Расходы между предприятиями растут, и только взгляд на валовой внутренний продукт упускает это. В прошлом году стагфляция была законным опасением. Реальный валовой внутренний продукт вырос всего на 2,2%, в то время как расходы между предприятиями снизились в реальном выражении. В четвертом квартале прошлого года реальный ВВП вырос годовым темпом 0,5%, а расходы B2B снизились на 2,2%, согласно моим расчетам на основе данных Бюро экономического анализа и Бюро переписи населения. Цепочка поставок испытала стагфляцию. Потребительские расходы были устойчивыми, но в 2025 году наблюдалась мягкая деловая рецессия.
Экономическая картина меняется, и мы можем это видеть благодаря малоизвестной, но мощной макростатистике, которая измеряет расходы на всех стадиях производства. ВВП оставляет в стороне важнейшую цепочку поставок, которая является опережающим индикатором. Существует лучшая, более широкая статистика, которая говорит о том, что действительно происходит в экономике. Известная как валовой выпуск, или GO, она измеряет расходы на всех стадиях производства. Экономика цепочки поставок — это большой бизнес. Общие расходы в США на промежуточных стадиях производства составили около 35 триллионов долларов в 2025 году, что больше, чем ВВП (31 триллион долларов). Деловые расходы в цепочке поставок намного больше и более волатильны, чем конечное потребление, и лучше измеряют взлеты и падения делового цикла.
Хорошие новости: деловая активность быстро меняется в этом году и взрывается вверх двузначными темпами. Это началось в первом квартале и теперь подтверждено. В первом квартале BEA сообщило о росте валового выпуска. В среду он был пересмотрен в сторону повышения на 0,6% до реального показателя 2,3% за первый квартал. В отличие от ВВП, он включает стоимость цепочки поставок и все расходы B2B. Публикация GO за второй квартал в среду была сенсационной. GO внезапно растет быстрее, чем ВВП, что является значимой положительной тенденцией и предполагает, что реальный ВВП в третьем квартале может быть взрывным. GO за второй квартал вырос на 5% в реальном выражении по сравнению с ростом реального ВВП всего на 2,2%.
Разница в стоимости цепочки поставок. Расходы между предприятиями более чем удвоились по сравнению с первым кварталом и выросли на 13,8% во втором квартале. Это самый быстрый рост деловой активности с тех пор, как бюро начало измерять статистику GO в 2005 году (исключая постпандемические отскоки 2021-22 годов). Более того, деловые расходы растут быстрее, чем потребительские, которые выросли всего на 3,8% во втором квартале по сравнению с ростом бизнеса двузначными темпами. Расходы на ИИ и центры обработки данных, несомненно, стоят за взрывным ростом деловой активности, и капитальные расходы иностранных инвестиций в США также могут вносить вклад. Большинство экономистов сосредотачиваются на ВВП при оценке экономических перспектив. Но GO следует рассматривать как верхнюю строку в национальном счетоводстве доходов, а ВВП — как нижнюю строку. Оба показателя необходимы для понимания того, куда движется экономика. Мистер Скоузен занимает кафедру свободного предпринимательства в Университете Чепмена и является автором книги «Создание современной экономики».
Источник: Wall Street Journal US Business · Сводку подготовил HeadlinesBriefing