Jeffrey Altman observa que as transições de infraestrutura modernas — das telecomunicações à transição energética da Europa até a construção de infraestrutura de IA — seguem padrões de investimento notavelmente semelhantes. Elas começam com restrições de capacidade, atraem capital extraordinário e dívida barata, estimulam a inovação e, por fim, remodelam a economia dos próprios ativos que os investidores pensavam que gerariam retornos excepcionais. Cada geração acredita que sua transição é única; a história sugere o contrário.

O boom das telecomunicações de meados dos anos 1990 ao início dos anos 2000 ilustra claramente essas dinâmicas. A rápida expansão de fibra, banda larga e móvel foi financiada sob a suposição de demanda quase ilimitada. No entanto, cada avanço tecnológico — transmissão óptica, eficiência de rede, gerações móveis — aumentou a capacidade mais rápido do que o previsto. O capital atraído pela escassez a eliminou, a concorrência se intensificou e várias empresas de telecomunicações de alto perfil entraram em falência mesmo enquanto a capacidade de comunicações global se expandia além da imaginação. Os maiores retornos eventualmente migraram dos ativos de infraestrutura para software, plataformas e serviços digitais.

A transição energética da Europa seguiu um arco semelhante, impulsionada por metas governamentais de descarbonização e mecanismos de apoio a renováveis. Capital privado financiou implantação sem precedentes de eólica e solar. A escala de manufatura da China reduziu drasticamente os custos de módulos solares; a tecnologia de turbinas e as cadeias de suprimento melhoraram. O sucesso então criou novos desafios de infraestrutura, pois redes projetadas para geração despachável lutavam com a entrada variável de renováveis.