米国スワップのベットが裏目に出て、チリのファンドから数十億ドルが吹き飛んだ
チリで何百万人もの人が利用している年金ファンドは、イラン戦争後に引き起こされた世界的なインフレショックにより裏目に出た米国金利へのベットを急いで解消しようとしており、これにより数十億ドルの損失が生じている。
約2290億ドルの資産を管理し、チリ人のほとんどの退職貯蓄の唯一の出典である7つの所谓AFPs（私的年金ファンド）は、過去2年間に米国金利がさらに下落すれば利益となるデリバティブに多額の投資を行ってきた。しかし現在は、来月初めに施行される新たな規制により、米国債の長期売りが数か月続き利回りが上昇し、契約の時価が大きくマイナスに転じた直後、これらのポジションを解消せざるを得ない状況に陥っている。
その結果、彼らは米国銀行（Bank of America Corp.）、シティグループ（Citigroup Inc.）およびその他のウォール街の銀行に支払いを行い、反対側の取引相手と契約を解除しなければならない。わずか1年前、AFPsが保有していた外国金利デリバティブポジションの時価は14億ドルの利益だった。それが9月には77億ドルの損失に転じたことを、同国の年金規制機関が火曜日に発表した数字で示している。
「彼らはどこかの時点でこの損失を確定せざるを得ず、それが痛手になるだろう」と、サンティアゴを拠点とする保険会社ユーロアメリカのチーフエコノミスト、フェリペ・アラコンは述べた。AFPsがこれまでにどの程度ポジションを解消したのか、および規則を遵守するためにさらに何件の契約を解消する必要があるのかは不明である。ファンドは完全なコンプライアンスに向かう過程で一連の中間的な基準を満たさなければならない。年金業界の協会およびAFPs Capital、Cuprum、Habitat、Modelo、Plan Vital、Pro Vida、UNOはすべてコメントを控えた。
この損失は、米国のドナルド・トランプ大統領の戦争が世界中の市場にどのように広範な影響を与えているかを示している。原油価格は1バレルあたり100ドル以上で推移し、中央銀行がすでに抑え込もうとしていたインフレを再燃させている。これにより債券価格が下落し、米国国債利回りは24年ぶりの高水準に達し、連邦準備制度理事会（FRB）は2023年以来初めて利上げを実施した。米国金利の上昇は、チリのファンドが大きく曝露していたスワップ（固定金利で受け取り、変動金利で支払う取引）の戦略を台無しにした。
この戦略は、パンデミックによる引き出しの波の後に投資収益を増やす手段として始まったが、当初はいい結果を出した。これにより、AFPsの中で最もリスクの低いEファンドは昨年平均で7.5%の利益を上げ、2022年以来の最高のパフォーマンスを記録した。ただし、これにより大きなリスクが蓄積された。4月までに、レシーバースワップでのポジション増加により、利回り1ベーシスポイントあたりの曝露額は約1億3100万ドルに増加し、2024年初頭の約1060万ドルから増加したと、シティグループの分析で示されている。
これによりチリの規制当局の注目を集め始めた。4月、米国債市場の売りが始まってすぐ、年金規制機関はデリバティブリスクに新たな制限を課し、これが11月4日から効力を発揮し、事実上ファンドに多くのポジションの解消を要求することとなった。
「当初、これは彼らにとって非常にうまくいった。なぜなら米国金利が下落していたからだ」と、ニューヨークに拠点を置くシティグループのストラテジスト、イヴァン・リベロスは述べた。「問題は米国金利の売りだった。これにより彼らは、プラスのマーク・トゥ・マーケットポジションからマイナスのポジションへと転じた。」
この変化は、7つの私的年金ファンドに増大する負担を強いている。ファンドが期限前に一部の取引を解消し始めると、損失が積み重なっていく。Eファンド（受取ポジションを多く保有していた）は今年平均で10.4%の損失を出し、そのうち9月だけで4.9%の下落があり、米国債売りが加速したことを年金規制機関のデータが示している。その月、システム資産のほぼ半分を管理し、これらのベットも一部保有しているCファンドとDファンドはそれぞれ3.1%と4.2%の損失を出した。チリの年金規制機関はブルームバーグニュースからの質問に対し、年金ファンド...
出典: Bloomberg Markets · 要約：HeadlinesBriefing