Sheinの270億ドルのIPO評価額は、2022年の1000億ドルのピークから大幅な下落を表しており、昨年の売上高成長率はわずか8％で、2024年の20％に対して鈍化した。同社の利益率は4.9％に低下し、前年のほぼ半分となった。これは米国とEUがミニマム輸入規則を強化したためである。予想利益の25倍という評価額は、Inditex（26倍）とH&M（22倍）に後れを取っているが、両社とも利益をより速く成長させている。

しかし、Sheinのビジネスモデルは従来のファッション小売業者とは根本的に異なる。実店舗を持たず、小ロットのサプライヤーを活用することで、洗練されたオンラインエンジンを通じてほぼ無限の在庫を低価格で提供し、長時間のブラウジングと衝動買いを促進している。

記事では、Sheinはファッション業界の競合他社ではなく、Meta、Take-Two Interactive、DraftKingsのようなテクノロジー企業と比較されるべきだと主張している。これらの企業は、画面に釘付けになったユーザーからの「ドーパミン・ヒット」を収益化しており、Metaは広告収入を年間ほぼ30％成長させ、DraftKingsは純利益の年間110％以上の成長を予測している。Sheinが2.5％の売上利益転換率を達成し、より広範な「ソファ・エコノミー」のトレンドを取り込めば、予想利益の25倍で270億ドルという評価額は妥当に見える。

重要な洞察は、自社を単なるファッション小売業者として位置づけることは、Metaのエンゲージメント指標に匹敵する、ゲーミフィケーションされ中毒性の高い買い物体験というSheinの真の競争優位性を過小評価することになるという点である。