Bassman Warns of ‘Nightmare Scenario’ Amplifying US Bond Selloff

Harley Bassman, a pioneer in US Treasury indicators, has warned that a little-noticed feature of the bond market could worsen the ongoing selloff and push yields higher. In his Convexity Maven newsletter, Bassman explained that the sharp rise in yields has made the longest-dated securities the cheapest to deliver under futures contract rules. These securities have higher duration, making them more vulnerable to price drops when interest rates rise.

To offset this exposure, fund managers may sell other long-dated bonds before contracts expire, amplifying selling pressure when prices are already falling. Bassman noted that negative convexity in bond futures has reached levels not seen since 2007 and may have contributed to the latest Treasury selloff. He described a potential 'nightmare scenario' if the 20-year Treasury yield crosses 6%, which could create selling pressure equivalent to an auction of $110 billion in securities.

Currently, the 20-year yield is around 5.6%. Investment managers and leveraged funds using futures for hedging or basis trades are particularly exposed to this risk.

هارلي باسمان، رائد مؤشرات سندات الخزانة الأمريكية، حذر من أن ميزة poco-noticed في سوق السندات قد تزيد من حدة البيع الجاري وتدفع العوائد للارتفاع. في نشرته الإخبارية Convexity Maven، أوضح باسمان أن الارتفاع الحاد في العوائد جعل الأوراق المالية ذات أطول آجل هي الأرخص للتسليم وفقًا لقواعد عقود futures. هذه الأوراق المالية لها مدة أطول، مما يجعلها أكثر عرضة لانخفاض الأسعار عندما ترتفع أسعار الفائدة. لتعويض هذا التعرض، قد يبيع مديرو الصناديق سندات طويلة الأجل أخرى قبل انتهاء العقود، مما يزيد من ضغط البيع عندما تكون الأسعار بالفعل في انخفاض. لاحظ باسمان أن السلبية المحدبة في عقود futures للسندات وصلت إلى مستويات لم تُشاهد منذ عام 2007 وقد ساهمت في أحدث بيع لسندات الخزانة. وصف سيناريو 'كابوس' محتمل إذا تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 20 عامًا 6%، مما قد يخلق ضغط بيع يعادل مزادًا لأوراق مالية بقيمة 110 مليار دولار. حاليًا، عائد سندات الخزانة لأجل 20 عامًا حوالي 5.6%. مديرو الاستثمار وصناديق الرافعة المالية التي تستخدم futures للتحوط أو صفقات الأساس هم الأكثر عرضة لهذا الخطر.

হারলি ব্যাসম্যান, আমেরিকান ট্রেজারি ইন্ডিকেটরের পইনিয়ার, চेतাবনি দিয়েছেন যে বন্ড বাজারের একটি কম-জানা বৈশিষ্ট্য চলমান বিক্রয়কে বাড়িয়ে দিতে এবং উপজকে উঠাতে পারে। তার Convexity Maven নিউজলেটারে, ব্যাসম্যান ব্যাখ্যা করেছেন যে উপজে তীব্র উঠানোর ফলে সবচেয়ে দীর্ঘ মেয়াদী সিকিউরিটিজ ফিউচার চুক্তি নিয়মের অধীনে বিতরণের জন্য সবচেয়ে সস্তা হয়ে গেছে। এই সিকিউরিটিজের দীর্ঘ মেয়াদ আছে, সুতরাং ব্যাজের হার বাড়লে এর দাম কমে যেতে পারে। এই ঝুঁকিটি Ofসেট করার জন্য, ফন্ড ম্যানেজার চুক্তি মেয়াদ শেষ হওয়ার আগে অন্যান্য দীর্ঘ মেয়াদী বন্ড বेचতে পারে, যা দাম ইতিমধ্যে কমছে থাকলে বিক্রয় চাপ বাড়িয়ে দিতে পারে। ব্যাসম্যান দৃষ্টান্ত দিয়েছেন যে বন্ড ফিউচרסে নেতিবাচক কনভেক্সিটি ২০০৭ এর পর থেকে এইরকম স্তরে পৌঁছানো হয়নি এবং এটি সর্বশেষ ট্রেজারি বিক্রয়কে প্রভাবিত করতে পারে। তিনি একটি সম্ভাব্য 'ভয়াবহ পরিস্থিতি' বর্ণনা করেছেন যদি ২০ বছরের ট্রেজারি বন্ডের উপজ ৬% এর চেয়ে বেশি হয়ে যায়, যা ১১০ বিলিয়ন ডলারের সিকিউরিটিজ নিলামের সমতুল্য বিক্রয় চাপ তৈরি করতে পারে। বর্তমানে, ২০ বছরের ট্রেজারি উপজ প্রায় ৫.৬%। হেজিং বা বেসিস ট্রেডের জন্য ফিউচার ব্যবহার করে বিনিয়োগ ম্যানেজার এবং লিভারেজড ফন্ড এই ঝুঁকিতে বিশেষভাবে উন্মুখ।

Harley Bassman, ein Pionier bei den Indikatoren für US-Staatsanleihen, hat gewarnt, dass ein wenig beachtetes Merkmal des Anleihenmarkts den aktuellen Verkauf verschlimmern und die Renditen nach oben treiben könnte. In seinem Convexity Maven-Newsletter erklärte Bassman, dass der starke Anstieg der Renditen die länger laufenden Wertpapiere gemäß den Regeln der Futures-Verträge zum billigsten zum Liefern gemacht hat. Diese Wertpapiere haben eine höhere Duration, wodurch sie anfälliger für Preisverluste bei steigenden Zinsen sind.

Um dieses Risiko auszugleichen, könnten Fondsmanager andere langfristige Anleihen vor Ablauf der Verträge verkaufen, was den Verkaufsdruck verstärken würde, wenn die Preise bereits fallen. Bassman bemerkte, dass die negative Konvexität in Anleihe-Futures seit 2007 nicht mehr solche Niveaus erreicht hat und möglicherweise zum jüngsten Verkauf von Staatsanleihen beigetragen hat. Er beschrieb ein mögliches 'Albtraum-Szenario', wenn die Rendite der 20-jährigen US-Staatsanleihe die 6 %-Marke überschreitet, was einen Verkaufsdruck auslösen könnte, der einer Auktion von Wertpapieren im Wert von 110 Milliarden US-Dollar entspricht.

Derzeit liegt die 20-jährige Rendite bei etwa 5,6 %. Investmentmanager und gehebelte Fonds, die Futures zum Hedging oder für Basis-Trades verwenden, sind diesem Risiko besonders ausgesetzt.

Harley Bassman, pionero en los indicadores de los bonos del Tesoro de EE. UU., ha advertido que una característica poco notada del mercado de bonos podría empeorar la venta en curso y empujar los rendimientos al alza. En su boletín Convexity Maven, Bassman explicó que el aumento brusco de los rendimientos ha hecho que los valores de más larga duración sean los más baratos para entregar según las reglas de los contratos de futuros.

Estos valores tienen una duración mayor, lo que los hace más vulnerables a las caídas de precio cuando los tipos de interés suben. Para compensar esta exposición, los gestores de fondos pueden vender otros bonos de larga duración antes de que expiren los contratos, amplificando la presión de venta cuando los precios ya están cayendo. Bassman señaló que la convexidad negativa en los futuros de bonos ha alcanzado niveles no vistos desde 2007 y pudo haber contribuido a la última venta de bonos del Tesoro.

Describió un posible 'escenario de pesadilla' si el rendimiento del bono del Tesoro a 20 años cruza el 6%, lo que podría crear una presión de venta equivalente a una subasta de $110 mil millones en valores. Actualmente, el rendimiento del bono a 20 años está alrededor del 5,6%. Los gestores de inversión y los fondos apalancados que utilizan futuros para cobertura o operaciones de base están particularmente expuestos a este riesgo.

Harley Bassman, pionnier des indicateurs des bons du Trésor américain, a averti qu'une caractéristique peu remarquée du marché obligataire pourrait aggraver la vente en cours et pousser les rendements à la hausse. Dans sa newsletter Convexity Maven, Bassman a expliqué que la hausse brutale des rendements a rendu les titres à plus longue durée les moins chers à livrer selon les règles des contrats à terme. Ces titres ont une durée plus élevée, ce qui les rend plus vulnérables aux baisses de prix lorsque les taux d'intérêt augmentent.

Pour compenser cette exposition, les gestionnaires de fonds peuvent vendre d'autres obligations à longue durée avant l'expiration des contrats, amplifiant ainsi la pression de vente lorsque les prix sont déjà en baisse. Bassman a noté que la convexité négative dans les contrats à terme sur les obligations a atteint des niveaux inédits depuis 2007 et pourrait avoir contribué à la récente vente des bons du Trésor. Il a décrit un scénario cauchemardesque potentiel si le rendement du Trésor américain à 20 ans franchit la barre des 6 %, ce qui pourrait créer une pression de vente équivalente à une enchère de 110 milliards de dollars de titres.

Actuellement, le rendement du Trésor à 20 ans est d'environ 5,6 %. Les gestionnaires d'investissement et les fonds à effet de levier qui utilisent les contrats à terme pour se couvrir ou réaliser des opérations de base sont particulièrement exposés à ce risque.

Harley Bassman, अमेरिकी ट्रेजरी संकेतकों के एक प्रणेता, ने चेतावनी दी है कि बांड बाजार की एक कम-ज्ञात विशेषता चल रही बिक्री को बढ़ा सकती है और यील्ड को बढ़ा सकती है। अपने Convexity Maven समाचार पत्र में, Bassman ने समझाया कि यील्ड में तेज वृद्धि ने सबसे लंबी अवधि की प्रतिभूतियों को वायदा अनुबंध नियमों के तहत वितरण के लिए सबसे सस्ता बना दिया है। इन प्रतिभूतियों की अवधि अधिक होती है, जिससे ब्याज दरों में वृद्धि होने पर उनकी कीमतों में गिरावट आने की संभावना अधिक रहती है। इस जोखिम को ऑफसेट करने के लिए, फंड मैनेजर अनुबंध समाप्त होने से पहले अन्य लंबी अवधि के बांड बेच सकते हैं, जिससे कीमतें पहले से गिर रही हों तो बिक्री दबाव बढ़ सकता है। Bassman ने बताया कि बांड वायदा में नकारात्मक कन्वेक्सिटी 2007 के बाद से देखे नहीं गए स्तर तक पहुंच गई है और यह नवीनतम ट्रेजरी बिक्री में योगदान दे सकती है। उन्होंने एक संभावित 'भयावह परिदृश्य' का वर्णन किया यदि 20-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड 6% से ऊपर चली जाती है, जो $110 बिलियन के प्रतिभूतियों की नीलामी के बराबर बिक्री दबाव पैदा कर सकती है। वर्तमान में, 20-वर्षीय यील्ड लगभग 5.6% पर है। वायदा का उपयोग हेजिंग या आधार ट्रेड्स के लिए करने वाले निवेश प्रबंधकों और लीवरेज्ड फंड्स को इस जोखिम से विशेष रूप से उजागर किया गया है।

Harley Bassman, pelopor di indikator obligasi Tesori AS, telah memperingatkan bahwa sebuah fitur yang kurang diperhatikan di pasar obligasi bisa memperburuk penjualan yang sedang berlangsung dan mendorong rendemen naik. Dalam newsletter Convexity Maven-nya, Bassman menjelaskan bahwa kenaikan tajam rendemen telah membuat efek sekuritas berjangka terpanjang menjadi yang termurah untuk dikirimkan sesuai dengan aturan kontrak futures. Sekuritas ini memiliki duration yang lebih tinggi, membuatnya lebih rentan terhadap penurunan harga ketika suku bunga naik.

Untuk mengimbangi paparan ini, manajer dana mungkin menjual obligasi berjangka panjang lain sebelum kontrak berakhir, memperkuat tekanan jual ketika harga sudah sedang menurun. Bassman mencatat bahwa konveksitas negatif di futures obligasi telah mencapai level yang tidak terlihat sejak 2007 dan mungkin berkontribusi terhadap penjualan obligasi Tesori terakhir. Ia menggambarkan skenario 'malam' yang potensial jika rendemen obligasi Tesori AS 20 tahun melintasi ambang 6%, yang dapat menciptakan tekanan jual yang setara dengan lelang sekuritas senilai $110 milyar.

Saat ini, rendemen obligasi Tesori AS 20 tahun berada di kisaran 5,6%. Manajer investasi dan dana berleverage yang menggunakan futures untuk hedging atau perdagangan basis khususnya terpapar risiko ini.

ハーレー・バスマンは、米国債指標の先駆者として、債券市場のあまり知られていない特徴が現在の売りを悪化させ、利回りを押し上げる可能性があると警告した。彼のConvexity Mavenニュースレターで、バスマンは利回りの急激な上昇により、先物契約のルールに基づいて引き渡しが最も安いのは最も長期の証券になったと説明した。これらの証券はデュレーションが高いため、金利が上昇すると価格下落に対してより脆弱になる。このリスクをヘッジするため、ファンドマネージャーは契約満了前に他の長期債を売却する可能性があり、価格がすでに下落しているときに売り圧力を増幅させる。バスマンは、債券先物の負の凸性が2007年以来見られなかった水準に達しており、これが最新の米国債売りに寄与している可能性があると指摘した。彼は、20年物米国債利回りが6%を超えると、「悪夢シナリオ」が発生し、1100億ドル相当の証券オークションに匹敵する売り圧力が生じると述べた。現在、20年物利回りは約5.6%である。投資マネージャーとレバレッジファンドは、ヘッジやベイシストレードのために先物を使用しているため、特にこのリスクにさらされている。

Harley Bassman, pioneiro nos indicadores dos títulos do Tesouro dos EUA, alertou que uma característica pouco-notada do mercado de títulos pode piorar a venda em curso e impulsionar os rendimentos para cima. Em sua newsletter Convexity Maven, Bassman explicou que o aumento acentuado dos rendimentos tornou os títulos de maior prazo os mais baratos para serem entregues conforme as regras dos contratos de futuros. Esses títulos têm uma duração maior, tornando-os mais vulneráveis às quedas de preço quando as taxas de juros sobem.

Para compensar essa exposição, os gestores de fundos podem vender outros títulos de longo prazo antes do vencimento dos contratos, amplificando a pressão de venda quando os preços já estão em queda. Bassman observou que a convexidade negativa nos futuros de títulos atingiu níveis não vistos desde 2007 e pode ter contribuído para a recente venda dos títulos do Tesouro. Ele descreveu um possível 'cenário de pesadelo' se o rendimento do Tesouro dos EUA de 20 anos ultrapassar 6%, o que poderia criar uma pressão de venda equivalente a um leilão de US$ 110 bilhões em títulos.

Atualmente, o rendimento do Tesouro de 20 anos está em torno de 5,6%. Gestores de investimento e fundos alavancados que usam futuros para hedge ou operações de basis estão particularmente expostos a esse risco.

Харли Басман, пионер в области показателей государственных облигаций США, предупредил, что малоизвестная особенность рынка облигаций может усугубить текущую распродажу и повысить доходность. В своем информационном бюллетене Convexity Maven Басман объяснил, что резкий рост доходности сделал бумаги с самым длительным сроком погашения самыми дешевыми для поставки по правилам фьючерсных контрактов. Эти бумаги имеют более высокую продолжительность, что делает их более уязвимыми к падению цен при росте процентных ставок. Чтобы компенсировать это воздействие, управляющие фондами могут продавать другие долгосрочные облигации до истечения срока контрактов, усиливая давление на продажу, когда цены уже падают. Басман отметил, что отрицательная выпуклость в фьючерсных контрактах на облигации достигла уровней, не наблюдавшихся с 2007 года, и могла способствовать последней распродаже казначейских облигаций. Он описал потенциальный 'кошмарный сценарий', если доходность 20-летних казначейских облигаций превысит 6%, что может создать давление на продажу, эквивалентное аукциону бумаг на $110 млрд. В настоящее время доходность 20-летних казначейских облигаций составляет около 5,6%. Инвестиционные менеджеры и левереджные фонды, использующие фьючерсы для хеджирования или базисных сделок, особенно подвержены этому риску.

Harley Bassman，美国国债指标的先驱者，警告称，债券市场一个鲜为人知的特征可能加剧当前的抛售并推高收益率。在其Convexity Maven通讯中，Bassman解释说，收益率的急剧上升使得最长期限的证券在期货合约规则下成为交付成本最低的证券。这些证券具有更高的久期，因此在利率上升时更容易出现价格下跌。为了对冲这种敞口，基金经理可能在合约到期前抛售其他长期限债券，在价格已经下跌时放大抛售压力。Bassman指出，债券期货中的负凸性已达到自2007年以来未见的水平，可能导致了最新的国债抛售。他描述了一种潜在的“ nightmare scenario ”：如果20年期国债收益率突破6%，可能引发相当于1100亿美元证券拍卖的抛售压力。目前，20年期收益率约为5.6%。使用期货进行对冲或基差交易的投资经理和杠杆基金尤其面临此风险。