Jeffrey Altman señala que las transiciones de infraestructura modernas —desde las telecomunicaciones hasta el cambio energético de Europa y la construcción de infraestructura de IA— siguen patrones de inversión notablemente similares. Comienzan con restricciones de capacidad, atraen capital extraordinario y deuda barata, estimulan la innovación y, en última instancia, remodelan la economía de los mismos activos que los inversores pensaban que generarían rendimientos excepcionales. Cada generación cree que su transición es única; la historia sugiere lo contrario.

El auge de las telecomunicaciones de mediados de los años 90 a principios de los 2000 ilustra claramente estas dinámicas. La rápida expansión de fibra, banda ancha y móvil se financió bajo la suposición de una demanda casi ilimitada. Sin embargo, cada avance tecnológico —transmisión óptica, eficiencia de red, generaciones móviles— aumentó la capacidad más rápido de lo previsto. El capital atraído por la escasez la eliminó, la competencia se intensificó y varias empresas de telecomunicaciones de alto perfil entraron en quiebra incluso mientras la capacidad de comunicaciones global se expandía más allá de la imaginación. Los mayores rendimientos finalmente migraron de los activos de infraestructura al software, plataformas y servicios digitales.

La transición energética de Europa siguió un arco similar, impulsada por objetivos gubernamentales de descarbonización y mecanismos de apoyo a renovables. El capital privado financió un despliegue sin precedentes de eólica y solar. La escala de fabricación de China redujo drásticamente los costos de módulos solares; la tecnología de turbinas y las cadenas de suministro mejoraron. El éxito creó entonces nuevos desafíos de infraestructura, ya que las redes diseñadas para generación despachable luchaban con la entrada variable de renovables.