私募股权公司正部署复杂的融资结构，包括担保基金义务（CFOs）和分层净资产价值（NAV）贷款，以吸引现金充裕的保险公司并缓解持续的交易低迷。根据Kroll Bond Rating Agency基金评级联合主管Thomas Speller的说法，针对不同风险承受能力设计的结构化债务自去年以来有所增加。这些工具通过降低资本成本推动了二级基金的增长——这些基金是从现金紧张的投资者那里购买成熟杠杆收购基金股份的工具。

CFOs和分层NAV贷款将债务切分为高级和次级 tranche。保险公司通常承担更安全的高级部分，而私人信贷基金则承担风险更高的次级 tranche。根据KBRA的数据，二级基金的CFO发行额从2021年刚超过4亿美元激增至2025年的65亿美元。Blackstone曾在6月探讨对超过20亿美元杠杆收购股份发行CFO，而Franklin Templeton的二级业务部门在8月完成了一笔15亿美元的CFO。

分层NAV贷款是一种较新的趋势，它以二级基金持有的数百只杠杆收购基金股份作为担保。摩根大通、法国兴业银行等银行，以及Blackstone和Ares等私人信贷放贷者提供NAV贷款。最近，一些二级基金开始对自身债务进行分层，以直接获取保险资本。批评者指出，这些结构在已有杠杆的投资组合公司之上又增加了杠杆。

关键实体：公司：Kroll Bond Rating Agency, Blackstone, Franklin Templeton, JPMorgan, Société Générale, Ares | 人物：Thomas Speller