Steven T. Williams प्रकाशित 9 सितंबर 2026

विनियमन पर वर्षों का ध्यान और कई बार बचने के बाद, खजाना आधार व्यापार अब लगभग 1.5 लाख करोड़ डॉलर पर मँडरा रहा है, जो कोविड-पूर्व चरम से 50 प्रतिशत से अधिक है। प्रस्तावित उपायों में लीवरेज अनुपात राहत, अनिवार्य केंद्रीय समाशोधन, न्यूनतम रेपो हेयरकट्स और विस्तारित स्टैंडिंग रेपो सुविधा शामिल हैं। प्रत्येक वास्तविक घर्षण को दूर करता है, लेकिन कोई भी मूल कारण को हल नहीं करता।

Anil Kashyap, Jeremy Stein, Jonathan Wallen और Joshua Younger का प्रस्ताव सावधानीपूर्वक तर्कसंगत है और इसे गंभीरता से लेने लायक है। लेकिन यह त्याग का भी एक कथन है। पूर्वधारणा यह है कि खजाना बाजार की वास्तुकला अब इतनी भंगुर हो गई है कि सबसे अच्छा उत्तर इसकी विफलताओं को अवशोषित करने के लिए एक बेहतर तंत्र है। अधिकांश लोगों की उम्मीद है कि नियामक खजाना बाजार मध्यस्थों पर अपने उपकरण केंद्रित करेंगे। ब्रूकिंग्स प्रस्ताव इस बोझ को फेडरल रिजर्व पर डालता है। בינתाः, जो यूएस ट्रेजरी — जो यूएस सरकार के हर डॉलर के ऋण को जारी करती है जिसका प्रश्न है — प्रस्तावित समाधानों में कहीं भी नहीं दिखती।

आधार व्यापार इसलिए मौजूद है क्योंकि पेंशन फंड, बीमाकर्ता और संपत्ति प्रबंधक अपनी देनदारियों के खिलाफ लंबी अवधि की अवधि की आवश्यकता रखते हैं। खजाना वायदा इस अंतर को कुशलता से पाटता है। संस्थागत शुद्ध लंबी स्थिति कई वर्षों से 1 लाख करोड़ डॉलर से अधिक रही है। हेज फंड महंगे वायदा अनुबंध बेचते हैं, सस्ता बॉन्ड खरीदते हैं और लीवरेज्ड रेपो बाजार उधार के माध्यम से स्थिति का वित्तपोषण करते हैं। वे तर्कसंगत अभिनेता हैं जो एक संरचनात्मक खाली जगह भर रहे हैं। दोष डिजाइन में है।

मुख्य इकाइयाँ: कंपनियाँ: फाइनेंशियल टाइम्स मार्केट्स, ब्रूकिंग्स | व्यक्ति: Steven T. Williams, Roula Khalaf, Anil Kashyap, Jeremy Stein, Jonathan Wallen, Joshua Younger, Brad Setser | स्थान: यूएस ट्रेजरी, फेडरल रिजर्व

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न: खजाना आधार व्यापार की भंगुरता का मूल कारण क्या है?

लंबी अवधि की खजाना अवधि के लिए संरचनात्मक मांग, जो लीवरेज्ड आधार व्यापारों के माध्यम से पूरी होती है, बाजार को एक भंगुर वितरण और वित्तीय श्रृंखला पर निर्भर छोड़ देती है।