国的国内闲置也便于将资源转向武器制造，与美国紧张的条件形成对比。这种金融动态可能在不费一枪一弹的情况下改变全球主导地位。