Jeffrey Altman stellt fest, dass moderne Infrastrukturwandel — von der Telekommunikation über Europas Energiewende bis hin zum Aufbau von KI-Infrastruktur — bemerkenswert ähnliche Investitionsmuster folgen. Sie beginnen mit Kapazitätsengpässen, ziehen außergewöhnliches Kapital und günstige Schulden an, treiben Innovation voran und verändern letztlich die Ökonomie genau der Vermögenswerte, von denen Anleger dachten, sie würden außergewöhnliche Renditen abwerfen. Jede Generation glaubt, ihr Wandel sei einzigartig; die Geschichte legt das Gegenteil nahe.

Der Telekom-Boom von Mitte der 1990er bis Anfang der 2000er veranschaulicht diese Dynamiken deutlich. Der rasche Ausbau von Glasfaser, Breitband und Mobilfunk wurde auf der Annahme nahezu unbegrenzter Nachfrage finanziert. Doch jeder technologische Fortschritt — optische Übertragung, Netzwerkeffizienz, Mobilfunkgenerationen — steigerte die Kapazität schneller als erwartet. Das durch Knappheit angezogene Kapital beseitigte diese, der Wettbewerb verschärfte sich, und mehrere prominente Telekom-Unternehmen gingen bankrott, während die globale Kommunikationskapazität sich jenseits aller Vorstellungskraft ausweitete. Die höchsten Renditen wanderten schließlich von Infrastruktur-Assets zu Software, Plattformen und digitalen Diensten.

Europas Energiewende folgte einem ähnlichen Bogen, getrieben von staatlichen Dekarbonisierungszielen und Fördermechanismen für Erneuerbare. Privates Kapital finanzierte den beispiellosen Ausbau von Wind- und Solarenergie. Chinas Fertigungsskala senkte die Kosten für Solarmodule drastisch; Turbinentechnologie und Lieferketten verbesserten sich. Der Erfolg schuf dann neue Infrastrukturherausforderungen, da Netze, die für steuerbare Erzeugung ausgelegt waren, mit der fluktuierenden Einspeisung Erneuerbarer zu kämpfen hatten.