Toby Nangle Dipublikasikan 14 September 2026 Lihat bagian komentar Cetak halaman ini Buka secara gratis Editor’s Digest Roula Khalaf, Editor FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini. Jika AI tidak memusnahkan umat manusia, ia bisa membuat banyak orang kaya. Pembeli saham hipereskaler berharap orang-orang kaya tersebut akan mencakup mereka.

Tentu saja, tidak ada yang memberi pinjaman kepada hipereskaler yang mengira bahwa hal tersebut akan membuat uang mereka menjadi 10 kali lipat. Mungkin obligasi mereka menawarkan tingkat yang lebih baik daripada perusahaan lain dengan risiko yang serupa? Tulisan baru tentang utang AI oleh Chief Investment Officer Allianz, Ludovic Subran, dan rekan-rekannya Alexander Hirt, Ziqi Ye dan Maximilian Bong-Maurer menunjukkan bahwa tidak, atau setidaknya tidak pada kebanyakan kasus. Berikut cara harga obligasi dolar AS hipereskaler dibandingkan dengan obligasi korporat dengan rating yang serupa: Beberapa konten tidak dapat dimuat.

Periksa koneksi internet Anda atau pengaturan browser Anda. Tampaknya pasar menilai Oracle dan Space X sebagai sampah berkualitas tinggi, dan mungkin Meta sesuai dengan rating BBB, sementara sisanya secara kasar sesuai dengan rata-rata penerbit korporat AS dengan rating AAA-AA. Apakah ini cukup berhati-hati? Untuk utang yang diakui, ketenangan pasar telah dibenarkan……[tapi]……[r]isiko nyata tersembunyi di bawah garis air: utang neraca luar meningkat beban utang rata-rata hampir 150% dan menurunkan kualitas kredit yang dimodelkan sebesar 1-2 tingkat.

Pandangan Allianz cukup jelas pessimis. Namun, mari kita lihat perhitungan mereka. Karena cara mereka menentukan harga yang tepat untuk menanggung risiko ekor dari ekspansi AI cukup menarik.

Ini bukan berasal dari analisis kredit tradisional yang membosankan, tetapi dari penerapan sedikit matematika pada sinyal yang datang dari pasar saham yang euforik. Sebit matematika (tanpa matematika sebenarnya)…Matematika yang dimaksud, yang mungkin sudah ditebak oleh para ahli obligasi, adalah karya seminal Robert Merton tahun 1974 — tentang harga utang korporat: struktur risiko tingkat bunga. Kami pernah mengancam untuk menyelami lubang kelinci dari karya tertentu ini sebelumnya, tetapi kami tidak pernah melakukannya.

Namun, secara dasar, Merton berkata: “Hei, obligasi.