Steven T. Williams Dipublikasikan 9 September 2026

Setelah tahun-tahun perhatian regulasi dan beberapa kali hampir kecelakaan, perdagangan basis Treasury kini berada di level sekitar 1,5 triliun USD, lebih dari 50 persen di atas puncak pra-Covid. Solusi yang diusulkan meliputi penurunan rasio leverage, clearing pusat wajib, rambut minimum repo, dan perluasan Standing Repo Facility. Setiap solusi menangani gesekan nyata, tetapi tidak ada yang menyelesaikan penyebab mendasar.

Usulan dari Anil Kashyap, Jeremy Stein, Jonathan Wallen dan Joshua Younger telah dipikirkan dengan matang dan layak dipertimbangkan serius. Namun, ini juga merupakan pernyataan penyerahan. Premisnya adalah bahwa arsitektur pasar Treasury sekarang sangat rapuh sehingga jawaban terbaik adalah mekanisme yang lebih baik untuk menyerap kegagalannya. Kebanyakan orang mengharap regulator akan fokus pada perantara pasar Treasury. Usulan Brookings mengalihkan beban ke Federal Reserve. Sementara itu, Departemen Treasury AS — yang menerbitkan setiap dolar utang pemerintah AS yang menjadi persoalan — sama sekali tidak terlihat dalam solusi yang diusulkan.

Perdagangan basis ada karena dana pensiun, asuransi, dan pengelola aset membutuhkan duration jangka panjang terhadap kewajiban mereka. Kontrak futures Treasury menutup celah ini secara efisien. Posisi panjang bersih institusional telah melebihi 1 triliun USD selama bertahun-tahun. Dana hedge menjual kontrak futures yang mahal, membeli obligasi yang lebih murah, dan mendanai posisi melalui pinjaman repo yang digelar. Mereka adalah aktor rasional yang mengisi kekosongan struktural. Kesalahan ada pada desainnya.

Entitas Kunci: Perusahaan: Financial Times Markets, Brookings | Orang: Steven T. Williams, Roula Khalaf, Anil Kashyap, Jeremy Stein, Jonathan Wallen, Joshua Younger, Brad Setser | Lokasi: Treasury AS, Federal Reserve

Pertanyaan yang Sering Diajukan: Apa penyebab mendasar kerapuhan perdagangan basis Treasury?

Permintaan struktural untuk duration jangka panjang Treasury yang dipenuhi melalui perdagangan basis dengan leverage membuat pasar bergantung pada rantai pengiriman dan pendanaan yang rapuh.