O IPO recorde da Space X testou os limites de uma métrica financeira obscura, e o da Anthropic pode empurrá-la ainda mais. O fabricante do Claude provavelmente dirá aos investidores que suas oportunidades potenciais de receita estão acima de US$ 30 trilhões, superando a estimativa de US$ 28,5 trilhões da Space X, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto. Startups de tecnologia frequentemente estimam seus "mercados endereçáveis totais" (TAM) para mostrar amplo espaço para crescimento. Esses números estimam a receita anual que uma empresa poderia capturar teoricamente com 100% de participação de mercado, mas são especialmente imprecisos com a rápida adoção da IA.

O fabricante de foguetes de Elon Musk chamou seu TAM de "o maior mercado acionável" da "história humana" em um arquivamento de maio, com a maior parte (US$ 26,5 trilhões) atribuída a oportunidades de IA. Os mercados públicos viram dois surtos agudos de TAM: no final dos anos 1990 com fabricantes de eletrônicos, e em meados dos anos 2010 quando empresas adotaram jargão tecnológico para serem avaliadas como ações de crescimento. Analistas bancários fizeram o trabalho de hype na primeira onda; empresas tornaram-se confiantes para auto-avaliar seu TAM na segunda.

TAM é bobo, mas útil porque não pode ser levado a sério. É uma estimativa, não uma projeção, e um TAM grande permite que empresas sem lucros finjam ser o próximo Amazon sem prometer isso. Como explicou um juiz distrital de Nova York, "nenhum investidor razoável entenderia os números de TAM da Adobe como representando a parcela de mercado que a Adobe realmente capturaria."

A inflação do TAM é inevitável. O arquivamento de IPO da Reddit em 2024 dá um valor total de mercado de US$ 1,4 trilhão para publicidade digital, mais um mercado de IA de US$ 1 trilhão e uma "Economia do Usuário" de US$ 2,1 trilhões, totalizando US$ 4,5 trilhões—maior que o PIB nominal do Japão. A receita da Reddit no ano passado foi de US$ 2,3 bilhões, ou 0,05% desse total.