Un rebond des obligations sud-coréennes pourrait être de courte durée, car l'effet des mesures menées par le gouvernement pour réduire la volatilité s'estompe et les attentes d'un resserrement supplémentaire de la politique monétaire augmentent, selon les stratèges. Alors que les rendements des obligations mondiales évoluent autour de niveaux records depuis plusieurs décennies, les stratèges de Gama Asset Management SA et Hana Securities Co. sont parmi ceux qui s'attendent à ce que les rendements des obligations sud-coréennes à trois et dix ans reprennent leur hausse et retestent les sommets de quatre ans atteints le mois dernier. Ajoutant à la perspective baissière, les swaps sur le won intègrent environ 70 % de probabilité que la Banque de Corée augmente les taux d'intérêt d'un total cumulé de 50 points de base au cours des six prochains mois. Les obligations sud-coréennes sont sous pression cette année, car la guerre au Moyen-Orient a alimenté les inquiétudes inflationnistes par la hausse des prix du pétrole, tandis que la montée en flèche des rendements des bons du Trésor a ajouté à la pression, les traders misant sur de nouvelles hausses de taux de la Réserve fédérale. Séoul a promis des mesures pour contenir la hausse des rendements, même si l'inflation reste supérieure à l'objectif et que l'industrie florissante des semi-conducteurs et des puces de mémoire stimule une croissance économique plus forte que prévu.
"Je deviens plus prudent concernant les obligations sud-coréennes", a déclaré Rajeev De Mello, gestionnaire de portefeuille macro mondial chez Gama Asset Management SA. "L'inflation reste supérieure à l'objectif de la Banque de Corée, et un resserrement supplémentaire de la politique est probable. Si la vente mondiale d'obligations se poursuit, il deviendra de plus en plus difficile pour les rendements sud-coréens de résister à la pression à la hausse." De Mello s'attend à ce que le rendement des obligations sud-coréennes à dix ans retourne autour de 4,6 %, un niveau observé pour la dernière fois en septembre et le plus élevé depuis 2022, tandis que le rendement à trois ans pourrait monter à 4,1 % contre 3,98 % jeudi. Les obligations sud-coréennes ont rebondi sur toute la courbe après que les autorités ont averti d'une intervention le mois dernier et réduit les ventes prévues de billets pour ce mois de 5 billions de wons (3,74 milliards de dollars). Maintenant, les traders considèrent la décision de taux de la BOK plus tard ce mois-ci comme le prochain déclencheur probable du marché. La banque centrale a relevé les coûts d'emprunt lors de réunions consécutives à 3 % pour contenir l'inflation, alors que la croissance accélère. Un graphique de points sur six mois publié par la BOK en août a montré que 10 des 21 points étaient regroupés à 3,25 %.
Park Junwoo, stratège en revenu fixe chez Hana Securities, a déclaré qu'il était prématuré d'interpréter la baisse des rendements amid une volatilité accrue comme une tendance. Il s'attend à ce que les rendements atteignent leur pic autour de la réunion de politique de la banque centrale en novembre, lorsqu'il prévoit une hausse après une pause le 22 octobre. "Je ne pense pas que ce soit le moment d'acheter, mais cela vaudrait la peine d'acheter à nouveau si cela repassait au-dessus de 4 %", a déclaré Park, en faisant référence au rendement à trois ans. La firme est sous-pondérée tant sur les obligations sud-coréennes que sur les obligations américaines. Mais toute hausse des rendements est susceptible d'inviter davantage d'intervention gouvernementale. Portée par un avantage fiscal de l'industrie des semi-conducteurs, la ministre des Finances Lee Hyoung Il a déclaré que le gouvernement pourrait réduire davantage les émissions de dette prévues pour contenir les mouvements excessifs des rendements et effectuer des rachats d'urgence. "Ce ne serait pas trop tard d'attendre le graphique de points de la BOK en novembre" pour acheter des obligations sud-coréennes, a déclaré Woo Hye-young, analyste en revenu fixe chez LS Securities Co., qui s'attend à ce que les rendements finissent par se détendre vers la fin de l'année. "Si le graphique de points de novembre montre quelque chose de plus élevé, je serais plus prudent."
Source: Bloomberg Markets · Résumé par HeadlinesBriefing