টবি ন্যাঙ্গেল প্রকাশিত ১৪ সেপ্টেম্বর ২০২৬ মন্তব্য বিভাগে যান এই পৃষ্ঠা প্রিন্ট করুন মুক্ত리에 এডিটরস ডايজেস্ট আনলক করুন ফাইন্যানশিয়াল টাইমসের সম্পাদক রুলা খালাফ তাদের সাপ্তাহিক নিউজলেটরে পছন্দের গল্পগুলো বেছে নেন। যদি AI মানবতাকে নাশ না করে, তবে এটি অনেক মানুষকে ধনवान করতে পারে। হাইপারস্কেলার স্টOCK কেনাররা আশা করেন যে এই ধনवान লোকদের মধ্যে তারা থাকবে। বেশ্য, কোনো কেউ হাইপারস্কেলারকে ঋণ দিলে মনে করেন না যে তা তাদের টাকা ১০ গুণ করবে। কিন্তু সম্ভবত তাদের বন্ড অন্যান্য সমতুল্য जोखিমের কোম্পানির চেয়ে ভালো दर দেবে? আলিয়ানজের chefe ইনভেস্টমেন্ট অফিসার লুদোভিক সাবরান এবং उनके সহযোগী অ্যালেক্সান্ডার হির্ট, জিকি ই এবং ম্যাক্সিমিলিয়ান বং-মৌরের একটি নতুন পেপার AI ঋণে বলেছে যে এটাそう নহে, অথবা কমপক্ষে majoritairely নহে। এখানে বলা হল যে হাইপারস্কেলার ABD ডলার বন্ড কীভাবে সমতুল্য রেটিংয়ের কর্পোরেট বন্ডের সাথে তুলনা করে মূল্য নির্ধারণ করা হয়: কিছু কন্টেন্ট লোড হয়নি। আপনার ইন্টারনেট সংযোগ বা ব্রাউজার সেটিংস চেক করুন। মনে হচ্ছে বাজার ওর্যাকেল এবং স্পেস এক্সকে উচ্চ মানের জ্যাঙ্ক বন্ড হিসেবে মূল্য নির্ধারণ করছে, এবং সম্ভবত মেটাকে BBB ক্রেডিটের সাথে মূল্য নির্ধারণ করছে, বাকি গুলোকে গড় AAA-AA রেটেড ABD কর্পোরেট ইস্যুয়ারের সাথে মূল্য নির্ধারণ করছে। কি এটি যথেষ্ট সাবধান? স্বীকৃত ঋণের ক্ষেত্রে, বাজারের শান্তি যুক্তিসঙ্গত……[কিন্তু]……[ত]হ্যাগ্য ঝুঁকি জলরেখার নিচে লুকিয়ে আছে: অফ-ব্যালেন্স-শিট ঋণ গড়ভাবে ঋণ বোঝাকে تقریباً ১৫০% বাড়ায় এবং মডেল-নिहিত crédit গুণমানকে ১-২ ন็চ কমায়। আলিয়ানজের দৃষ্টিভঙ্গি স্পষ্টভাবে মंदি। কিন্তু আসি, তাদের হিসাবগুলো দেখি। কারণ তাদের হিসাবগুলো — যে কী হতে পারে AI নির্মাণের पूंछ जोखिम वहन করার জন্য সঠিক মূল্য — খুবই আকর্ষণীয়। এগুলো বোরিং পুরনো ক্রেডিট বিশ্লেষণ থেকে আসেনি, বরং উত্সাহিত ইকুইটি বাজার থেকে আসা সিগন্যালগুলিতে কিছু গণিত প্রয়োগ করে আসেন। কিছু গণিত (বাস্তব গণিত না)…যে গণিতের কথা বলা হচ্ছে, বন্ড নার্ডস আগেই অনুমান लगा चुके থাকেন, তা রবার্ট মerton-এর ১৯৭৪ের মৌলিক পেপার — কর্পোরেট ঋণের মূল্য: ব্যাজের হারের ঝুঁকির গঠন। আমরা আগে এই বিশেষ পেপারের খরগোশ গুহে ডুব করার হুমকি দিয়েছিলাম কিন্তু কখনো করিনি। কিন্তু মৌলিকভাবে, মerton বলেন: “হে, আপনার যে কর্পোরেট বন্ড আছে, তা অনেকটা ঝুঁকিমুক্ত ট্রেজারি এবং শর্ট ইকুইটি পুট অপশনের বান্ডেলের মতো, যার এক্সার্সাইজ প্রাইস খুব-খুব-খুব বাহিরে পैसे में, সঠিক?”। এবং তারা কিছুটা এতই হয়। এই উপমায়, যদি বন্ড ইস্যুর জীবিত থাকে, তাহলে আপনি (বন্ড ধারক/ট्रेजারি ধারক এবং শর্ট ইকুইটি পুট অপশন বিক্রেতা) Such a payment পাবেন যা শুধুমাত্র ট্রেজারি কুপন এবং মূলধনের মতোই নয়, বরং একটি সตรีমের মতো হবে ইকুইটি পুট অপশনের প্রিমিয়াম (একটি নির্দিষ্ট মূল্যে স্টক বিক্রয়ের অধিকার) যা পैसे বাহিরে শেষ হয়ে যায় এবং তাই কখনো ব্যায়াম করা হয় না। যদি বন্ড ইস্যুর বেঁচে না থাকে, তাহলে আমরা জানি যে বন্ড ধারকদের কিছু পাবেন না এবং তারা উদ্ধার প্রক্রিয়ায় প্রবেশ করবে। তাহলে ট্রেজারি/অপশন বান্ডেলের ধারকদের সাথে কি হবে? প্রশ্নের কোম্পানির বেঁচে না থাকা পরিস্থিতিতে, মনে করা হয় যে তাদের স্টক শূন্য মূল্যের হবে (যদি মিম-স্টক ট্রেডাররা মতবিনিময় করেন)। এবং এর ফলে, আপনি যে শর্ট ইকুইটি পুট অপশন (একটি নির্দিষ্ট মূল্যে শূন্য মূল্যের স্টক বিক্রয়ের অধিকার) বेचেছেন, তা খুবই মূল্যবান হয়ে উঠবে। আপনার প্রতিপক্ষ আপনাকে আপনার ট্রেজারি হোল্ডিংসের মূল্যের ১০০% পর্যন্ত অর্থ প্রদান করতে বাধ্য করবে এই কল্পিত সেটআপে। genau zoals বন্ড ধারকদের মতো, ট্রেজারি/শর্ট পুট অপশন বাস্কেটের ধারকদের যদি কিছু না পায় তবে সম্ভবত কিছু না পাবে। ঠিক আছে, তাই যদি আমরা মনে করতে পারি যে একটি কর্পোরেট বন্ড ঝুঁকিমুক্ত ট্রেজারি এবং শর্ট ইকুইটি পুট অপশনের বান্ডেল, তাহলে প্রশ্ন হয় এই পুট অপশনগুলো কীভাবে মূল্য নির্ধারণ করা যায়। এবং একটি ইকুইটি পুট অপশনের মূল্য দুটো thing-এ নির্ভর করে: দামের এক্সার্সাইজ প্রাইস থেকে দूरी এবং স্টক দামের অস্থিরতা। এটি ক্রেডিট-সัม্পর্কিত ভাষায় অনুবাদ করলে, মerton অনুমান দিয়েছেন যে স্টক জক্কি들의 অস্থিরতা থেকে ডিফল্টের সম্ভাবনা কীভাবে নিষ্কাশন করা যায়……হাইপারস্কেলারদের দিকে ফিরে আসে মerton-প্রেরিত মডেল ব্যবহার করে, আলিয়ানজ হাইপারস্কেলারদের জন্য ‘ডিফল্ট পর্যন্ত দूरी’ গণনা করে — যা ইকুইটি ইনপুট এবং ব্যালেন্স শিট ডেটা ব্যবহার করে কredit ঝুঁকির একটি মাপ — সময়ের সাথে সাথে। এবং মudis KMV-এর কাজের অনুসরণ করে, যা ডিফল্ট পর্যন্ত দूरीকে ম্যাপ করে……