Sujata Rao und Matthew Hill berichten, dass finanzschwache Regierungen wie Angola, Nigeria und Senegal Total Return Swaps (TRS) nutzen, um Milliarden von Geschäftsbanken aufzunehmen, indem sie Staatsanleihen als Sicherheit verpfänden. Im Gegensatz zu traditionellen Repo-Geschäften sind TRS Derivate, die außerhalb der Bilanz bleiben können und normale Anleihegläubiger während einer Umschuldung zusätzlichen Verlusten aussetzen. Das Risiko verschärfte sich mit Senegals 1,2-Milliarden-Dollar-TRS-Darlehen, bei dem Anleihegläubiger kämpfen, um eine bevorzugte Behandlung der beteiligten Banken zu verhindern. TRS ermöglichen es Anlegern, die Gesamtrendite eines Vermögenswerts zu erhalten, ohne ihn zu besitzen – eine Struktur, die seit langem von Hedgefonds genutzt wird. Die Instrumente wurden nach dem Zusammenbruch von Archegos Capital im Jahr 2021 berüchtigt, der Verluste für Credit Suisse, Morgan Stanley und Nomura verursachte. Da TRS oft Sicherheitenquoten weit über dem Darlehensbetrag halten – Angola hatte das Doppelte, Ecuador 240% – werden die eigenen Staatsanleihen, die mit Verschlechterung der Finanzen an Wert verlieren, zunehmend unzureichend, was die Regierung möglicherweise zwingt, mehr Anleihen oder Bargeld zu stellen, wenn sie bereits unter Druck steht.
Der Artikel hebt hervor, wie diese undurchsichtigen Derivate Anleihegläubiger einem größeren Risiko aussetzen können, insbesondere wenn eine Nation mit Schuldenerlassverhandlungen konfrontiert ist. Er stellt auch fest, dass TRS nicht in Standard-Finanzberichten ausgewiesen werden, was es Ratingagenturen und Investoren erschwert, das Engagement zu bewerten. Die Situation unterstreicht die Notwendigkeit größerer Transparenz und Sicherheitsvorkehrungen bei der Strukturierung von Staatsanleihen.
Zu den Hauptbedenken gehören die fehlende Sichtbarkeit für Ratingagenturen, das Potenzial für Nachschussforderungen und die Tatsache, dass eine Regierung genau dann frisches Kapital zuführen muss, wenn sich ihre Finanzen verschlechtern. Der Fall Angolas, das nach Ölpreisverlusten 200 Millionen Dollar an JPMorgan zahlte, veranschaulicht die realen Auswirkungen dieser Arrangements.
Insgesamt warnt der Artikel, dass TRS zwar schnelle, günstige Finanzierung für finanzschwache Nationen bieten können, aber auch das Risiko für traditionelle Anleihegläubiger verstärken und die Verwaltung von Staatsanleihen erschweren.
Quelle: Bloomberg Markets · Zusammengefasst von HeadlinesBriefing