Les stratèges de JPMorgan Chase & Co. avertissent qu'un dénouement supplémentaire de positions courtes de taille considérable pourrait accélérer les gains du yen si le dollar-yen se renforce au-delà de 155 pour un dollar. L'évolution récente des prix corrobore l'idée qu'une position courte sur le JPY relativement importante pourrait encore être en cours. Si le dollar-yen casse en dessous de 155, le risque ne peut être exclu que les ventes engendrent d'autres ventes et entraînent une appréciation du yen plus forte que prévu.

JPMorgan estime qu'entre 16 000 et 17 000 milliards de yens de positions baissières restent en cours, et affirme qu'un dénouement théorique complet pourrait pousser la paire dans une fourchette de 142-146. Cet avertissement fait suite à l'un des rebonds les plus vifs de la devise depuis l'intervention conjointe du Japon et des États-Unis à la fin juillet. Le dollar-yen est monté à 160,39 plus tôt cette semaine, son plus haut niveau depuis cette opération, avant de s'inverser brutalement pour atteindre un plus bas de 155,30.

Le rebond a été alimenté par les spéculations sur un changement potentiel dans l'allocation d'actifs du Government Pension Investment Fund et par les attentes croissantes de hausses de taux plus rapides de la Bank of Japan. Les observateurs du marché disent que ces catalyseurs ont été amplifiés par un dénouement de positions courtes spéculatives sur le yen et par la demande de couverture des investisseurs nationaux. Néanmoins, JPMorgan estime que les attentes autour du GPIF et de la BOJ semblent un peu excessives et ne voit pas une forte probabilité que le dollar-yen chute substantiellement en dessous de sa fourchette supposée de 155-165.