Shein的270亿美元IPO估值较2022年1000亿美元峰值大幅下降，去年营收增长仅8%，而2024年为20%。公司盈利利润率降至4.9%，较前一年近乎减半，原因是美国和欧盟收紧了最低免税进口规则。按25倍远期市盈率计算，该估值低于Inditex（26倍）和H&M（22倍），尽管这两家竞争对手的盈利增长更快。

然而，Shein的商业模式与传统时尚零售商有根本不同。Shein没有实体店，采用小批量供应商模式，通过复杂的在线引擎提供近乎无限的库存和低价，鼓励用户延长浏览时间并冲动购买。

文章认为，Shein应与Meta、Take-Two Interactive和DraftKings等科技公司对比，而非时尚同行。这些企业通过屏幕绑定用户的“多巴胺冲击”实现变现，Meta广告收入年增长近30%，DraftKings预计净利润年增长超110%。若Shein能实现2.5%的销售转利润率并捕捉更广泛的“沙发经济”趋势，270亿美元估值、25倍远期市盈率显得合理。

关键洞察在于：若仅将自己定位为时尚零售商，可能低估了Shein真正的竞争优势——其游戏化、令人上瘾的购物体验，其用户粘性指标可与Meta媲美。