La Chine laisse affluer une vague d'argent bon marché à travers ses frontières, transformant le pays en une source rare de financement à faible coût pour les emprunteurs étrangers. Les régulateurs ont approuvé que les produits de plus de 40% des obligations panda vendues jusqu'à présent cette année soient transférés à l'étranger, la part la plus élevée jamais enregistrée, s'élevant à jusqu'à 130 milliards de yuans (19 milliards de dollars). Les obligations panda sont des obligations libellées en yuans émises en Chine continentale par des emprunteurs étrangers.
Ce changement fait écho au Japon il y a des décennies, lorsque des rendements au plancher et un excédent d'épargne intérieure ont envoyé le capital déferler à l'étranger. Une inflation modérée et une économie faible ont poussé les taux vers le bas alors que les coûts d'emprunt augmentent ailleurs, tandis que Pékin assouplit sa prise sur les flux transfrontaliers pour renforcer le rôle mondial du yuan. Le rendement des obligations d'État chinoises à 10 ans s'établissait à 1.68% jeudi, contre 5.23% pour les Treasury américains et 3.09% pour les obligations d'État japonaises.
Les émetteurs étrangers ont levé 115.5 milliards de yuans jusqu'au 8 octobre, soit le double de l'année dernière entière, représentant 47% du marché. Fortescue Ltd. d'Australie envisage un lancement de 3 milliards de yuans, tandis que le géant brésilien du minerai de fer Vale SA envisage une démarche similaire. UBS Group AG a levé 2 milliards de yuans à seulement 1.78% en août, le coupon le plus bas jamais enregistré pour une obligation panda de cinq ans émise par une institution financière étrangère.
La demande augmente également à l'étranger. Les ventes d'obligations dim sum — dette libellée en yuans émise hors de Chine continentale — ont dépassé le record de l'année dernière, atteignant 1 billion de yuans, avec la part des émetteurs non chinois passant à 35%. Les banques chinoises étendent également un crédit yuan moins cher à travers les frontières, rivalisant plus agressivement avec les prêteurs mondiaux.
Des institutions financières publiques du Kazakhstan et d'Ouzbékistan sont en pourparlers pour lever de nouveaux prêts libellés en yuans. Les régulateurs ont annoncé des règles fin 2022 permettant aux émetteurs d'obligations panda de convertir les produits en devises étrangères. Une partie de la motivation est l'effort de Pékin pour internationaliser le renminbi.
Un marché de financement yuan plus profond donne aux emprunteurs étrangers une autre source de financement tout en encourageant plus de commerce, d'investissement et de financement en monnaie chinoise, aidant à réduire la dépendance de la Chine au système financier basé sur le dollar. Une autre raison est le surplus commercial persistant de la Chine, qui crée une grande réserve d'épargne intérieure ayant besoin d'une issue. Les obligations panda permettent aux investisseurs chinois de prêter à des entreprises et gouvernements étrangers en yuans, recyclant les surplus du compte courant de la Chine.
Source: Bloomberg Markets · Résumé par HeadlinesBriefing