L'Europe fait face à sa situation énergétique la plus précaire depuis 15 ans à l'approche de l'hiver, avec des réserves de gaz naturel à seulement 68 % de leur capacité — 12 points de pourcentage en dessous de l'an dernier et le niveau le plus bas depuis 2011. Les prix du gaz ont bondi à 80 euros le mégawattheure, soit 150 % de plus qu'en février avant les frappes américaines et israéliennes sur l'Iran. Si l'économie de la zone euro a fait preuve d'une résilience surprenante pendant la guerre en Iran, les analystes avertissent que cela pourrait changer rapidement si le froid oblige les pays à puiser dans des réserves épuisées.

Le stockage de l'Italie est à 85 % de capacité, mais l'Allemagne traîne à 56 %. L'Europe importe peu de gaz directement du Moyen-Orient mais dépend fortement des expéditions de GNL américaines, qui vont au plus offrant mondial. "Nous n'avons pas beaucoup de marge pour un choc supplémentaire majeur", a déclaré Ángel Talavera, économiste en chef pour l'Europe chez Oxford Economics. La situation "devient sérieuse" mais "n'est pas du tout catastrophique".

Les opérateurs de stockage ont parié sur des baisses de prix cet été qui ne se sont pas concrétisées à mesure que le conflit s'éternisait. La Banque centrale européenne a récemment relevé ses prévisions de croissance en citant une "résilience plus grande que prévu", mais les craintes persistent qu'un hiver rigoureux ne renverse les gains, rappelant la crise de 2022 lorsque l'invasion de l'Ukraine par la Russie a forcé des arrêts d'usines et des milliards en subventions gouvernementales.