Sujata Rao और Matthew Hill रिपोर्ट करते हैं कि अंगोला, नाइजीरिया और सेनेगल जैसी नकदी-संकटग्रस्त सरकारें संप्रभु बॉन्ड को संपार्श्विक के रूप में गिरवी रखकर वाणिज्यिक बैंकों से अरबों रुपये जुटाने के लिए कुल रिटर्न स्वैप (TRS) का उपयोग कर रही हैं। पारंपरिक रेपो समझौतों के विपरीत, TRS डेरिवेटिव हैं जो बैलेंस शीट से बाहर रह सकते हैं, जिससे ऋण पुनर्गठन के दौरान सामान्य बॉन्डधारकों को अतिरिक्त नुकसान होता है। सेनेगल के $1.2 बिलियन TRS ऋण के साथ जोखिम बढ़ गया, जहां बॉन्डधारक शामिल बैंकों के लिए तरजीही व्यवहार को रोकने के लिए लड़ रहे हैं। TRS निवेशकों को किसी परिसंपत्ति के स्वामित्व के बिना उस पर कुल रिटर्न प्राप्त करने की अनुमति देते हैं, यह संरचना लंबे समय से हेज फंड द्वारा उपयोग की जाती है। 2021 में Archegos Capital के पतन के बाद ये उपकरण कुख्यात हो गए, जिससे Credit Suisse, Morgan Stanley और Nomura को नुकसान हुआ। क्योंकि TRS अक्सर संपार्श्विक अनुपात को ऋण राशि से कहीं अधिक रखते हैं—अंगोला में दोगुना, इक्वाडोर में 240%—एक संप्रभु के अपने बॉन्ड, जो वित्त खराब होने पर मूल्य खो देते हैं, तेजी से अपर्याप्त हो जाते हैं, संभावित रूप से सरकार को पहले से ही तनावग्रस्त होने पर अधिक बॉन्ड या नकदी पोस्ट करने के लिए मजबूर करते हैं।
लेख इस बात पर प्रकाश डालता है कि कैसे ये अपारदर्शी डेरिवेटिव बॉन्डधारकों को अधिक जोखिम उठाने के लिए छोड़ सकते हैं, खासकर जब कोई राष्ट्र ऋण राहत वार्ता का सामना करता है। यह यह भी नोट करता है कि TRS मानक वित्तीय रिपोर्टों में परिलक्षित नहीं होते हैं, जिससे रेटिंग एजेंसियों और निवेशकों के लिए जोखिम का आकलन करना मुश्किल हो जाता है। स्थिति संप्रभु ऋण संरचना में अधिक पारदर्शिता और सुरक्षा उपायों की आवश्यकता को रेखांकित करती है।
प्रमुख चिंताओं में रेटिंग एजेंसियों के लिए दृश्यता की कमी, मार्जिन कॉल की संभावना और यह तथ्य शामिल है कि सरकार को ठीक उसी समय ताजा पूंजी इंजेक्ट करने की आवश्यकता हो सकती है जब उसका वित्त खराब हो रहा हो। तेल की कीमतों में गिरावट के बाद अंगोला द्वारा JPMorgan को $200 मिलियन का भुगतान करने का मामला इन व्यवस्थाओं के वास्तविक दुनिया के प्रभाव को दर्शाता है।
कुल मिलाकर, यह लेख चेतावनी देता है कि जबकि TRS नकदी-संकटग्रस्त राष्ट्रों के लिए त्वरित, सस्ता वित्तपोषण प्रदान कर सकते हैं, वे पारंपरिक बॉन्डधारकों के लिए जोखिम को भी बढ़ाते हैं और संप्रभु ऋण प्रबंधन को जटिल बनाते हैं।
स्रोत: Bloomberg Markets · HeadlinesBriefing द्वारा सारांशित