US-Swaps wetten fehlgeschlagen, Milliarden aus chilenischen Fonds weggewischt
Die von Millionen Chilenen genutzten Pensionsfonds rennen dagegen an, Wetten auf US-Zinsen abzuschließen, die nach dem Iran-Krieg aufgrund eines globalen Inflationsschocks nach hinten losgegangen sind und sie nun Milliardenverlusten aussetzen.
Die sieben sogenannten AFPs, private Pensionsfonds, die Vermögenswerte in Höhe von etwa 229 Milliarden Dollar verwalten und die einzige Quelle für Altersvorsorge für die meisten Chilenen sind, haben in den letzten zwei Jahren stark in Derivate investiert, die nur dann Gewinn abwerfen würden, wenn die US-Zinsen weiter fallen würden. Doch jetzt stehen sie einem kostspieligen Doppelsschlag gegenüber: Neue Vorschriften, die Anfang nächsten Monats in Kraft treten sollen, zwingen die Fonds, ihre Positionen aufzulösen, genau nachdem ein monatelanger Verkauf von US-Anleihen die Renditen nach oben getrieben und den Marktwert der Verträge tief ins Minus gedrückt hat.
Dadurch müssen sie Bank of America Corp., Citigroup Inc. und anderen Wall-Street-Banken auf der Gegenseite der Trades zahlen, um die Verträge zu beenden. Vor nur einem Jahr betrug der Marktwert der Positionen bei ausländischen Zinsderivaten, die von den AFPs gehalten wurden, ein Gewinn von 1,4 Milliarden Dollar. Im September hatte sich dies zu einem Verlust von 7,7 Milliarden Dollar gewandelt, wie aus den am Dienstag veröffentlichten Zahlen des Landesrentenregulators hervorgeht.
„Sie werden irgendwann diesen Verlust realisieren müssen, und das wird wehtun“, sagte Felipe Alarcón, Chefökonom des in Santiago ansässigen Versicherers Euroamerica. Es ist noch unklar, wie viel die AFPs bereits aufgelöst haben und wie viele weitere Verträge sie schließen müssen, um den Vorschriften zu entsprechen. Die Fonds müssen eine Reihe von Zwischengrenzwerten einhalten, während sie auf vollständige Compliance hinarbeiten. Der Verband der Pensionsbranche und die AFPs Capital, Cuprum, Habitat, Modelo, Plan Vital, Pro Vida und UNO haben alle auf eine Stellungnahme verzichtet.
Diese Verluste zeigen, wie umfassend der Krieg des US-Präsidenten Donald Trump die globalen Märkte beeinflusst, da das Öl über 100 Dollar pro Barrel schwebt und die Inflation wieder aufflammt, mit der die Zentralbanken bereits zu kämpfen hatten. Dies hat dazu geführt, dass die Anleihekurse gefallen sind, wodurch die Renditen von US-Staatsanleihen auf ein 24-Jahres-Hoch gestiegen sind, und hat die Federal Reserve veranlasst, erstmals seit 2023 die Zinsen zu erhöhen. Der Anstieg der US-Zinsen hat die starke Exposition der chilenischen Fonds gegenüber Swaps umgekehrt, bei denen sie Zahlungen aufgrund eines festen Satzes erhielten und einen variablen Satz zahlten.
Diese Taktik, die ursprünglich als Weg begann, die Investitionserträge nach einer Wellen von Abhebungen während der Pandemie zu steigern, funktionierte zunächst. Sie trug dazu bei, dass die E-Fonds, die risikoärmsten Portfolios der AFPs, im letzten Jahr einen durchschnittlichen Gewinn von 7,5 % erzielten – ihre beste Leistung seit 2022. Doch sie bauten dabei ein erhebliches Risiko auf. Bis April hatte ihre wachsende Position in Empfänger-Swaps sie einer Empfindlichkeit von etwa 131 Millionen Dollar pro Basispunktänderung der Rendite ausgesetzt, gegenüber etwa 10,6 Millionen Dollar zu Beginn des Jahres 2024, wie eine Analyse von Citigroup zeigt.
Dies begann die Aufmerksamkeit chilenischer Regulatoren zu erregen. Im April, kurz nach Beginn des Verkaufs an dem US-Anleihemarkt, legte der Pensionsregulator neue Grenzen für Derivatenrisiko fest, die am 4. November in Kraft treten und faktisch verlangen, dass die Fonds viele Positionen auflösen.
„Zu Beginn hat das für sie sehr gut funktioniert, weil die US-Zinsen fielen“, sagte Ivan Riveros, ein Stratege von Citigroup in New York. „Das Problem war der Verkauf bei den US-Zinsen. Das hat sie von einer positiven Mark-to-Market-Position in eine negative jetzt gebracht.“
Diese Veränderung legt eine wachsende Belastung auf die sieben privaten Pensionsfonds. Während die Fonds einige der Trades vor der Frist auflösen, haben sich die Verluste angesammelt. Die E-Fonds – die die meisten der Empfänger-Positionen hatten – verloren durchschnittlich 10,4 % dieses Jahres, darunter ein Rückgang von 4,9 % allein im September, als der Verkauf von US-Anleihen beschleunigte, laut Daten des Pensionsregulators. In diesem Monat verloren die C- und D-Fonds – die fast die Hälfte der Vermögenswerte des Pensionssystems verwalten und ebenfalls einige dieser Wetten halten – 3,1 % bzw. 4,2 %. Der chilenische Pensionsregulator erklärte auf Anfrage von Bloomberg News, dass der Pensionsfonds...
Quelle: Bloomberg Markets · Zusammengefasst von HeadlinesBriefing