Производство в США демонстрирует признаки оживления: активность заводов в июле достигла самого высокого уровня за более чем четыре года. С начала года производство немного выросло, создано около 30 000 новых рабочих мест, а такие промышленные гиганты, как Siemens, Amazon и SK Hynix, объявили о крупных инвестиционных планах. Для движения MAGA это свидетельство того, что «ренессанс» президента Дональда Трампа, основанный на протекционизме, обретает форму.

Однако это утверждение является нечестным прочтением данных. Американское производство возрождается вопреки протекционистским мерам президента, а не благодаря им. С начала второго срока Трампа исключительно сильный спрос в двух секторах поддерживал расширение: компьютеры и электроника, включая чипы и серверы для ИИ-бума, и аэрокосмическая промышленность, где заполняются заказы на самолеты Boeing, а глобальные конфликты увеличивают оборонные заказы.

Ключевое значение имеет то, что ресурсы для ИИ и аэрокосмической отрасли получили значительные исключения из тарифных схем. Напротив, секторы с высокими пошлинами — текстиль, мебель, древесина — внесли мало или сократились. Отчеты о прибылях производителей неоднократно упоминают давление пошлин на маржу прибыли, как напрямую, так и через внутренние цепочки поставок. Возрождение совпало с ростом импорта, а не с широким бумом решоринга.

Время обвинительное: скачок производства совпал с падением эффективной ставки пошлин и снижением торговой неопределенности после того, как Верховный суд отменил большинство «освободительных» тарифов в феврале. Тарифы принесли мало выгод; небольшой прирост рабочих мест может быть связан с изоляцией в нескольких секторах. Годовые расходы на частное строительство заводов продолжали падать. «Строительство ИИ, заказы на самолеты, налоговые вычеты в законе One Big Beautiful Bill и даже иранская война движут этот рост», — говорит Скотт Линсиком. «Тарифы в основном были встречным ветром». Новые пошлины на полупроводники только помешают ключевому сектору.