US-Treasury-Volatilität steigt nach Renditen, die auf mehrdeutige Hochs gestiegen sind, und schockt den Markt aus seinem recenten Dornröschenschlaf. Der ICE BofA MOVE-Index, ein Maß für die Volatilität des Anleihemarktes, ist diese Woche um etwa 29,69% gestiegen, der größte Anstieg seit dem sogenannten Liberation Day letzten April, als Präsident Donald Trump umfassende Importzölle verhängte und globale Märkte erschütterte. Er befindet sich nun auf dem Stand, den er im März erreichte, kurz nach Beginn des Iran-Krieges.

Die Schwankungen sind so schwerwiegend, dass viele Trader an die Seitenlinie zurückgekehrt sind. Adam Kuripel, Head of Rates Strategy bei Societe Generale SA, sagt, sein Team sei neutral zu US-Raten und warte 'auf Abklingen der Volatilität, bevor Trades initiiert werden'. Die Turbulenzen an den US-Treasuries stehen im Kontrast zur ruhigeren Volatilität an Aktien, Währungen und Öl, selbst als Brent fast 15 Dollar pro Barrel dieses Monat aufgrund erneuter US-Iran-Spannungen stieg.

Die Diskrepanz spiegelt die Neuausrichtung des Pfades der Straffung der Fed-Währungspolitik wider, da Ölpreise zurückgingen und die US-Geschäftstätigkeit auf den schnellsten Stand in über fünf Jahren beschleunigte, was Händler dazu bringt, auf weitere Zinserhöhungen der Fed zu wetten. Dies hat die US-amerikanischen Legekosten für 5- und 10-jährige Regierungsanleihen auf den höchsten Stand seit 2007 gebracht, während der 30-jährige Ertrag ein Mehrjahreshoch von über zwei Jahrzehnten erreichte. Für den MOVE-Index würde sogar eine leichte Steigerung am Freitag den wöchentlichen Anstieg zum größten seit 2022 machen.

Allerdings haben sich die Anleihen nach dem Anstieg des Vortages beruhigt, da Ölpreise nachgaben. Swaps deuten immer noch auf etwa 70% Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung um 0,25 Punkte im Oktober hin, von fast null am Monatsanfang, mit fast vier Zinserhöhungen, die bis zum nächsten Jahr vollständig eingepreist sind. Benoit Gerard, Rates Strategist bei Natixis SA, nannte gestern 'Kapitulationstag', wobei wahrscheinlicher ein Denkwechsel seit dieser Monatszinserhöhung und dem Ende der Verweigerung weiterer Erhöhungen anzunehmen ist.