ستيفن ت. ويليامز نُشر في 9 سبتمبر 2026

بعد سنوات من الاهتمام التنظيمي والعديد من المواقف الحرجة، الآن تجارة أساس الخزانة تدور حول 1.5 تريليون دولار، أي أكثر من 50٪ فوق ذروتها قبل كوفيد. تشمل المقترحات المقترحة تخفيف نسبة الرافعة المالية، والتسوية الإلزامية مركزيًا، وحد أدنى لخصومات إعادة الشراء، وتوسيع مرفق إعادة الشراء الدائم. كل منها يعالج احتكاكًا حقيقيًا، لكن لا أحد يعالج السبب الأساسي.

اقتراح أنيل كاشياب، جيريمي شتاين، جوناثان والين وجوشوا يونغر مُحجج بعناية ويستحق الأخذ على محمل الجد. لكنه أيضًا بيان استسلام. premise هي أن بنية سوق الخزانة أصبحت الآن هشة للغاية بحيث يكون أفضل جواب هو آلية أفضل لامتصاص فشلها. يتوقع معظم الناس أن يوجه المنظمون أدواتهم نحو وسطاء سوق الخزانة. يقترح اقتراح بروكينغز تحميل المسؤولية على الاحتياطي الفيدرالي. في غضون ذلك، الخزانة الأمريكية — التي تصدر كل دولار من ديون الحكومة الأمريكية محل السؤال — لا تظهر في أي من الحلول المقترحة.

توجد تجارة الأساس لأن صناديق التقاعد، وشركات التأمين، ومديري الأصول يحتاجون إلى مدة طويلة الأجل مقابل التزاماتهم. عقود مستقبلات الخزانة تسد هذه الفجوة بكفاءة. تجاوزت المراكز الصافية الطويلة للمؤسسات 1 تريليون دولار لسنوات عديدة. تبيع صناديق التحوط عقد المستقبل الأغنى، وتشتري السند الأرخص، وتمول المركز من خلال الاقتراض بالرافعة في سوق إعادة الشراء. إنهم ممثلون عقلانيون يملأون فراغًا هيكليًا. العيب يكمن في التصميم.

الكيانات الرئيسية: الشركات: أسواق فاينانشال تايمز، بروكينغز | الأشخاص: ستيفن ت. ويليامز، رولا خلاف، أنيل كاشياب، جيريمي شتاين، جوناثان والين، جوشوا يونغر، براد سيتسر | المواقع: الخزانة الأمريكية، الاحتياطي الفيدرالي

الأسئلة الشائعة: ما هو السبب الأساسي لهشاشة تجارة أساس الخزانة؟

الطلب الهيكلي على مدة طويلة الأجل للخزانة، الذي يُلبى من خلال تجارات الأساس المدعومة بالرافعة المالية، يترك السوق يعتمد على سلسلة تسليم وتمويل هشة.