Sujata Rao y Matthew Hill informan que gobiernos con problemas de liquidez como Angola, Nigeria y Senegal están utilizando swaps de rendimiento total (TRS) para recaudar miles de millones de bancos comerciales mediante la promesa de bonos soberanos como garantía. A diferencia de los acuerdos de recompra tradicionales, los TRS son derivados que pueden permanecer fuera del balance, exponiendo a los tenedores de bonos comunes a pérdidas adicionales durante la reestructuración de deuda. El riesgo se intensificó con el préstamo TRS de $1.2 mil millones de Senegal, donde los tenedores de bonos luchan para evitar un trato preferencial para los bancos involucrados. Los TRS permiten a los inversores recibir el rendimiento total de un activo sin poseerlo, una estructura utilizada durante mucho tiempo por los fondos de cobertura. Los instrumentos se hicieron notorios después del colapso de Archegos Capital en 2021, causando pérdidas para Credit Suisse, Morgan Stanley y Nomura. Debido a que los TRS a menudo mantienen ratios de garantía muy por encima del monto del préstamo—Angola tenía el doble, Ecuador el 240%—los propios bonos soberanos, que pierden valor a medida que empeoran las finanzas, se vuelven cada vez más insuficientes, lo que potencialmente obliga al gobierno a aportar más bonos o efectivo cuando ya está bajo presión.
El artículo destaca cómo estos derivados opacos pueden dejar a los tenedores de bonos asumiendo un mayor riesgo, especialmente cuando una nación enfrenta negociaciones de alivio de deuda. También señala que los TRS no se reflejan en los informes financieros estándar, lo que dificulta que las agencias de calificación y los inversores evalúen la exposición. La situación subraya la necesidad de una mayor transparencia y salvaguardas en la estructuración de deuda soberana.
Las principales preocupaciones incluyen la falta de visibilidad para las agencias de calificación, el potencial de llamadas de margen y el hecho de que un gobierno puede necesitar inyectar capital fresco justo cuando sus finanzas se deterioran. El caso de Angola pagando $200 millones a JPMorgan después de las caídas del precio del petróleo ilustra el impacto real de estos arreglos.
En general, el artículo advierte que, si bien los TRS pueden proporcionar financiamiento rápido y barato para naciones con problemas de liquidez, también amplifican el riesgo para los tenedores de bonos tradicionales y complican la gestión de la deuda soberana.
Fuente: Bloomberg Markets · Resumido por HeadlinesBriefing